Q4靓丽，全渠道营销发力

好太太（603848） 证券研究报告 2024年01月26日 投资评级 Q4靓丽，全渠道营销发力 公司发布2023年年度业绩预增公告 行业轻工制造/家居用品 6个月评级买入（维持评级） 当前价格15.22元 目标价格元 23Q4公司实现归母净利润0.80-1.25亿，同增72%-170%；扣非归母净利润 0.93-1.39亿，同增108%-211%； 2023年实现归母净利润3.18-3.63亿，同增40%-60%；扣非归母净利润 3.22-3.68亿，同增40%-60%。 2023年在智能家居、科技创新、产业升级、消费复苏等多方面的影响下，公司围绕既定发展战略和经营计划，全面提升整体竞争力，成效显著。 产品结构优化，盈利能力有望向上 公司深耕智能晾晒领域，持续研发新产品、新材料、新工艺、新技术，2023 基本数据 A股总股本(百万股)404.21 流通A股股本(百万股)401.00 A股总市值(百万元)6,152.08 流通A股市值(百万元)6,103.22 每股净资产(元)5.50 资产负债率(%)12.84 一年内最高/最低(元)18.20/12.57 年高性能新品收入贡献增加，预计带动盈利能力向上，我们预计24年价格 优势稳固。 截至2022年公司晾衣机市场占有率高达40%，具备强品牌影响力，行业渗透率及公司份额仍有进一步提升空间；此外，公司进军智能锁赛道，有望打造第二增长曲线。 多渠道发力，架构调整、营销力度强化 线下方面，公司通过城市运营平台模式加速渠道下沉，24年预计持续提升单店运营效率，同时深化五金店、新零售、KA等新渠道布局；工程方面注重经营质量、积极培育业务增长点。 线上方面，公司稳定天猫、京东等传统渠道份额，此外通过直播、短视频等多平台覆盖线上消费群体。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司在晾晒领域产品力、品牌力强劲，拓宽智能家居产品线打开成长空间，受益于产品结构优化，盈利有望持续提升，我们预计2024-2025年归母净利润分别3.9/4.7亿元，对应PE分别为16X/13X。 风险提示：原材料价格波动；智能产品推广不及预期；市场竞争激烈、产品价格下降；业绩预告仅为初步测算，具体以正式年报为准等 作者 孙海洋分析师 SAC执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 张彤联系人 zhangtong@tfzq.com 股价走势 好太太沪深300 33% 25% 17% 9% 1% -7% -15% -23% 2023-012023-052023-09 资料来源：聚源数据 相关报告 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 业绩表现靓丽》2023-11-02 营业收入(百万元) 1,425.45 1,382.02 1,654.78 2,010.80 2,399.87 2《好太太-首次覆盖报告:夯实晾晒主 增长率(%) 22.88 (3.05) 19.74 21.51 19.35 业优势，发力全屋智能家居》 EBITDA(百万元) 407.83 311.15 421.61 499.06 570.68 2023-10-29 归属母公司净利润(百万元) 300.22 218.59 326.45 392.03 468.99 增长率(%) 12.97 (27.19) 49.34 20.09 19.63 EPS(元/股) 2.87 0.54 0.81 0.97 1.16 市盈率(P/E) 5.30 28.14 18.85 15.69 13.12 市净率(P/B) 3.27 3.01 2.77 2.48 2.20 市销率(P/S) 4.32 4.45 3.72 3.06 2.56 EV/EBITDA 10.07 17.46 13.28 10.94 8.65 资料来源：wind，天风证券研究所 1《好太太-季报点评:产品结构优化， 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 393.45 124.10 480.54 652.71 1,162.48 营业收入 1,425.45 1,382.02 1,654.78 2,010.80 2,399.87 应收票据及应收账款 119.23 102.25 146.54 166.70 206.38 营业成本 782.66 741.24 849.37 1,019.34 1,210.27 预付账款 4.58 7.65 6.82 9.44 10.52 营业税金及附加 9.58 12.20 14.61 18.10 21.60 存货 196.48 196.59 253.82 174.94 324.95 销售费用 203.23 258.01 273.04 333.79 403.18 其他 780.07 182.72 115.47 108.45 141.82 管理费用 65.43 76.77 92.67 114.62 141.59 流动资产合计 1,493.81 613.29 1,003.18 1,112.25 1,846.15 研发费用 48.64 43.77 61.23 78.42 93.60 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 (8.03) (7.36) (9.06) (20.36) (32.62) 固定资产 261.00 389.94 396.72 395.66 388.97 资产/信用减值损失 (18.23) (25.33) (17.74) (25.33) (21.66) 在建工程 181.35 86.39 74.47 59.13 48.39 公允价值变动收益 (6.49) 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 104.78 1,425.84 1,419.42 1,413.00 1,406.58 投资净收益 28.41 (11.22) 18.90 12.03 1.57 其他 301.57 304.10 414.32 364.31 354.95 其他 (32.19) 49.06 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 848.70 2,206.26 2,304.93 2,232.10 2,198.89 营业利润 352.43 244.89 374.09 453.60 542.17 资产总计 2,345.05 2,821.49 3,308.11 3,344.34 4,045.04 营业外收入 2.08 7.42 3.58 3.80 4.22 短期借款 0.00 33.66 0.00 0.00 0.00 营业外支出 1.56 2.16 1.33 1.56 1.65 应付票据及应付账款 265.65 191.82 498.84 237.26 631.09 利润总额 352.95 250.15 376.34 455.84 544.74 其他 108.55 86.28 172.73 206.07 203.07 所得税 51.41 31.67 49.89 63.82 75.75 流动负债合计 374.20 311.76 671.56 443.32 834.16 净利润 301.54 218.48 326.45 392.03 468.99 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 1.32 (0.11) 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 300.22 218.59 326.45 392.03 468.99 其他 16.66 24.43 15.73 18.94 19.70 每股收益（元） 2.87 0.54 0.81 0.97 1.16 非流动负债合计 16.66 24.43 15.73 18.94 19.70 负债合计 466.04 377.12 687.29 462.26 853.86 少数股东权益 0.00 398.89 398.89 398.89 398.89 主要财务比率 2021 2022 2023E 2024E 2025E 股本 401.00 401.00 404.21 404.21 404.21 成长能力 资本公积 337.61 337.61 337.61 337.61 337.61 营业收入 22.88% -3.05% 19.74% 21.51% 19.35% 留存收益 1,092.69 1,211.03 1,423.08 1,674.51 1,977.22 营业利润 15.54% -30.52% 52.76% 21.25% 19.53% 其他 47.72 95.84 57.03 66.86 73.25 归属于母公司净利润 12.97% -27.19% 49.34% 20.09% 19.63% 股东权益合计 1,879.01 2,444.37 2,620.82 2,882.08 3,191.18 获利能力 负债和股东权益总计 2,345.05 2,821.49 3,308.11 3,344.34 4,045.04 毛利率 45.09% 46.37% 48.67% 49.31% 49.57% 净利率 21.06% 15.82% 19.73% 19.50% 19.54% ROE 15.98% 10.69% 14.69% 15.79% 16.80% ROIC 205.36% 47.88% 16.82% 22.30% 24.49% 现金流量表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 301.54 218.48 326.45 392.03 468.99 资产负债率 19.87% 13.37% 20.78% 13.82% 21.11% 折旧摊销 23.46 35.17 31.55 32.82 33.86 净负债率 -20.92% -3.68% -18.32% -22.63% -36.42% 财务费用 (5.54) (4.21) (9.06) (20.36) (32.62) 流动比率 3.33 1.74 1.49 2.51 2.21 投资损失 (28.41) 11.22 (18.90) (12.03) (1.57) 速动比率 2.89 1.19 1.12 2.11 1.82 营运资金变动 161.46 (47.04) 90.55 (93.39) 201.65 营运能力 其它 (244.73) (83.27) 0.00 0.00 0.00 应收账款周转率 12.76 12.48 13.30 12.84 12.87 经营活动现金流 207.79 130.35 420.59 299.06 670.31 存货周转率 9.90 7.03 7.35 9.38 9.60 资本支出 298.85 1,370.35 28.70 6.79 9.24 总资产周转率 0.64 0.53 0.54 0.60 0.65 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 其他 (140.56) (2,098.02) 81.93 (23.38) (42.50) 每股收益 2.87 0.54 0.81 0.97 1.16 投资活动现金流 158.29 (727.67) 110.63 (16.59) (33.26) 每股经营现金流 0.51 0.32 1.04 0.74 1.66 债权融资 8.47 41.06 (24.78) 20.47 32.61 每股净资产 4.65 5.06 5.50 6.14 6.91 股权融资 (80.05) (32.08) (150.00) (130.77) (159.89) 估值比率 其他 13.60 320.84 (0.00) (0.00) (0.00) 市盈率 5.30