银行业：如何看待全面降准+结构性降息的影响

如何看待全面降准+结构性降息的影响 --稳预期，稳息差 核心观点： 事件：2024年1月24日，央行决定：自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%；自2024年1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。央行行长潘功胜在当日国新办举办的新闻发布会上表示，本次降准向市场提供长期流动性1万亿元。 全面降准时点和幅度均超预期，旨在释放流动性，利好市场预期稳定：受市场预期偏弱影响，近期资本市场出现较大波动。1月22日，上证指数下跌2.68%，深圳综指下跌4.47%，沪深300下跌1.56%。本次降准释放万亿流动性，有助于改善预期、提振市场信心，同时提前应对春节前居民资金需求和春节后政府债发行对流动性的消耗。 结构性降息对缓解年初银行重定价压力、呵护息差有积极意义：本轮降息主要集中小微、民营和三农等重点领域，并且通过再贷款、再贴现形式降低银行资金成本，从而间接达到引导贷款利率下行的效果。我们认为主要的原因在于银行年初信贷开门红期间集中重定价，同时信贷结构以对公、基建类贷款等低收益资产为主，叠加贷款利率已经处于历史低点，净息差层面面临较大压力。截至2023年9月末，商业银行净息差1.73%，同时依据ifind数据42家上市银行中有23家上市银行的净息差低于1.8%，金融机构贷款加权平均利率4.14%，为近年来低点。因此，相比于全面降息，通过结构性工具进行定向降息更能起到稳定银行息差、维持银行合理利润、提升服务实体经济能力的作用。在不考虑增量信贷投放的情况之下，我们测算降准预计改善银行净息差0.1BP，叠加增量信贷投放影响之后银行净息差改善1.16BP，同时结构性降息大致改善银行净息差0.2BP，这些有望向贷款端利率传导，进一步降低小微、三农和民营企业的资金成本。 后续LPR下调概率增加：（1）政策导向不变，将继续推动社会综合融资成本的稳中有降。（2）11-12月国内主要银行下调了存款利率，叠加金融机构支农支小再贷款、再贴现利率由2%下调到1.75%，有助于推动LPR下行。（3）市场普遍预期美联储货币政策的转向，客观上也有利于国内扩大货币政策的操作空间。 投资建议：降准降息稳定市场预期，同时兼顾银行开门红期间降低负债端成本、稳定息差的需求，有助于推动社会综合融资成本稳中有降。总体来看，稳增长政策延续，经济企稳概率增强，市场流动性有望保持合理充裕，有利于进一步改善银行业经营环境。财政政策发力、信贷结构优化、稳息差以及房地产和地方债务风险持续化解，都将为银行的业务扩张和资产质量优化提供有力支撑。我们看好银行板块配置价值，坚守高股息策略，同时关注业绩增长确定性强、低估值的优质区域性城农商行投资机会。个股方面，推荐推荐建设银行 （601658）、工商银行（601398）、常熟银行（601128）、成都银行（601838）、和江苏银行（600919）。 风险提示：宏观经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险。 银行业 推荐维持评级 分析师 张一纬 ：010-80927617 ：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001 相对沪深300表现图 沪深300 银行指数 5% 20231229 20240103 20240105 20240109 20240111 20240115 20240117 20240119 20240123 0% -5% -10% 资料来源：中国银河证券研究院 行业点评报告●银行业 2024年1月25日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 行业点评报告 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 张一纬银行业分析师。瑞士圣加仑大学银行与金融硕士，2016年加入中国银河证券研究院，从事行业研究工作，证券从业7年。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 评级标准 评级标准评级说明 推荐：相对基准指数涨幅10%以上 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准。 行业评级 公司评级 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间回避：相对基准指数跌幅5%以上 推荐：相对基准指数涨幅20%以上 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间回避：相对基准指数跌幅5%以上 联系 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：程曦0755-83471683chengxi_yj@chinastock.com.cn 苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区： 陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn 李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 北京地区： 田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn 唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2