期货研究报告|甲醇日报2024-1-26 港口库存持稳,港口基差小幅回落 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775投资咨询号:Z0000421 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号:F03119179投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 观望。港口方面,前期伊朗低开工等待传导至2月到港下滑,2月港口有供需改善预期;但伊朗检修开始部分恢复,伊朗开工低点已过,北美寒潮一套175万吨/年甲醇停车。MTO装置方面,兴兴MTO技改检修,后续关注3月南京诚志及宁波富德的检修可能。内地方面,内地工厂库存暂无压力,但供应压力预期逐步上提,川维复工,关注西南气头甲醇复工速率。预计2月港口强于内地。目前甲醇估值不高,暂观望。 核心观点 ■市场分析 港口方面,甲醇太仓现货基差至05+100,港口基差小幅回落。卓创港口库存84.3万吨(-0.2),其中江苏39.8万吨持平。内地方面,隆众西北工厂库存总量在24.23万 吨,较上周增加1.23万吨。国内甲醇开工率73.6%(+2.2%)小幅提高,山西华昱90 万吨/年甲醇装置1月25日检修,预计2月1日结束;重庆卡贝乐85万吨/年天然气 制甲醇装置于12月11日停车检修,于1月24日重启。 海外方面,2月北美有一套170万吨/年装置计划停车大修,初步预估40-50天;美国 梅赛尼斯盖斯玛3#180万吨/年装置进展顺利,关注正式商业运营的时间;natagasoline德克萨斯175目前装置恢复稳定运行中。伊朗Kaveh230万吨/年甲醇装置在7成以上负荷运行;伊朗ZPC甲醇其中一套165万吨/年装置已重启,开工50%附近;另一套165万吨/年装置延续停车。特立尼达CGCL计划2-3月份检修5-60天。 MTO装置方面,兴兴MTO技改检修,后续关注3月南京诚志及宁波富德的检修可能。 ■策略 观望。港口方面,前期伊朗低开工等待传导至2月到港下滑,2月港口有供需改善预期;但伊朗检修开始部分恢复,伊朗开工低点已过,北美寒潮一套175万吨/年甲醇停车。MTO装置方面,兴兴MTO技改检修,后续关注3月南京诚志及宁波富德的检修可能。内地方面,内地工厂库存暂无压力,但供应压力预期逐步上提,川维复工,关注西南气头甲醇复工速率。预计2月港口强于内地。目前甲醇估值不高,暂观望。 ■风险 原油价格波动,煤价波动,MTO装置开工摆动 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 甲醇日度表格3 甲醇基差结构4 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润5 甲醇开工、库存6 地区价差7 图表 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位:元/吨4 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位:元/吨4 图3:太仓甲醇-主力期货基差|单位:元/吨5 图4:鲁南甲醇-主力期货基差|单位:元/吨5 图5:内蒙甲醇-主力期货基差|单位:元/吨5 图6:河北甲醇-主力期货基差|单位:元/吨5 图7:内蒙煤头甲醇生产利润|单位:元/吨5 图8:华东MTO利润(PP&EG型)|单位:元/吨5 图9:太仓甲醇-CFR中国进口价差(不含加点)|单位:元/吨6 图10:CFR东南亚-CFR中国|单位:美元/吨6 图11:FOB美湾-CFR中国|单位:美元/吨6 图12:FOB鹿特丹-CFR中国|单位:美元/吨6 图13:甲醇港口总库存|单位:万吨6 图14:MTO/P开工率(含一体化)|单位:%6 图15:内地工厂样本库存|单位:万吨7 图16:中国甲醇开工率(含一体化)|单位:%7 图17:山东甲醛生产利润|单位:元/吨7 图18:鲁北-西北-280|单位:元/吨7 图19:华东-内蒙-550|单位:元/吨7 图20:太仓-鲁南-250|单位:元/吨8 图21:鲁南-太仓-100|单位:元/吨8 图22:广东-华东-180|单位:元/吨8 图23:华东-川渝-200|单位:元/吨8 甲醇日度表格 表1:甲醇产业链日度表格丨单位:元/吨 变动 2024-1-25 2024-1-24 MA01合约 3 2435 2432 MA05合约 1 2440 2439 MA09合约 2 2396 2394 太仓 -14 2540 2554 太仓基差(元/吨) -15 100 115 CFR中国(美元/吨)最高价 0 295 295 华东进口价差(按卓创美金最高价算) -16 -63 -47 鲁南基差(元/吨) 15 245 230 河北基差(元/吨) -1 135 136 内蒙基差(元/吨) -1 190 191 河南基差(元/吨) 4 100 96 广东基差(元/吨) 4 55 51 内蒙北线 0 2030 2030 内蒙南线 -20 2030 2050 陕北 0 2040 2040 陕西关中 0 2220 2220 河北 0 2315 2315 山西 0 2215 2215 河南 5 2340 2335 鲁南 16 2485 2469 东营 -5 2405 2410 浙江 20 2720 2700 川渝 0 2485 2485 广东 5 2495 2490 福建 0 2545 2545 常州 30 2630 2600 华东PP(元/吨) 5 7375 7370 华东乙二醇(元/吨) -25 4668 4693 华东甲醇制PP毛利(元/吨) -53 -1513 -1460 华东甲醇制EG毛利(元/吨) -60 -1589 -1529 华东MTO利润(PP&EG型)(2.9吨甲醇) -73 -1992 -1919 山东甲醛(元/吨) 0 1175 1175 山东甲醛利润(元/吨) -7 -93 -86 甲醇仓单(万吨)05.75.7 甲醇沿海仓单(万吨) 0 5.7 5.7 甲醇内地仓单(万吨) 0 0.0 0.0 资料来源:卓创资讯华泰期货研究院 甲醇基差结构 450 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位:元/吨 太仓基差(近月)MA1-MA5MA5-MA9MA9-MA1 甲醇主力期货合约 3500 350 3300 250 3100 2900 150 2700 50 2500 -50 2300 -150 2100 -2501900 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位:元/吨 鲁南基差(近月)河北基差(近月)内蒙基差(近月) 河南基差(近月)太仓基差(近月)广东基差(近月) 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图3:太仓甲醇-主力期货基差|单位:元/吨图4:鲁南甲醇-主力期货基差|单位:元/吨 300 200 100 0 -100 -200 -300 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 700 500 300 100 -100 -300 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图5:内蒙甲醇-主力期货基差|单位:元/吨图6:河北甲醇-主力期货基差|单位:元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 700700 500500 300300 100 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 图7:内蒙煤头甲醇生产利润|单位:元/吨图8:华东MTO利润(PP&EG型)|单位:元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 -3,500 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图9:太仓甲醇-CFR中国进口价差(不含加点)|单位:元/吨 图10:CFR东南亚-CFR中国|单位:美元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 80 60 40 20 0 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图11:FOB美湾-CFR中国|单位:美元/吨图12:FOB鹿特丹-CFR中国|单位:美元/吨 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 150 100 50 0 -50 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 甲醇开工、库存 图13:甲醇港口总库存|单位:万吨图14:MTO/P开工率(含一体化)|单位:% 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源::卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图15:内地工厂样本库存|单位:万吨图16:中国甲醇开工率(含一体化)|单位:% 2024年 2023年 2022年 60 55 50 45 40 35 30 25 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图17:山东甲醛生产利润|单位:元/吨 2024年 2023年 2022年 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 地区价差 300 200 100 0 -100 -200 图18:鲁北-西北-280|单位:元/吨图19:华东-内蒙-550|单位:元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 300 100 -100 -300 -500 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -700 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 图20:太仓-鲁南-250|单位:元/吨图21:鲁南-太仓-100|单位:元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 40