煤炭开采行业简评报告：供需双弱，煤价有望阶段企稳

供需双弱，煤价有望阶段企稳 煤炭开采|行业简评报告|2024.2.6 评级：看好 张飞 行业分析师SAC执证编号：S0110523080001 zhangfei@sczq.com.cn 电话：010-81152685 市场指数走势（最近1年） 煤炭开采 沪深300 0.2 1-Feb 21-Nov 10-Sep 30-Jun 19-Apr 6-Feb 0 -0.2 -0.4 资料来源：Wind 相关研究 煤价保持震荡，价值发现仍在继续 “寒潮”来袭，煤价有望企稳反弹 供给扰动之下，煤价有望继续高位震荡 核心观点 大范围降温煤价止跌反弹，短期煤价预计仍将震荡为主。供给方面，春节将至多个矿区停产放假导致供给出现明显的收缩，叠加周内多地雨雪极端天气影响铁路、公路等运力到矿拉运困难，导致供应拉紧受到明显压力。需求方面，前期补库基本见顶，当前电厂库存较为充足，近期全国较大范围雨雪天气导致气温下降，电厂日耗预计将小幅抬升，由于临近春节停产提升幅度有限，非电方面，节前行业工厂陆续停产开工率明显下跌，当前需求主要以刚需为主。供弱需强之下，坑口提价较为明显，截至2月2日，大同南郊Q5500弱粘煤坑口价748元/吨，周环比下降0.27%；陕西榆林Q5500烟煤末坑口价838元 /吨，周环比上升5.81%；内蒙东胜Q5200原煤坑口价680元/吨，周环比上升0.74%，港口动力煤价格企稳反弹，京唐港山西产Q5500动力末煤平仓价914元/吨，周环比上升0.55%。库存方面，本周港口库存继续维持去化，但临近放假港口需求提升空间有限，北方港口小幅累库周环比涨幅2.01%，下游需求耗煤探涨空间受限，预估整体库存仍将保持平稳。进口方面，市场整体表现平稳，进口煤价除欧洲ARA港持平外小幅下跌。 节前市场供需双弱，炼焦煤短期弱稳运行。供给方面，临近春节主要煤矿开始陆续放假，供应端小幅缩紧。需求方面，第三轮提降没有苗头，叠加前两轮提降影响导致部分焦企处于亏损状态，目前维持限产生产水平，多数企业冬储补库接近结束，此外周内强降雪天气和春节假期影响，下游采购积极性较低，预计需求短期内仍将弱稳运行。库存方面，截至2月2日，炼焦煤煤矿总库存为198万吨，周环比下降8.67万吨，跌幅4.20%；炼焦煤港口库存为186.02万吨，周环比下降30.55万吨，跌幅14.11%；炼焦煤焦企总库存为1415.83万吨，周环比增加129.46万吨，涨幅10.06%；炼焦煤钢厂（247家）库存为891.01万吨，周环比增加34.20万吨，涨幅3.99%。进口方面，蒙煤方面，假期临近物流车辆较少导致口岸贸易积极性不高，截至2月2日，蒙古甘其毛都口岸焦精煤场地价1780元/吨，周环比下降1.66%；策克口岸1/3焦煤场地价990元/吨，周环比上升2.06%。 行业重点事件：2月2日国家统计局发布消息称，2023年1-12月，全国规模以上工业企业实现营业收入133.44万亿元，比上年增长1.1%。采矿业主营业务收入61275.1亿元，同比下降8.6%，降幅扩大0.1个百分点。其中，煤炭开采和洗选业实现主营业务收入34958.7亿元，同比下降13.1%，降幅扩大0.2个百分点。 投资建议：陕西煤业、兖矿能源、晋控煤业、潞安环能、山西焦煤 风险提示：煤炭安全事故、煤炭供给政策调整、需求不及预期等。 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1本周行情：煤炭指数跑赢沪深300指数 1.1行情：本周煤炭板块上涨2.34%，跑赢沪深300指数 本周（2024年1月29日-2月2日）煤炭指数下跌2.34%，沪深300指数下跌4.63%，主要煤炭上市公司涨少跌多，涨幅前四：中国神华（3.41%）、潞安环能（0.68%）、山西焦煤（0.29%）、陕西煤业（0.21%）；跌幅前五：安泰集团（-19.66%）、ST大洲（-16.83%）、安源煤业（-16.72%）、辽宁能源（-16.57%）、云煤能源（-16.31%）。 图1本周煤炭板块跑赢沪深300指数 -2.34% -4.63% 银行 家用电器 煤炭食品饮料公用事业沪深300非银金融农林牧渔石油石化 钢铁交通运输建筑材料建筑装饰有色金属 汽车 美容护理 通信纺织服饰机械设备房地产医药生物 传媒电力设备基础化工国防军工商贸零售 电子环保 轻工制造计算机社会服务 综合 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% 资料来源：Wind，首创证券 图2本周煤炭子板块仅焦炭Ⅲ(申万)跑输沪深300指数 动力煤(申万) 煤炭 焦煤(申万) 沪深300 焦炭Ⅲ(申万) 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% -12.0% -14.0% 资料来源：Wind，首创证券 图3本周煤炭个股涨少跌多，涨幅最高的中国神华3.41% 5% 中潞山陕兖淮中平电山兰永开冀恒新华昊晋上山淮靖盘郑物陕金美云大宝云辽安安 国安西西未矿北煤煤投煤花泰滦中源集阳华控海西河远江州产西能锦维有泰煤宁源大泰 神环焦煤来能矿能股能国科能股能煤能股能煤能焦能煤股煤环黑科能股能隆能能煤洲集 华能煤业源业源份源际创源份源电源份源业源化源电份电能猫技源份源源源业团 ST *ST 0% -5% -10% -15% -20% 资料来源：Wind，首创证券 1.2估值：本周煤炭PE为9.73倍，PB为1.46倍 截至2024年2月2日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为9.73倍，位列A股全行业倒数第三位；市净率PB为1.43倍，位列A股全行业倒数第十三位。 图4本周煤炭PE估值为9.73倍 40 9.73 35 30 25 20 15 10 5 国防军工 计算机综合电子 农林牧渔社会服务食品饮料医药生物美容护理机械设备 传媒 轻工制造 通信公用事业商贸零售 汽车基础化工纺织服饰非银金融 环保 钢铁建筑材料电力设备有色金属家用电器交通运输房地产石油石化 煤炭建筑装饰 银行 0 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3 图5本周煤炭PB估值为1.43倍 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 资料来源：Wind，首创证券 食品饮料美容护理计算机农林牧渔社会服务国防军工医药生物家用电器 电子传媒 电力设备 通信 机械设备 1.43 汽车有色金属轻工制造纺织服饰基础化工 行业简评报告证券研究报告 煤炭公用事业商贸零售交通运输石油石化 环保综合 建筑材料非银金融 钢铁建筑装饰房地产 2主要数据追踪 2.1动力煤行情：产地价格涨跌互现，港口现货价涨跌不一，电厂日耗减少 产地价格：截至2月2日，大同南郊Q5500弱粘煤坑口价748元/吨，周环比下降0.27%；陕西榆林Q5500烟煤末坑口价838元/吨，周环比上升5.81%；内蒙东胜Q5200原煤坑口价680元/吨，周环比上升0.74%。 港口价格：截至2月2日，广州港Q6100神木块库提价1412元/吨，周环比上升0.14%；京唐港山西产Q5500动力末煤平仓价914元/吨，周环比上升0.55%。截至1月31日，山西优混Q5500市场价910.8元/吨，较1月20日下降0.54%。 电厂运行：1月23日，南方八省电厂煤炭日耗达223.6万吨，相比1月16日减少 2.6万吨，降幅1.15%；南方八省电厂煤炭库存量3073万吨，相比1月16日减少55 万吨，降幅1.76%。 图6动力煤产地价格周环比涨跌互现元/吨 坑口价(含税):弱粘煤:大同:大同南郊坑口价(含税):烟煤末(Q5500):陕西:榆林 坑口价(含税):原煤(Q5200):内蒙古:东胜 1,200 800 2022-02-02 2022-03-02 2022-04-02 2022-05-02 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 2022-09-02 2022-10-02 2022-11-02 2022-12-02 2023-01-02 2023-02-02 2023-03-02 2023-04-02 2023-05-02 2023-06-02 2023-07-02 2023-08-02 2023-09-02 2023-10-02 2023-11-02 2023-12-02 2024-01-02 2024-02-02 400 资料来源：iFind，首创证券 图7动力煤港口价格周环比上涨元/吨图8山西优混市场价环比下降元/吨 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 广州港提价：神木块Q6100 京唐港平仓价：山西产动力末煤Q5500 2,000 1,500 1,000 500 2022-02-02 2022-04-02 2022-06-02 2022-08-02 2022-10-02 2022-12-02 2023-02-02 2023-04-02 2023-06-02 2023-08-02 2023-10-02 2023-12-02 2024-02-02 2021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 2023-12-31 2024-01-31 0 市场价:山西优混(Q5500):全国 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图9南方八省电厂煤炭库存减少万吨图10南方八省电厂煤炭日耗减少万吨 南方八省电厂煤炭库存南方八省电厂煤炭日耗 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 300 250 200 150 100 50 2023-01-23 2023-02-23 2023-03-23 2023-04-23 2023-05-23 2023-06-23 2023-07-23 2023-08-23 2023-09-23 2023-10-23 2023-11-23 2023-12-23 2024-01-23 2023-01-23 2023-02-23 2023-03-23 2023-04-23 2023-05-23 2023-06-23 2023-07-23 2023-08-23 2023-09-23 2023-10-23 2023-11-23 2023-12-23 2024-01-23 0 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 2.2炼焦煤价格：本周产地价格持平，港口价格持平，蒙煤进口价格涨跌不一，澳煤进口价格下降，期货价格下跌，贴水幅度上升 产地价格：截至2月2日，山西吕梁产主焦煤市场价2300元/吨，周环比持平；山 西古交产肥煤2280元/吨，周环比持平；河北邯郸主焦煤2345元/吨，周环比持平。 港口价格：截至2月2日，京唐港主焦煤库提价为2580元/吨，周环比持平。 进口价格：截至2月2日，蒙古甘其毛都口岸焦精煤场地价1780元/吨，周环比下降1.66%；策克口岸1/3焦煤场地价990元/吨，周环比上升2.06%。 截至2月2日，澳洲峰景主焦煤到岸价为332美元/吨，周环比下降2.21%；主焦煤海内外即期汇率价差196.47元/吨，价差周环比上升38.25%。 期货价格：截至2月2日，炼焦煤期货收盘价1708.5元/吨，较1月26日下降70 元/吨，跌幅3.94%；现货价格2300元/吨，较1月26日持平；贴水591.5元/吨，贴