2024年1月央行降准点评：降准幅度超预期，长、短利率或分化

2024年1月央行降准点评

事件概述

中国人民银行宣布，自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，将加权平均存款准备金率调整至7.0%。同时，自2024年1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。

主要观点

• 降准幅度超预期：本次降准幅度为0.5个百分点，超出2022-2023年间每次25BP的调整幅度。当前存款准备金率为7.0%，为2003年9月以来的历史次低水平。
• 流动性管理：此次降准旨在对冲春节期间现金需求增加、政府债券发行等因素，确保流动性合理充裕，符合“加大宏观调控力度，强化逆周期和跨周期调节”的货币政策方向。
• 支持实体经济：通过下调针对三农、小微企业的再贷款或再贴现利率，旨在降低社会融资成本，推动经济复苏，体现“金融服务实体经济”的宗旨。
• 释放流动性：预计此次降准将释放约1万亿长期流动性，有助于缓解当前流动性紧张局面，降低资金成本。

债市影响

• 短端利率预期下降：降准对债市形成正面影响，预计资金价格的下降将促使短端利率进一步走低。
• 长端利率不确定性：尽管长端利率已处历史低位，但经济基本面影响不明确，降准落地可能被视为利好出尽，长端利率存在阶段性调整的可能性，但调整幅度预计不大，可能不超过10BP。

投资建议

• 适度加杠杆，缩短久期：鉴于预计资金面将转为宽松，投资者应考虑适度增加杠杆操作，同时适当缩短投资组合的久期，选择短期限利率品种以应对潜在的利率调整风险。

风险提示

• 经济复苏超预期：若经济复苏速度超出预期，可能影响降准效果。
• 稳增长政策力度超预期：若政策支持力度超预期，可能对市场产生不同影响。
• 降息不确定性：降息的实际落地存在不确定性，可能影响市场预期和投资策略。

结论

本次降准旨在通过释放更多长期流动性，促进经济复苏，支持实体经济发展，并保持市场流动性充裕。短期内对债市构成利好，尤其是对短端利率的影响更为显著，但长端利率的反应则需考虑经济基本面的复杂性。投资者在执行策略时应审慎考虑风险因素，并灵活调整投资组合以适应市场变化。