23年业绩超预期，海外销售持续发力

2024年01月24日 公司点评 公买入/维持 司 研石头科技(688169) 究昨收盘:275.47 机械通用设备 23年业绩超预期，海外销售持续发力 走势比较 30% 太18% 23/1/30 23/4/5 23/6/9 23/8/13 23/10/17 23/12/21 平6% 洋(6%) 证(18%) 券(30%) 股石头科技沪深300 份 有股票数据 限公司 证相关研究报告 券 究 研<<Q3业绩大超预期，全价格带拓客逻辑逐步兑现>>--2023-10-29 <<Q2业绩超预期，欧洲市场大幅修报复，新品销售表现亮眼>>--2023-08-告31 <<获“国家鼓励的重点软件企业”认定，助力公司盈利优化>>--2023-07-21 证券分析师：张世杰 电话： E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 执业资格证书编号：S1190523020001 证券分析师：李珏晗 电话： E-MAIL：lijuehan@tpyzq.com 执业资格证书编号：S1190523080001 事件：公司发布全年业绩预告，预计2023年度实现归母净利润20- 22亿元，同比增长68.99-85.89%；扣非归母净利润18-20亿元，同比增长50.29-66.98%。 公司23年业绩超预期，受益于品牌建设成效兑现，及海外销售迅速增长。公司预计23年归母净利润较上年增长69-86%，大超预期。主要源自：公司凭借行业领先研发能力，推出旗舰款+性价比款产品矩阵，全市场先发拓宽价格段，叠加近年品牌建设成效逐步兑现，市场份额大幅提升；海外消费回暖，公司欧美地区产品+渠道布局逐步完善，助力海外销售增长；公司全资子公司通过国家鼓励的重点软件企业认定，获得所得税优惠税率，收到所得税退税。 23Q4业绩在高基数下，依旧保持高成长，向上势能充足。公司预计 总股本(百万股) 131.48 公司推出海外旗舰款产品，北美渠道持续布局，加速抢占市场份额。 总市值/流通(百万元) 36,218.00 公司CES展会发布旗舰款S8MaxVUltra和S8MaxUltra，零售价分别 12个月内最高/最低价 395.00/238.00 为1799美元和1599美元，清洁力再升级，采用最新研发FlexArm边刷， 23Q4归母净利润6.4-8.4亿元，同比增长95%-156%，环比增长3%-35%；扣非归母净利润5.46-7.46亿元，同比增长61%-120%，环比变动-1%-+26%，公司在同比、环比高基数下，四季度仍保持业绩高速增长。 实现99%的角落覆盖率，并配备新一代RockDockUltra基站系统；同时叠加智能应用，是首批支持接入GoogleHome智能家居的产品。伴随公司北美渠道持续拓展，有望实现市场份额再提升。 盈利预测与投资建议：预计2023-2025年营业总收入分别为86.73、112.19、144.94亿元，同比增速分别为30.84%、29.36%、29.19%；归母净利润分别为21.07、25.90、34.34亿元，同比增速分别为78.07%、22.92%、32.58%，对应23-25年PE分别为18X、14X、11X，考虑到公司业绩持续兑现，扫地机+洗烘一体机双新品发力，维持“买入”评级。。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧。 盈利预测和财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 6628.72 8673.11 11219.34 14494.46 （+/-%） 13.56 30.84 29.36 29.19 归母净利（百万元） 1183.48 2107.38 2590.32 3434.34 （+/-%） -15.62 78.07 22.92 32.58 摊薄每股收益（元） 9.02 16.07 19.75 26.18 市盈率（PE） 31.44 17.66 14.36 10.83 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1321 1804 4133 6826 9686 营业收入 5837 6629 8673 11219 14494 应收和预付款项 125 328 317 373 536 营业成本 3029 3363 3899 4935 6431 存货 596 694 781 957 1155 营业税金及附加 26 33 38 49 64 其他流动资产 4302 4356 4054 4049 4029 销售费用 938 1318 1696 2366 3026 流动资产合计 6520 7286 9453 12389 15662 管理费用 119 141 261 329 406 长期股权投资 12 21 12 12 12 财务费用 -52 -106 -65 -66 -70 投资性房地产 0 1 2 3 4 资产减值损失 -30 -66 -27 -20 -15 固定资产 102 1315 1129 1000 995 投资收益 191 33 88 87 78 在建工程 公允价值变动 62 -64 -22 -16 -18 无形资产开发支出 6 7 5 5 5 营业利润 1598 1344 2371 2916 3865 长期待摊费用 0 — — — 0 其他非经营损益 0 5 2 3 3 其他非流动资产 3168 2205 2237 2069 2288 利润总额 1598 1349 2374 2919 3868 资产总计 9807 10833 12836 15475 18962 所得税 196 166 266 328 434 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 1402 1183 2107 2590 3434 应付和预收款项 820 699 865 1112 1424 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 1402 1183 2107 2590 3434 其他负债 17 72 9 11 13 负债合计 1315 1276 1324 1582 1894 预测指标 股本 67 94 131 131 131 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 5058 5096 5059 5059 5059 毛利率 48.11% 49.26% 55.05% 56.02% 55.63% 留存收益 3380 4423 6325 8704 11879 销售净利率 24.03% 17.85% 24.30% 23.09% 23.69% 归母公司股东权益 8492 9556 11512 13892 17067 销售收入增长率 28.84% 13.56% 30.84% 29.36% 29.19% 少数股东权益 1 1 1 1 1 EBIT增长率 股东权益合计 8493 9557 11513 13893 17068 净利润增长率 2.41% -15.62% 78.07% 22.92% 32.58% 负债和股东权益 9807 10833 12836 15475 18962 ROE 16.52% 12.38% 18.31% 18.65% 20.12% ROA 14.30% 10.92% 16.42% 16.74% 18.11% 现金流量表（百万） ROIC 122.49% 80.45%185.91%279.68%311.01% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EPS(X) 10.69 9.02 16.07 19.75 26.18 经营性现金流 1519 1120 2290 2750 2944 PE(X) 26.53 31.44 17.66 14.36 10.83 投资性现金流 -1461 -505 135 87 105 PB(X) 4.38 3.89 3.23 2.68 2.18 融资性现金流 -155 -202 -96 -144 -189 PS(X) 6.39 5.63 4.30 3.32 2.57 现金增加额 -103 433 2329 2693 2859 EV/EBITDA(X) 18.72 22.21 12.47 10.15 7.67 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 公司地址 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七号上海市浦东南路500号国开行大厦17楼太平洋证券 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904 广州大道中圣丰广场988号102太平洋证券 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。