深度研究报告：养殖扩张要素储备充足，“国猪队”迈入高速成长通道

新五丰，作为湖南省国资委下辖的生猪养殖业务上市平台，被业界誉为“国猪队”，展现了强大的扩张潜力。在过去的一年里，新五丰实现了出栏量超过100%的增长，展现出在即将到来的新一轮周期中，有望实现高质量、快速扩张的趋势，目标成为“湖南第一，国内领先的生猪全产业链区域龙头”。

在当前低猪价的背景下，产能加速去化是行业的大势所趋。预计在接下来的半年内，猪价将维持低位，甚至可能进一步下滑，特别是在春节后的传统消费淡季。同时，长期的亏损导致行业的现金流压力增大，预计产能的去化将会加速且持续性较强。根据预测，到2024年下半年，行业有望迎来新一轮的上涨周期，预计2025年全年都将保持高景气状态。

新五丰在扩张资源方面储备充足，具备“钱人地猪”四大要素，成为集团“十四五”规划中的重要力量。资金方面，新五丰作为湖南省国资委旗下唯一的以生猪产业为主业的企业，背靠强大的湖南省农业集团，扩张资金得到充分保障。人才方面，公司管理层以行业资深人士为核心，对行业发展有着深刻的理解，并通过数字化转型提升运营效率。在猪场建设方面，新五丰采取自建和租赁并行的策略，快速扩张产能。种猪体系方面，通过自建和收购等方式，强化了种猪繁育能力。

新五丰的投资前景被看好，预计在2023-2025年间，公司出栏量将实现跨越式增长，分别为320万、500万、800万头。基于此预期，公司营收将分别增长22.9%、58.8%、63.1%，归母净利润则经历从亏损到盈利的转变，分别实现-11.05亿元、0.74亿元、16.95亿元，EPS分别为-0.88元、0.06元、1.34元。考虑到公司快速成长的特性，给予2025年11倍的市盈率（PE），对应目标价为14.74元，首次覆盖并给出“强推”评级。

投资风险包括但不限于产能去化速度低于预期、生猪价格大幅波动、突发性疫情、极端气候导致粮食减产推高粮价、以及公司出栏规模增长和成本控制的不确定性。投资主题聚焦于新五丰作为全产业链经营的“国猪队”，其在种猪繁育、管理机制、数字化转型等方面的优势，以及其对“钱人地猪”四要素的充分利用，使其在当前周期中展现出强劲的增长动力。