鸡蛋专题：鸡蛋期货交割那些事儿

2024-1-23 产业服务总部 饲料养殖团队 鸡蛋专题： 鸡蛋期货交割那些事儿 核心观点 鸡蛋作为生鲜品，开展交割会面临较多的困难，虽然鸡蛋期货交割量仅占现货贸易的很小一部分，但交割作为连接期货、现货市场的桥梁，是期现回归的重要保障，交割问题是合约估值需要考虑的因素之一，逐渐成为鸡蛋期货参与者的重要交易要素，本文通过对鸡蛋期货交割规则及其上市以来的交割情况及变化进行梳理，为投资者提供交割方面的参考。 截至2023年，鸡蛋期货上市以来累计交割8452手（42260吨），自2017年 3月起，鸡蛋期货交割新增全月每日交割和车板交割，增加了可供交割量的同时大大降低了交割成本，鸡蛋期货交割持续放量，2017年以前全年交割累计不超过100手，2017年首次破百后交割量持续增长，近四年鸡蛋期货年交割量均在1200手以上。 从交割方式来看，十年来总计交割605次，其中一次性交割75次，每日选择 交割530次，并且每日选择交割的量占比更大，不过近年集中交割量占比在提升。相较于集中交割，每日选择交割提供给卖方更多的灵活性，卖方预判现货价格处于相对低位，且走势较为低迷时主动发起交割，可以大大降低其交割成本，且增加对手方接货风险。可以看到每年7、9月交割量普遍较多，7月几乎都是采用每日选择交割，而9月多是集中交割。 目前全国22个交割区域中14个地区设立了交割库，共计30个交割库（19个厂库、11个车板库），随着指定交割区域、交割库的增加，交割便利性不断提升，产业客户关注度、参与度日渐提升，鸡蛋期货市场承载力与流动性大幅增强。从交割区域来看，除了吉林、福建，拥有交割库的交割区域都有过交割，近年河北、山西和四川鸡蛋交割相对活跃，逐渐成为全国重要的交割区域。从交割主体来看，山西晋龙、四川绿科、德州和膳、湖北神丹总交割量排名靠前，河北地区馆陶芳超、石家庄敦朴两个车板库近年交割也很活跃，整体仓单交割量占比更大，每日选择交割中除了2020、2023年外，也是仓单交割更多，一定程度说明交割厂库参与积极性较高。 从近三年的期现情况来看，鸡蛋期货大概率升水交割，2021年升水交割次数占比高达92.2%，不过升水交割次数、占比呈现下降趋势，2021年升水交割数量占比90%以上下降至2023年的57.8%，交割基差平均值从2021年的-314元 /500千克缩小至2023年的-67元/500千克，基差波动范围也一定程度缩窄，说明随着买卖双方对鸡蛋期货交割的理解加深，且实际交割经验的积累，市场博弈越来越充分，进一步推动交割月期现回归。 公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 饲料养殖团队研究员 韦蕾 从业证号：F0244258 投资咨询编号：Z0011781 联系人 刘汉缘 ：(027)65777094 从业证号：F03101804 目录 一、鸡蛋交割规则介绍3 （一）鸡蛋交割质量3 （二）鸡蛋交割方式与流程4 二、鸡蛋期货交割回顾与思考10 （一）鸡蛋期货上市以来的交割情况汇总10 （二）鸡蛋期货交割区域及交割主体12 （三）近三年鸡蛋交割期现情况14 （四）鸡蛋期货交割总结14 交割是期货交易的重要环节，是连接期货、现货市场的桥梁。鸡蛋期货上市十周年，自2017年3月起，大商所推出了鸡蛋全月每日交割和车板交割制度，大大降低了交割成本，指定交割区域、交割库不断增加，交割便利性提升，产业客户参与度增加。鸡蛋作为生鲜品开展交割会面临较多的困难，因此交割问题逐渐成为鸡蛋期货参与者的重要交易要素之一，本文将对鸡蛋期货交割规则及近年的交割情况及变化进行梳理，为投资者提供交割方面的参考。 一、鸡蛋交割规则介绍 参考大连商品交易根据2023年8月24日《关于修改<大连商品交易所交易规则>和相关实施细则的公告》（〔2023〕46号）修改所发布的《大连商品交易所鸡蛋期货业务细则》及《大连商品交易所鸡蛋交割质量标准（F/DCEJD003-2020）》，我们梳理了大商所鸡蛋交割规则。 （一）鸡蛋交割质量 鸡蛋期货对标实物是“鸡生产的、未经加工或仅用贮藏方法处理的带壳鲜鸡蛋”，且自2106合约起盘面价格对应裸蛋价格，既不含包装物，交割质量要求涉及感官、蛋重等级和新鲜度（哈氏单位）三个方面。为了更贴近实际现货贸易，大商所先后在2015年、2020年对鸡蛋期货交割质量标准进行了调整，依据目前施行的交割质量标 准，在感官上要求蛋壳完整，干净，硌窝、流清以及不清洁的数量不超过交易所规定；蛋重分为大、中、小三级，抽样批次蛋重等级较为一致；新鲜度采取哈氏单位检测，要求≥70，感官、蛋重、新鲜度不符合标准但在质量标准允许范围内，扣减相应升贴水。具体见表1、表2。 表1：鸡蛋交割标准品质量要求 指标 允许范围 感官要求 每批抽样样品中，蛋壳不完整、硌窝、流清的鸡蛋不超过3个；不清洁面积超过总面积1/8的鸡蛋不超过3个 蛋重等级 每批抽样样品中，9箱及以上净重为处于同一蛋重等级的小蛋或中蛋，不得检出蛋重等级外的鸡蛋 哈氏单位 ≥70（仅限厂库交割和车板交割） 数据来源：大连商品交易所长江期货 表2：替代品质量差异与升贴水 指标 允许范围 升贴水（元/500千克） 感官要求 每批抽样样品中，蛋壳不完整、硌窝、流清的鸡蛋超过3个，但未超过6个 4个扣价1005个扣价2006个扣价400 每批抽样样品中，不清洁面积超过总面积1/8的鸡蛋超过3个，但未超过10个 每多1个扣价50 蛋重等级 每批抽样样品中，超过1箱的净重不处于同一蛋重等级 扣价200 每批抽样样品中，9箱及以上为大蛋，不得检出蛋重等 级外的鸡蛋 扣价150 哈氏单位 仓库入库≥70 仓库出库≥60 扣价200 车板交割≥60且<70 扣价200 数据来源：大连商品交易所长江期货 （二）鸡蛋交割方式与流程 1、鸡蛋交割方式 自1703合约起，鸡蛋期货交割创新性推出每日选择交割，与传统的滚动交割相比，每日选择交割可以采用标准仓单和车板交割两种交割方式，目前鸡蛋期货采用期货转现货（简称期转现）、每日选择交割和一次性交割相结合。期转现交割，鸡蛋期货仅允许非标准仓单期转现，自合约上市之日起至最后交易日前第四个交易日（含当日）都可以申报期转现；每日选择交割，从交割月第一个交易日起直到最后交易日的前一个交易日单向卖持仓客户可以提出交割申请，既可以采取车板交割也可以标准仓单交割；一次性交割，最后交易日后未平仓的合约持有者进入一次性交割，仅允许标准仓单交割。 图1：可选交割方式及时间节点 数据来源：大商所长江期货 2、鸡蛋交割流程 进入交割月第一个交易日起，鸡蛋期货可以进行每日选择交割，每日选择交割流程在三个交易日内完成，第一个交易日是配对日，当日上午11：30前卖方申报交割，当日下午13：30后公布通过审核的卖方交割申请，公布后不可撤销，15：00前买方提出2个意向，第一意向和第二意向，交易所通过一定的配对原则（意向优先、持仓时间、建仓时间）组织配对，配对日闭市后，配对结果予以公布，结果一经确定，买 卖双方不得变更，配对日后第二个交易日是交收日，交收日闭市前买方会员应当补齐配对持仓相对应的全额交割货款。车板、厂库的发货提货在交收日后的第2个自然日开始。即“星期一配对，星期五提货；星期二配对，星期六提货；星期三配对，星期日提货；星期四配对，星期三提货；星期五配对，星期四提货”。例如2024年1月10日（星期三）有JD2401合约持仓的卖方提出交割意向，交易所公布配对结果，当日即为配对日，2个交易日后，即2024年1月12日（星期五）为交收日，两个自然 日后，即2024年1月14日（星期日）为提货发货日。最后交易日闭市后，同一客户号买卖持仓相对应部分按一次性交割结算价1自动平仓，净持仓的持有者进入一次性交割。一次性交割流程也是在三个交易日内完成，但与每日选择交割不同的是，最后交易日后的第一个交易日为标准仓单提交日，卖方将相应持仓对应的标准仓单全部交到交易所，当日闭市后，交易所公布交割仓库及标准仓单数量，最后交易日后的第二个交易日为配对日，买方根据公布的仓单信息申报2个交割意向，闭市后，由交易所根据一定规则组织配对，公布配对结果，配对结果一经公布，买卖双方不得变更。最后交易日后的第三个交易日为交收日（最后交割日），闭市后当日所有标准仓单注销。提 /发货日期自标准仓单注销日后第2个自然日起开始，按照交易所公布的厂库日发货速度以及相应的顺序，完成对前序货主发货后，再安排对后序货主发货。此外，在国务院规定的节假日期间（含调休、连休）以及与之前后相连的周末，指定交割仓库和指定车板交割场所暂停办理货物交收业务，相应的货物交收日期顺延，除前述规定外的其他周末仍正常办理相关业务。例如JD2401合约最后交易日为2024年1月26日， 标准仓单提交日为2024年1月29日，配对日为2024年1月30日，交收日为 2024年1月31日，提/发货从2024年2月2日开始，按不低于交易所规定的指定 厂库日发货速度，须在15个自然日内完成发货，即可发货时间为2024年2月2日-2 月8日（合计7天）、2024年2月18日-2月25日（合计8日），所以JD2401合约差不多春节前后各交一半，考虑到交割中涉及运输、现货报价等实际贸易问题可能会增加买方提货的困难，因此我们将JD2401合约定性为“节后合约”，但其估值也不可完全按节后现货鸡蛋价格，需综合考虑节前与节后的现货价格及走势。 表3：每日选择交割配对、交收、提/发货日 配对日 交收日 提/发货日 星期一 星期三 星期五 星期二 星期四 星期六 星期三 星期五 星期日 星期四 星期一 星期三 1一次性交割的交割结算价采用该期货合约交割月最后十个交易日所有成交价格的加权平均价；若交割月不足十个 交易日，交割结算价采用该期货合约自交割月第一个交易日起至最后交易日所有成交价格的加权平均价。 星期五 星期二 星期四 图2：JD2401一次性交割配对、交收、提/发货日 表4：鸡蛋期货交割流程 交割方式 仓单形式 业务流 程 参与条件 发票 持仓头寸 货款流转 期转现 非标准仓单 交易所在收到申请2后的三个交易日内予以审批 买卖双方持有相反方向同一交割月份合约，并达成现货买卖协议。 - 对合格的买卖申请方的对应持仓按协议价格予以平仓，产生的盈亏计入当日的平仓盈亏。 货物交收和货款收付可以通过交易双方自行办理，事后须向交易所提交货款支付证明。 每日选择交割 车板交割 非标准仓单 3个交易日内完成 交割月单向卖持仓提出交割申请；若在具有厂库资格的车板交割场所交割，交割申请应当经过车板交割场所确认，若是其他车板交割场所 买方：配对日后1个交易日内，买方通知卖方开具发票事项。卖方：交易所支付80%货款后7个交易 日内将实际交割货物 卖方：配对日闭市后，卖持仓的交易保证金转为交割保证金。买方：配对日闭市后，买持仓的交易保证金转 为交割预付款。 正常完成交付后，交易所在交收日后第4个交易日闭市后清退卖方交割保证 金，并支付卖方 2期转现申请材料包括期转现申请；现货买卖协议；相关的货款证明；相关的入库单、存货单等货物持有证明。 交割的，卖方客户应当具有车板交割资格 相应的增值税普通发票交付买方。 80%货款，余款在卖方提交了增值税普通发票后 结清 标准仓单交割 标准仓单 交割月单向卖持仓提出交割申请、持有标准仓单 买方：配对日后1个交易日内，买方通知卖方开具发票事项。卖方：配对日后七个交易日内将实际交割货物相应的增值税普 通发票交付买方。 卖方：提出交割申请后，仓单冻结；配对日闭市后，清退其交易保证金。买方：配对日闭市后，买持仓的交易保证金转 为交割预付款。 交收日闭市后，支付卖方80%货款，余款在卖方提交了增值税普通发票后结清 一次性交割 标准仓单 3个交易日内完成 合约最后交易日后仍持有未平仓合约 买方：配对日后1个交易日内，买方通知卖方开具发票事项。卖方：配对日后七个交易日内将实际交割货物相应的增