2023年业绩预告点评：23年业绩符合预期，小功率测试电源高速增长

科威尔2023年业绩亮点与战略方向

业绩概览

• 2023年业绩预告：科威尔预计全年实现归母净利润1.05至1.15亿元，同比增长68.74%至84.81%；扣非归母净利润为0.94至1.04亿元，同比增长110.20%至132.56%。
• 季度表现：第四季度，公司实现归母净利润0.30至0.40亿元，同比增长74.84%至133.77%；扣非归母净利润0.27至0.37亿元，同比增长80.60%至147.49%。

测试电源业务

• 研发投入与产品迭代：通过增加研发投入，成功推出大功率2.0产品，采用SiC功率器件结构设计，提升了大功率产品的标准化水平，增强了原材料采购、生产效率与产品交付能力。
• 市场拓展：横向拓宽下游应用场景，小功率测试电源业务实现了高速增长，通过构建分销渠道、价格体系确定、布局交流产品序列等策略，丰富了产品线，满足了客户需求，积累了优质客户资源。

氢能业务

• 市场领先地位：深耕燃料电池测试领域，获得亿华通、捷氢科技等知名企业的认可，2022年燃料电池检测设备市场占有率达74%，2023年排名首位。
• 产品矩阵完善：推出覆盖500W-5MW功率范围的电解槽测试系统，支持ALK（碱性）、PEM和AEM（弱碱性）等多种类型，包括2.5兆瓦PEM电解槽测试系统的成功开发与应用。

投资建议

• 增长预测：预计2023-2025年营收分别为5.34、7.49、10.05亿元，同比增长42.4%、40.2%、34.2%；归母净利润分别为1.12、1.48、2.01亿元，EPS分别为1.34、1.77、2.40元，对应PE为43X、33X、24X。
• 评级：作为国内测试电源龙头企业，预计受益于光伏、新能源车、氢能业务及功率半导体行业的高景气度，维持“推荐”评级。

风险提示

• 国际贸易摩擦风险：全球贸易环境的不确定性可能影响公司业务。
• 产能不及预期风险：产能扩张速度可能无法满足市场需求增长。