证券行业2024年1月投资策略：降准凸显非银beta弹性

研报摘要

市场概况与政策影响

• 流动性与估值：市场流动性保持宽松状态，估值处于历史低位，风险敞口较小。
• 政策支持：1月24日，央行宣布降准0.5个百分点，超出市场预期，此举措有利于增强信用与货币环境，促进风险资产价格企稳。证监会副主席王建军的表态进一步提升了市场信心，监管层对资本市场的重视将促进长期增量资金的流入。

券商行业分析

• 估值与业务展望：券商资产估值处于底部，业务风险净敞口可控。预计在降准背景下，券商板块将表现出更强的β弹性。
• 业务表现：12月，经纪业务量环比下降，但投行业务和企业债/公司债承销业务有所增长。自营业务方面，股债“跷跷板”效应明显。
• 市场活跃度：两融余额延续上涨趋势，显示市场风险偏好仍处于较低水平。

投资建议

• 行业评级：维持券商行业“超配”评级，鉴于当前PB估值为1.18倍，处于历史低点。
• 重点关注：资本实力雄厚、机构业务有优势的优质券商，以及与股东协同效应强的券商，如国联证券、东方证券。

风险提示

• 经济复苏低于预期、市场竞争加剧、创新推进不达预期。

关键图表与数据

• 估值水平：券商PB估值历史分位点低。
• 业务数据：12月业务量、募集资金规模、承销规模等详细数据。
• 市场指标：两融余额趋势、股债表现对比等。

结论

在宽松的流动性环境下，券商行业估值处于历史低位，降准政策有望进一步提振市场情绪和券商板块表现。建议关注具有资本实力和协同效应的券商，同时注意经济复苏、市场竞争和创新推进等方面的潜在风险。