新股覆盖研究：诺瓦星云

2024年01月24日 公司研究●证券研究报告 诺瓦星云（301589.SZ） 新股覆盖研究 投资要点 本周四（1月25日）有一家创业板上市公司“诺瓦星云”询价。 诺瓦星云（301589）：公司聚焦于视频和显示控制核心算法研究及应用，为用户提供专业化软硬件综合解决方案。公司2020-2022年分别实现营业收入9.85亿元 /15.84亿元/21.74亿元，YOY依次为-18.79%/60.81%/37.24%,三年营业收入的年复合增速21.47%；实现归母净利润1.11亿元/2.12亿元/3.08亿元，YOY依次为-53.38%/91.05%/45.68%，三年归母净利润的年复合增速9.07%。最新报告期，2023年1-9月公司实现营业收入21.44亿元，同比变动40.30%；实现归母净利润4.19亿元，同比变动87.02%。经公司管理层初步预测，预计公司2023年全年实现净利润6.18亿元，较上年同期变动100.56%。 投资亮点：1、公司在LED显示控制和视频处理系统领域具备良好的技术优势，重大项目承接经验丰富。公司实控人袁胜春、宗靖国先生均系西安电子科技大学副教授。公司重视研发，2023H1研发费用率为13.63%，截至2023年6月30日的研发人员占比为40.99%。公司以图像显示控制技术为基础，逐步将产品矩阵拓展至视频处理系统和基于云的信息发布与管理系统，当前已在LED显示控制和视频处理系统领域积累起良好的技术优势。公司已服务全球超4,000家客户，其中包括利亚德、洲明科技、艾比森、强力巨彩、联建光电等LED行业龙头和海康威视、大华股份等安防行业龙头；产品被应用于全球多项重大项目中，包括2019-2022年央视春晚、2021年庆祝中国共产党成立100周年大会、2022年卡塔尔世界杯、北京冬奥会开幕式三维立体舞台等。2、公司积极围绕4K/8K超高清视频等视频显示新技术进行布局。随着5G、Mini/MicroLED和4K/8K超高清视频技术的快速发展，LED显示呈现精细化与高清化趋势。公司当前已成功推出一系列支持4K/8K视频处理的超高清显示控制与视频处理产品，并计划通过募投项目“超高清显示控制与视频处理技术中心”，重点就4K/8K超高清视频LED显示控制和视频处理方向开展技术研发和产品开发。根据招股书，公司目前正在研发的“显示屏ASIC解决方案项目”和“视频拼接服务器项目”当前正处于验证阶段，前者有望改善Mini/MicroLED显示屏的一致性，以满足消费级应用的显示要求；后者有望实现全4K拼控，支持8K信号输入和更大带载。同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取卡莱特、淳中科技、光峰科技、视源股份为诺瓦星云的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为61.48亿元，销售毛利率为38.53%；可比PE-TTM（算术平均/剔除最高值）为40.30X；相较而言，公司营收规模低于行业可比公司平均，毛利率高于行业可比公司平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近3年收入和利润情况 会计年度2020A2021A2022A主营收入(百万元)985.01,584.12,174.0 同比增长(%)-18.7960.8137.24 营业利润(百万元)128.4239.0340.5 同比增长(%)-52.8986.1842.44 净利润(百万元)110.7211.6308.2 同比增长(%)-53.3891.0545.68 每股收益(元)2.885.498.00 数据来源：聚源、华金证券研究所 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）38.52流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告华金证券-新股-新股专题覆盖报告（上海合晶)-2024年第9期-总第436期2024.1.23华金证券-新股-新股专题覆盖报告（成都华微)-2024年第8期-总第435期2024.1.21华金证券-新股-新股专题覆盖报告（许昌智能)-2024年第7期-总第434期2024.1.17华金证券-新股-新股专题覆盖报告（华阳智能)-2024年第6期-总第433期2024.1.17华金证券-新股-新股专题覆盖报告（北自科技）-2024年第5期-总第432期2024.1.12 内容目录 一、诺瓦星云3 （一）基本财务状况3 （二）行业情况4 （三）公司亮点5 （四）募投项目投入5 （五）同行业上市公司指标对比6 （六）风险提示7 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化3 图2：公司归母净利润及增速变化3 图3：公司销售毛利率及净利润率变化4 图4：公司ROE变化4 表1：公司IPO募投项目概况6 表2：同行业上市公司指标对比6 一、诺瓦星云 自成立以来，公司聚焦于视频和显示控制核心算法研究及应用，主要产品包括LED显示控制系统、视频处理系统和基于云的信息发布与管理系统三大类。 LED显示控制系统主要由发送卡和接收卡组成；视频处理系统的代表性产品有视频拼接、视频切换等一系列功能的视频处理系统，可支持LED、LCD、DLP等多类显示终端，用于实现视频图像质量的提升及显示屏幕的灵活控制；基于云的信息发布与管理系统主要涉及具有硬件形态的多媒体播发器和具有软件形态诺瓦云服务两类产品。 （一）基本财务状况 公司2020-2022年分别实现营业收入9.85亿元/15.84亿元/21.74亿元，YOY依次为-18.79%/60.81%/37.24%,三年营业收入的年复合增速21.47%；实现归母净利润1.11亿元/2.12亿元/3.08亿元，YOY依次为-53.38%/91.05%/45.68%，三年归母净利润的年复合增速9.07%。最新报告期，2023年1-9月公司实现营业收入21.44亿元，同比变动40.30%；实现归母净利润 4.19亿元，同比变动87.02%。 2022年，公司主营业务收入按产品类别可分四大板块，分别为LED显示控制系统（11.07亿元，51.44%）、视频处理系统（8.03亿元，37.31%）、基于云的信息发布与管理系统（1.36亿元，6.32%）以及配件及其他（1.06亿元，4.93%）。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司所处的显示控制和视频处理系统行业与LED显示屏行业的发展密切相关。 LED显示技术先后经历了单双色LED显示屏、全彩LED显示屏、基于更小尺寸发光芯片的小间距LED显示屏、MiniLED、MicroLED5个技术阶段。下游应用场景也从户外广告屏、门头屏扩展到室内超大超宽显示屏、影院、电视、交通等更多场景。LED显示屏下游应用领域非常广泛，包括演艺舞台、监控调度、竞技赛事、展览展示、商业广告、虚拟拍摄、庆典活动、会议活动、电视演播、信息发布、创意显示、智慧城市等领域。 根据同花顺iFind、高工产业研究院发布的《LED行业下游应用市场发展简况》、和《2021年中国LED显示屏企业综合竞争力TOP5，前三优势扩大》，我国LED显示屏行业市场规模自2012年的241亿元增长至2019年的659亿元，后因宏观经济影响下降至2020年的532亿元，而后2021年恢复至576亿元。预计未来随着Mini/MicroLED显示屏的技术发展和成本下降、以及国内企业在外延片材料、芯片研发、封装设计、应用技术等方面的技术突破，LED显示屏市场规模有望持续提升；根据高工产业研究院发布的《LED行业下游应用市场发展简况》，2025年市场规模有望增至825亿元。 LED显示控制系统按控制方式可分为同步控制系统和异步控制系统，其中同步控制系统具有实时控制能力较强、操作较为复杂、价格较高等特点，而异步控制系统具有实时控制能力相对较弱、操作较为简单、价格较低等特点。同步控制系统发展较早，技术更加成熟，在当前常规显示屏应用领域，同步控制的显示屏占比更高。随着嵌入式技术的发展，异步控制系统发展迅速，主要应用在一些小型的显示屏中。 根据北京普华有策信息咨询有限公司《视频图像显示控制行业发展机遇及发展趋势》，近年来，一方面，LED芯片技术和芯片制造工艺不断发展，显示屏像素密度提升的同时不断实现降本，小间距LED、MiniLED逐渐进入商用；且芯片制程的不断缩小和处理能力的增强，视频图像显示控制系统的性能逐步往个性化、复杂化、精细化的应用场景方面拓展。另一方面，从标 清、高清到4K超高清、8K超高清，视频图像技术大幅提升了分辨率、亮度色彩、帧率、色度、声道、采样率，音视频数据量成倍增长，相应地对显示控制系统的要求提升，从过去单一的视频信号传输需求，拓展至与视频处理技术、远程通信技术等的深度结合。视频处理设备与发送设备一体化助力解决现有视频处理设备与发送设备不兼容的情况，减少了视频信号的传输环节，降低视频信号在传输过程中失真的可能性。 此外，部分复杂的场景衍生出对一块大尺寸屏幕上或多块屏幕上同时显示多个不同的视频源的需求；5G+8K技术的普及发展，超高清视频的处理、播放应用逐渐增多；会议一体机、裸眼3D屏、透明屏、球形屏等LED显示新产品不断涌现；以及5G技术催生出的商用显示、智能家居、智慧交通、智慧医疗、智慧教育等应用场景落地，相应地对视频处理设备的专业处理能力要求提升，视频图像显示控制行业有望实现快速发展。 竞争格局方面，在LED显示控制系统领域，公司的主要竞争对手包括英国的Brompton，以及国内的卡莱特和深圳市灵星雨科技开发有限公司；在视频处理系统领域，公司的主要竞争对手包括比利时的Barco、美国的Extron，以及国内的淳中科技、小鸟股份和卡莱特；在基于云的信息发布与管理系统领域，公司的主要竞争对手包括国内的深圳市灰度科技有限公司、上海熙讯电子科技有限公司和卡莱特。 （三）公司亮点 1、公司在LED显示控制和视频处理系统领域具备良好的技术优势，重大项目承接经验丰富。公司实控人袁胜春、宗靖国先生均系西安电子科技大学副教授。公司重视研发，2023H1研发费用率为13.63%，截至2023年6月30日的研发人员占比为40.99%。公司以图像显示控制技术为基础，逐步将产品矩阵拓展至视频处理系统和基于云的信息发布与管理系统，当前已在LED显示控制和视频处理系统领域积累起良好的技术优势。公司已服务全球超4,000家客户，其中包括利亚德、洲明科技、艾比森、强力巨彩、联建光电等LED行业龙头和海康威视、大华股份等安防行业龙头；产品被应用于全球多项重大项目中，包括2019-2022年央视春晚、2021年庆祝中国共产党成立100周年大会、2022年卡塔尔世界杯、北京冬奥会开幕式三维立体舞台等。 2、公司积极围绕4K/8K超高清视频等视频显示新技术进行布局。随着5G、Mini/MicroLED和4K/8K超高清视频技术的快速发展，LED显示呈现精细化与高清化趋势。公司当前已成功推出一系列支持4K/8K视频处理的超高清显示控制与视频处理产品，并计划通过募投项目“超高清显示控制与视频处理技术中心”，重点就4K/8K超高清视频LED显示控制和视频处理方向开展技术研发和产品开发。根据招股书，公司目前正在研发的“显示屏ASIC解决方案项目”和“视频拼接服务器项目”当前正处于验证阶段，前者有望改善Mini/MicroLED显示屏的一致性，以满足消费级应用的显示要求；后者有望实现全4K拼控，支持8K信号输入和更大带载。 （四）募投项目投入 公司本