受益产品结构改善，四季度业绩大超预期

公司2023年度业绩预告分析

业绩概览

• 净利润增长：2023年，公司实现归母净利润区间为10.05-11.12亿元，较上年同期增长370%-420%；扣非净利润为9.97-10.90亿元，同比增长440%-490%。
• 市场占有率提升：尽管受到季节性因素影响，第四季度行业销量环比下滑6.3%，但公司市占率仍保持提升态势。

行业及产品表现

• 重卡市场：第四季度，重卡行业销量为20.4万辆，同比增长37.3%。天然气重卡销量4.3万辆，占总销量的21%，显示出天然气重卡市场的活跃度。
• 公司表现：公司第四季度销量达2.6万辆，市占率为18.6%，相比去年同期提升0.6个百分点，环比提升2.8个百分点。天然气重卡销量0.99万辆，市占率持续提升至31.1%。
• 天然气重卡贡献：天然气重卡的高ASP（平均销售价格）和较高的盈利能力对公司的利润贡献显著，尤其是在第四季度，推动了单车利润的大幅提升。

单位利润与成本控制

• 利润增长：第四季度，公司利润区间为3.5-4.6亿元，同比扭亏为盈，环比增长119%-186%，主要得益于天然气重卡带来的盈利提升。
• 成本控制：通过规模效应优化了费用率，进一步提升了整体盈利水平。

发展战略与前景

• 改革与聚焦：自2018年开始的改革，包括人员、干部、考核制度和资产包袱的调整，以及聚焦主业发展，有效提高了运营效率。
• 市场份额提升：重汽集团市场份额从2017年的17.0%提升至2023年的25.7%，表明公司产品竞争力增强。
• 研发储备：增加的研发费用为未来2-3年的新车型研发提供了支持，预计将提升产品竞争力。

盈利预测与估值

• 收入与净利润预测：预计2023-2025年营业收入分别为430、523、614亿元，归母净利润分别为10.6、14.2、19.0亿元，分别增长398%、33%、34%。
• 估值与评级：基于公司行业领先地位和产品竞争力，采用16倍PE进行估值，预计目标价为19.36元，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济风险：全球经济形势的变化可能影响重卡市场需求。
• 行业竞争加剧：市场竞争的加剧可能对公司的市场份额和盈利空间产生压力。