受益于产品结构改善+技改，业绩超预期

业绩简评 2023年4月24日，日月股份发布2022年年度报告与2023年一季度报告。2022年公司实现营收48.65亿元，同增3.25%；实现归母净利润3.44亿元，同降48.40%。其中，4Q22公司实现营收15.39亿元，同增25.59%；实现归母净利润1.74亿元，同增79.92%。1Q23公司实现营业收入10.73亿元，同增9.32%；归母净利润1.31亿元，同增120.83%；扣非归母净利润1.12亿元，同增329.03%，业绩超预期。 经营分析 1Q23盈利超预期。受益于2022年下半年大宗商品价格的快速下 人民币(元)成交金额(百万元) 降，公司季度毛利率环比稳步提升，1Q22、2Q22、3Q22、4Q22毛 利率分别为8.73%、10.16%、11.87%、18.11%。受益于产品结构改善+技改降低成本，1Q23盈利超预期。1Q23毛利率为20.40%，环比提高2.29PCT。 期间费用率同比提升。2022年公司期间费用率为6.24%，较去年 同期变化+0.67PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为0.75%/7.77%/-2.28%，较去年同期分别变化 +0.07/+1.36/-0.77PCT。1Q23公司期间费用率为7.58%，较去年同期变化+1.65PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为0.72%/9.17%/-2.32%，较去年同期变化 -0.16/+2.05/-0.24PCT。 31.00 27.00 23.00 19.00 15.00 220425 成交金额日月股份沪深300 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 公司基本情况（人民币） 盈利预测、估值与评级 我们预计2023-2025年净利润为8.82、11.33、12.07亿元，当前 股价对应PE分别为24、19、17倍。维持“增持”评级 风险提示 政策性风险、市场竞争风险、经济环境及汇率波动风险、资产及信用减值风险。 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 4,712 4,865 6,318 7,878 8,050 营业收入增长率 -7.80% 3.25% 29.86% 24.70% 2.19% 归母净利润(百万元) 667 344 882 1,133 1,207 归母净利润增长率 -31.86% -48.40% 156.28% 28.38% 6.51% 摊薄每股收益(元) 0.690 0.336 0.856 1.099 1.170 每股经营性现金流净额 0.66 0.18 0.23 0.91 1.48 ROE(归属母公司)(摊薄) 7.68% 3.59% 8.64% 10.30% 10.19% P/E 47.77 60.46 23.84 18.57 17.43 P/B 3.67 2.17 2.06 1.91 1.78 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 5,111 4,712 4,865 6,318 7,878 8,050 货币资金 4,711 898 1,268 783 1,293 1,964 增长率 -7.8% 3.2% 29.9% 24.7% 2.2% 应收款项 2,611 2,954 2,776 3,695 4,608 4,709 主营业务成本 -3,657 -3,756 -4,240 -4,860 -6,047 -6,176 存货 525 699 859 892 1,110 1,134 %销售收入 71.6% 79.7% 87.2% 76.9% 76.8% 76.7% 其他流动资产 447 2,632 2,700 2,588 2,252 2,159 毛利 1,454 956 625 1,458 1,831 1,875 流动资产 8,294 7,183 7,602 7,959 9,263 9,966 %销售收入 28.4% 20.3% 12.8% 23.1% 23.2% 23.3% %总资产 79.7% 63.3% 60.0% 57.8% 60.5% 61.8% 营业税金及附加 -27 -23 -26 -32 -39 -36 长期投资 11 11 10 10 10 10 %销售收入 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 1,796 2,018 3,031 3,527 3,772 3,883 销售费用 -22 -32 -37 -44 -52 -53 %总资产 17.3% 17.8% 23.9% 25.6% 24.6% 24.1% %销售收入 0.4% 0.7% 0.8% 0.7% 0.7% 0.7% 无形资产 227 223 538 526 514 503 管理费用 -119 -118 -156 -190 -228 -201 非流动资产 2,113 4,162 5,065 5,817 6,050 6,150 %销售收入 2.3% 2.5% 3.2% 3.0% 2.9% 2.5% %总资产 20.3% 36.7% 40.0% 42.2% 39.5% 38.2% 研发费用 -200 -184 -222 -287 -303 -310 资产总计 10,407 11,345 12,667 13,775 15,314 16,116 %销售收入 3.9% 3.9% 4.6% 4.6% 3.9% 3.9% 短期借款 0 391 218 459 553 444 息税前利润（EBIT） 1,086 599 184 905 1,208 1,274 应付款项 1,876 1,972 2,552 2,591 3,224 3,292 %销售收入 21.3% 12.7% 3.8% 14.3% 15.3% 15.8% 其他流动负债 168 179 169 200 218 217 财务费用 28 71 111 22 6 24 流动负债 2,043 2,542 2,940 3,250 3,996 3,953 %销售收入 -0.5% -1.5% -2.3% -0.4% -0.1% -0.3% 长期贷款 0 0 0 200 200 200 资产减值损失 -6 -37 -46 0 0 0 其他长期负债 64 113 139 114 113 113 公允价值变动收益 0 28 5 0 0 0 负债 2,108 2,655 3,078 3,564 4,309 4,266 投资收益 8 65 62 60 60 60 普通股股东权益 8,298 8,687 9,585 10,208 11,001 11,846 %税前利润 0.7% 8.6% 18.4% 5.9% 4.6% 4.4% 其中：股本 968 968 1,026 1,031 1,031 1,031 营业利润 1,140 772 351 1,022 1,309 1,393 未分配利润 2,726 3,061 3,149 3,766 4,559 5,404 营业利润率 22.3% 16.4% 7.2% 16.2% 16.6% 17.3% 少数股东权益 1 4 3 3 3 3 营业外收支 -7 -14 -13 -14 -14 -14 负债股东权益合计 10,407 11,345 12,667 13,775 15,314 16,116 税前利润利润率 1,13322.2% 75816.1% 337 6.9% 1,00816.0% 1,29516.4% 1,37917.1% 比率分析 所得税 -153 -92 7 -126 -162 -172 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 13.5% 12.2% -2.0% 12.5% 12.5% 12.5% 每股指标 净利润 979 666 344 882 1,133 1,207 每股收益 1.012 0.690 0.336 0.856 1.099 1.170 少数股东损益 0 -1 0 0 0 0 每股净资产 8.576 8.978 9.346 9.901 10.670 11.490 归属于母公司的净利润 979 667 344 882 1,133 1,207 每股经营现金净流 0.519 0.662 0.178 0.230 0.907 1.476 净利率 19.2% 14.2% 7.1% 14.0% 14.4% 15.0% 每股股利 0.320 0.250 0.200 0.257 0.330 0.351 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 11.80% 7.68% 3.59% 8.64% 10.30% 10.19% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 9.41% 5.88% 2.72% 6.41% 7.40% 7.49% 净利润 979 666 344 882 1,133 1,207 投入资本收益率 11.31% 5.80% 1.92% 7.29% 8.99% 8.92% 少数股东损益 0 -1 0 0 0 0 增长率 非现金支出 163 237 299 317 366 401 主营业务收入增长率 46.61% -7.80% 3.25% 29.86% 24.70% 2.19% 非经营收益 4 -80 -82 -22 -21 -21 EBIT增长率 94.18% -44.81% -69.27% 391.49% 33.42% 5.49% 营运资金变动 -644 -183 -378 -940 -543 -64 净利润增长率 94.11% -31.86% -48.40% 156.28% 28.38% 6.51% 经营活动现金净流 502 640 182 237 935 1,522 总资产增长率 57.98% 9.02% 11.65% 8.75% 11.17% 5.24% 资本开支 -455 -274 -1,178 -929 -214 -414 资产管理能力 投资 -280 -3,941 606 0 0 0 应收账款周转天数 80.1 91.4 110.6 110.0 110.0 110.0 其他 8 52 45 60 60 60 存货周转天数 50.3 59.5 67.1 67.0 67.0 67.0 投资活动现金净流 -727 -4,163 -527 -869 -154 -354 应付账款周转天数 84.5 85.9 90.0 90.0 90.0 90.0 股权募资 2,794 4 797 5 0 0 固定资产周转天数 119.1 146.5 205.9 175.6 143.0 135.8 债权募资 0 0 216 416 95 -109 偿债能力 其他 -164 -312 -253 -273 -365 -387 净负债/股东权益 -59.78% -32.27% -26.75% -16.07% -18.68% -23.94% 筹资活动现金净流 2,631 -308 760 148 -270 -496 EBIT利息保障倍数 -38.8 -8.4 -1.7 -40.7 -205.3 -53.4 现金净流量 2,407 -3,831 430 -484 510 672 资产负债率 20.26% 23.40% 24.30% 25.87% 28.14% 26.47% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终