2023年技术硬件与设备行业信用回顾和2024年展望

新世纪评级技术硬件与设备行业2024年度信用展望 技术硬件与设备行业信用展望：稳定 2023年技术硬件与设备行业信用回顾和2024年展望 工商企业评级部王婷亚郝泽 摘要 技术硬件与设备行业的发展与宏观经济景气度关联较为密切，2022年第四季度以来，受国内外经济环境变化以及消费者信心不足等影响，我国技术硬件与设备行业整体增速处于较低水平，部分指标出现下滑。子行业层面，通信系统设备、服务器等产品受益于5G建设、AI技术、云计算等的发展，需求相对较好；手机、笔记本电脑等终端产品出货量则延续了此前的下降趋势，但2023年第三季度末以来，随着厂商库存出清以及下游需求回暖，手机及笔记本电脑出现不同程度的复苏迹象；电子设备、仪器和元件行业涉及的产品种类及下游应用领域较多，细分产品景气度取决于下游行业景气度和细分产品供需平衡等综合水平；办公电子设备行业发展比较成熟，近年来随着技术进步、产品品质提升，以及打印机、投影仪等产品的家庭需求增长，行业仍能实现缓慢波动增长，但增长压力较大。 技术硬件与设备行业具有资本和技术壁垒高的基本特征，且呈现全球化市场竞争格局，主要产品的厂商参与全球竞争且已在各自领域形成了相对稳定的竞争格局。我国企业在通信系统设备、手机、服务器、电脑、显示器等主要产品组装制造领域均已具备一定的竞争力与排名，且拥有产业链完整度高，国内市场容量大等优势。但中短期内仍面临着核心设备与关键元器件，尤其是高性能芯片机器制造设备受制于人等问题。 政策方面，我国持续出台多项政策支持电子信息制造业的发展，而作为电子信息制造业的重要子行业，技术硬件与设备行业同样面临较好的政策环境。短期看，《电子信息制造业2023-2024年稳增长行动方案》等的出台，对促进行业景气度的恢复作出了具体指导及直接支持；长期看，科技发展作为国家战略的重要组成部分，将持续推动我国电子信息产业的发展。 2023年（TTM），技术硬件与设备行业样本企业收入仅小幅下滑。但为保持研发领先优势，样本企业研发费用依旧保持增长，导致利润同比下滑较为明显，中小企业亏损面及亏损程度均有所加深。在行业经营压力加大的情况下，技术硬件与设备样本企业对外投资有所减缓，周转效率有所下降，同时样本企业刚性债务规模及占比均有所提升，但受益于经营性净现金流好转，其对债务的覆盖能力有所提升。 2023年前三季度，技术硬件与设备行业发债企业数量同比有所增加，企业发行债券支数及债券融资总额也有所提高，但从债券品种看，上述增多主要集中在可转换债券及超短期融资券两个品种。企业信用级别方面，三家低信用等级企业级别被下调，说明在当前行业增速乏力的情况下，中小企业信用风险有所加大。 展望2024年，随着国内经济转型升级与优化提升，我国技术硬件与设备行业增速有望逐渐恢复，但全球经济景气度持续下行背景下，行业复苏仍面临较大的难度。具体到各细分子行业及产品或出现不同分化。预计在数字经济建设推动下，AI、工业互联、算力技术等将迅速发展，与此紧密相关的通信系统设备、服务器等仍具有较好的需求空间；手机及笔记本电脑尽管已出现复苏迹象，但消费者信心的提振尚需时日，消费电子产品复苏轨迹及进度仍有待观察；考虑到通信、服务器等行业需求空间较大，手机等终端产品亦有回暖迹象，预计未来上游的电子设备、仪器和元件行业景气度将逐渐回升；而办公电子设备等成熟产品更多受宏观经济波动影响，未来增长压力仍较大。此外，我国技术硬件与设备行业仍存在核心设备与关键元器件，尤其是高性能产品进口依赖度高的情况，在当前国际贸易摩擦加剧、地缘政治越发复杂的背景下，预计短期内行业仍将面临很大的供应保障风险。后续需重点关注企业层面的研发投入可能面临的美国等国家和地区的限制政策调整更新带来的产出风险。 1.运行状况 我国电子信息制造业与全球经济景气度紧密相关。2022年以来，受外部经济疲软、国内需求疲弱等多因素影响，我国电子信息制造业运行压力加大。但2023年第三季度末以来，多项经济指标出现回暖迹象，叠加国家各项支持消费政策持续推出，行业有望企稳回升。 电子信息制造业是国民经济体系中核心产业之一，是我国经济结构转型升级的重要基础产业和支撑产业。电子信息制造业的产业链较长，上游包括机器设备、原材料、电子元器件等，下游为运营商、企事业单位和个人消费者等。技术硬件与设备行业包含了电子信息制造业下属四个重要子行业，具体为（1）通信设备、 （2）电脑与外围设备、（3）电子设备、仪器和元件、（4）办公电子设备等。由于技术硬件与设备行业在电子信息制造业中占比很高，电子信息制造行业的数据基本可以用以推测技术硬件与设备行业整体运行概况及未来趋势。 我国是全球最大的消费电子产品制造国和消费国，是世界电子信息制造业产业链的重要组成部分，与世界经济联系紧密。2022年以来，在全球经济低迷、国内需求疲弱等多种因素作用下，我国电子信息制造业运行面临较大的压力。 2022年大部分时间，我国电子信息制造业规模以上工业增加值在接近10%或10%以内波动，但年末行业增速迅速下降至接近0，2023年以来由于外部经济压力仍较大，国内消费者信心疲弱，7月之前规模以上工业增加值仍在0附近徘徊，直至8月之后开始有所回升。同期电子信息制造业出口交货值与规模以上工业增加值的变化趋势保持一致，但降幅高于后者，2023年以来甚至长时间出现同比负增长情况。据工业和信息化部公布的数据，2022年，我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长7.6%，增速同比回落8.1个百分点；出口交货值同比增长1.8%，增速同比回落10.9个百分点。2023年1-9月，我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长1.4%，增速较1-8月提高0.5个百分点；出口交货值同比下滑8.10%1。 图表1.我国电子信息制造业规模以上工业增加值和出口交货值同比情况（单位：%） 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 0.00 -10.00 -20.00 中国:规模以上工业增加值:电子信息制造业:当月同比中国:出口交货值:电子信息制造业:当月同比 注：根据Wind数据整理绘制。 收入和利润方面，2022年，我国规模以上电子信息制造业实现营业收入和利润总额分别为154486.9亿元和7389.5亿元，同比分别增长5.5%和减少13.1%；2023年1-9月，我国规模以上电子信息制造业营业收 1根据海关统计，2023年前三季度，我国出口笔记本电脑10611万台，同比下降19%；出口手机5.61亿台，同比下降 8.5%；出口集成电路1999亿个，同比下降5.1%。 入和利润总额分别为106709.6亿元和4277.4亿元，同比分别减少3.4%和18.6%，降幅分别较2023年1-8 月收窄0.1和2个百分点。整体看，电子信息制造业的收入和利润均在2022年末出现较大幅度下滑，同比 降幅于2023年初最大，此后逐渐有所收窄，但2023年前三季度累计值同比尚未恢复正增长。 图表2.2022年以来我国规模以上电子信息制造业收入和利润同比情况（单位：%） 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 -50.00 -60.00 -70.00 -80.00 营业收入累计同比利润总额累计同比 注：根据工信部数据整理绘制。 固定资产投资方面，2022年及2023年前三季度，我国电子信息制造业固定资产投资同比分别增长18.8% 和10.2%，同比分别减少3.5和9.7个百分点，虽然同比增速依旧下滑，但与2023年上半年相比，2023年 前三季度固定资产投资增速提高了1.4个百分点。同期电子信息制造业投资增速持续领先制造业平均值，尽管领先程度有所收窄，但同比增速仍保持在两位数。 图表3.2022年以来我国电子信息制造业固定资产投资变化情况（单位：%） 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 中国:固定资产投资完成额:电子信息制造业:合计:累计同比中国:固定资产投资完成额:第二产业:累计同比 注：根据Wind数据整理绘制。 当前我国经济仍处于调整优化进程中。尽管电子信息制造业多项指标或增速同比回落，但2023年第三季度末以来，规模以上电子信息制造业增加值、固定资产投资增速等多项指标环比已出现回升，行业整体企稳回升迹象有所显现。中长期而言，在我国大力发展数字经济以推动国民经济结构转型升级的大背景下，AI技术、算力、物联网等仍可获得持续快速发展，叠加国家持续出台相关支持政策并推进关键设备与原材料的基础研发与自主生产，都将推动电子信息制造业持续复苏，未来行业仍将面临较好的发展机遇。 1.1.通信设备 在全球经济承压及产业链变动等影响下，我国通信设备行业短期承压明显。尤其是手机，作为成熟的终端通信设备，其出货量经历了多个季度的持续下降。在大力发展数字经济的背景下，AI、工业互联、算力需求迅速增加，通信设备行业仍面临较好的发展机遇。通信设备行业为全球竞争行业，目前市场竞争较为充分，行业集中度较高。 通信设备是指用于工控环境的有线通讯设备和无线通讯设备，根据应用领域不同，主要分为通信终端设备和通信系统设备。从市场结构方面看，我国通信设备行业约55%的收入来自通信终端设备制造市场。当前，信息与通信技术正快速渗透到各垂直行业，引发数字化、智能化变革，推动数字经济快速发展。在数字经济（产业数字化）及网信安全背景下，电信运营商不但承担算力基础设施和骨干传输网络的建设，还需搭建云计算等新型信息服务体系；同时各国纷纷将经济数字化转型上升为国家级战略，推动各行各业向数字化转型，构建面向数字社会的能力体系，而通信设备作为数字基础设施的重要构成部分，面临广阔的市场空间。 通信系统设备下游为通信网络运营商，并最终应用于政府与公共安全、公用事业、工商业、个体用户等领域。近年来，随着云计算、大数据、物联网等业务快速发展，我国通信行业保持较好发展。2022年及2023 年前三季度，我国电信业务总量分别为1.75万亿元和1.35万亿元，电信业务收入分别为1.58万亿元和1.2万亿元；其中2023年前三季度，我国电信业务收入同比增长6.8%，业务总量同比增长16.5%。业务快速增长的同时，三大运营商亦持续加强基础通信设施的建设。截至2023年9月末，我国已累计建成5G基站 318.9万个，千兆宽带用户达1.45亿户。根据三大运营商报告，2022年，三大运营商资本开支合计为3519亿元，同比增长3.7%；2023年，三大运营商资本开支指引列示的金额合计同比增长2.0%至3591亿元。同时需注意，电信运营商在2023年的资本开支指引中，投资结构发生了一定变化，主要是国内5G网络建设的主体部分基本完成，后续将从广覆盖转入精细覆盖阶段，因此运营商的5G建设开支相较高峰期（2020-2022年）有所减少2，未来投资重点逐渐向产业数字化、算力网络建设等新领域倾斜。通信设备作为通信网络建设的基础硬件设施，是电信运营商资本开支的主要投资方向，未来随着数字经济建设的推进，人工智能、物联网、工业互联等的发展，通信需求将愈加频繁，从而继续推动通信设备行业的发展。 图表4.2020年以来我国5G基站建设情况（单位：万个） 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 100.00