万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2024年01月24日星期三 概览 深证成指 8,596.28 1.38% 【市场回顾】 沪深300 3,231.93 0.40% 周二大盘低开下探再创新低后反弹,A 股三大股指全线收涨，上证指 科创50 749.74 1.01% 数上涨0.53%，报2770.98点；深证成指上涨1.38%，报8596.28点；创业板指 1,687.61 1.24% 创业板指上涨1.24%，报1687.61点。A股两市全天成交额7039.76 上证50 2,226.37 -0.19% 亿元人民币，北向资金净流入37.90亿元人民币，其中，沪股通净流 上证180 7,056.22 0.07% 入29.02亿元人民币，深股通净流入8.88亿元人民币；南向资金净 上证基金 5,627.51 0.94% 卖出53.20亿港元。A股两市个股普遍上涨，超2700只个股上涨。 国债指数 207.28 -0.01% 申万行业方面，传媒、煤炭、计算机行业领涨，纺织服装、食品饮料行业跌幅居前；概念板块方面，F5G概念、手机游戏概念指数领涨， 国际市场表现 抗病毒面料、染料概念指数跌幅居前。港股方面，恒生指数上涨 指数名称 收盘 涨跌幅% 2.63%，恒生科技指数上涨3.70%；海外方面，美国三大股指涨跌不 道琼斯 37,905.45 -0.25% 一，道指收跌0.25%，报37,905.45点，标普500指数收涨0.29%， S&P500 4,864.60 0.29% 报4,864.60点，纳指收涨0.43%，报15,425.94点。欧洲股市和亚 纳斯达克 15,425.94 0.43% 太股市主要股指普跌。 日经225 36,517.57 -0.08% 【重要新闻】 恒生指数 15,353.98 2.63% 【上海市第十六届人民代表大会第二次会议召开】上海市市长龚正作《政府工作报告》，其表示，综合各方面因素，建议今年全市经济社 美元指数 103.62 0.28% 会发展的主要预期目标是：全市生产总值增长5%左右，地方一般公共预算收入增长5%，全社会研发经费支出相当于全市生产总值的比例达到4.5%左右，城镇调查失业率5%以内，居民人均可支配收入增长与经济增长保持同步，居民消费价格涨幅3%左右。 主持人:潘云娇Email:panyj@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 2,770.98 0.53% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 【工信部、国家发改委印发《制造业中试创新发展实施意见》】工信部、国家发改委印发《制造业中试创新发展实施意见》提出，到2025年，我国制造业中试发展取得积极进展，重点产业链中试能力基本全覆盖，数字化、网络化、智能化、高端化、绿色化水平显著提升，中试服务体系不断完善，建设具有国际先进水平的中试平台5个以上，中试发展生态进一步优化，一批自主研发的中试软硬件产品投入使用，中试对制造业支撑保障作用明显增强。 研报精选 重视资金使用效率的提升 12月休闲零食同比跌幅扩大，冲饮和调味品线上销售情况有所回暖 核心观点 【市场回顾】 周二大盘低开下探再创新低后反弹,A股三大股指全线收涨，上证指数上涨0.53%，报2770.98点；深证成指上涨1.38%，报8596.28点；创业板指上涨1.24%，报1687.61点。 A股两市全天成交额7039.76亿元人民币，北向资金净流入37.90亿元人民币，其中，沪 股通净流入29.02亿元人民币，深股通净流入8.88亿元人民币；南向资金净卖出53.20亿港元。A股两市个股普遍上涨，超2700只个股上涨。申万行业方面，传媒、煤炭、计算机行业领涨，纺织服装、食品饮料行业跌幅居前；概念板块方面，F5G概念、手机游戏概念指数领涨，抗病毒面料、染料概念指数跌幅居前。港股方面，恒生指数上涨2.63%，恒生科技指数上涨3.70%；海外方面，美国三大股指涨跌不一，道指收跌0.25%，报37,905.45点，标普500指数收涨0.29%，报4,864.60点，纳指收涨0.43%，报15,425.94点。欧洲股市和亚太股市主要股指普跌。 【重要新闻】 【上海市第十六届人民代表大会第二次会议召开】上海市市长龚正作《政府工作报告》，其表示，综合各方面因素，建议今年全市经济社会发展的主要预期目标是：全市生产总值增长5%左右，地方一般公共预算收入增长5%，全社会研发经费支出相当于全市生产总值的比例达到4.5%左右，城镇调查失业率5%以内，居民人均可支配收入增长与经济增长保持同步，居民消费价格涨幅3%左右。 【工信部、国家发改委印发《制造业中试创新发展实施意见》】工信部、国家发改委印发 《制造业中试创新发展实施意见》提出，到2025年，我国制造业中试发展取得积极进展，重点产业链中试能力基本全覆盖，数字化、网络化、智能化、高端化、绿色化水平显著提升，中试服务体系不断完善，建设具有国际先进水平的中试平台5个以上，中试发展生态进一步优化，一批自主研发的中试软硬件产品投入使用，中试对制造业支撑保障作用明显增强。 分析师潘云娇执业证书编号S0270522020001 研报精选 重视资金使用效率的提升 ——银行行业跟踪报告 投资要点： 短期政策端关注资金使用效率的提升：《中国货币政策执行报告2023年第三季度》报告中对信贷增长的表述，我国经济已由高速增长阶段转入高质量发展阶段，信贷增速本身需要适配经济增长逐步提质换档，短期信贷增长出现一些波动，要避免对单月增量等高频数据的过度解读。关于信贷投放节奏问题，在满足实体经济有效融资需求，着力加强贷款均衡投放，统筹衔接好年末年初信贷工作，适度平滑信贷波动，增强信贷总量增长的稳定性和可持续性，预计整个信贷投放将更加平稳均衡。此外，我国人民币贷款余额超过230万亿元，每年新增20万亿元左右。资金存量远大于每年的增量，并且存量贷款形成的企业资产、派生的货币资金，仍持续在经济循环中发挥作用。盘活低效占用的金融资源，提高资金的使用效率，虽然不会体现为贷款增量，但同样能为经济高质量发展注入新动力。按照上述要求，结合2023年四季度以来的政策实施情况，价格方 面的调整，包括存款挂牌利率的下调，以及数量上的宽松，如结构性货币政策的宽松，包括PSL的投放等，均在不同程度上起到了“降息”的作用。 广谱利率整体保持下行，汇率约束仍存：2022年初以来，国内广谱利率普遍下行。主要体现为，长端利率下行幅度大于短端，市场利率下行幅度高于政策利率。短端利率的下行幅度相对较低。另外，受内外利率价差对汇率的影响，国内政策利率可操作的空间也相对较低，我们预计这种约束或要到美联储明确实施降息之后才会逐步解除。 投资建议：回顾过去两年政策利率调降前的市场表现，短端反映市场资金供求情况的指标，如票据利率以及DR007等，这些利率的运行中枢会低于7天逆回购利率。另外，1月以来，票据利率略有回升，或与PSL投放后拉动信贷增长有关。展望2024年，我们预计内需回升，叠加财政政策持续加码，包括一万亿国债推升基建投资，以及财政向民生领域的倾斜预期，综合来看经济将呈现复苏格局。通胀方面，除了翘尾因素外，需求端的增长也将支持物价的回暖。为了配合财政政策落地，货币政策方面或将保持宽松态势，通过降准释放流动性，以及结构性政策的阶段性配合。财政扩张以及各类债务问题的逐步化解，融资环境有望改善叠加实际利率收窄等因素的影响，降息仍有一定空间。 风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。 分析师郭懿执业证书编号S0270518040001 12月休闲零食同比跌幅扩大，冲饮和调味品线上销售情况有所回暖 ——大众食品12月电商数据跟踪 行业核心观点： 12月三大电商平台（淘系、京东、抖音）线上销售数据公布，大众食品不同品类线上销售情况出现分化。从细分品类来看，休闲零食线上销售同比跌幅扩大，冲饮线上销售同比增速上升，调味品线上销售同比跌幅收窄，分别同比-14.50%/+26.46%/-8.02%。2023全年，休闲零食/冲饮/调味品线上销售分别同比-5.12%/+9.60%/-5.93%。从线上渠道对比来看，休闲零食在淘系/京东/抖音的销售占比分别为51.83%/12.17%/35.99%，冲饮在淘系/京东/抖音的销售占比分别为51.89%/27.86%/20.25%，调味品在淘系/京东/抖音的销售占比分别为63.17%/18.42%/18.41%。三大细分品类在淘系销售占比均较上月有所回落。2023全年，休闲零食在淘系/京东/抖音的销售占比分别同比-7.18/-2.65/+9.83个pcts，冲饮在淘系/京东/抖音的销售占比分别同比-6.94/+2.38/+4.56个pcts，调味品在淘系/京东/抖音的销售占比分别同比-1.56/-2.45/+4.01个pcts。三大细分品类在淘系销售占比均较上年有所下降，在抖音销售占比均较上年有所上升。从龙头线上渠道来看，休闲零食行业中，三只松鼠销售额同比由正转负大幅下跌，同比-34.55%；良品铺子销售额同比跌幅收窄，同比-31.89%。冲饮行业中，伊利股份同比基本与上月持平，同比+26.98%；蒙牛乳业同比增速放缓，同比+10.47%。调味品行业中，海天味业线上销售额同比由正转负大幅下跌，同比-1.49%。2023全年，三只松鼠、良品铺子、伊利股份、蒙牛乳业、海天味业线上销售分别同比-35.95%/-40.19%/+8.17%/+9.76%/-15.05%。总体来看，12月休闲零食线上销售同比跌幅扩大，冲饮线上销售同比增速上升，调味品线上销售同比跌幅收窄，冲饮和调味品行业线上销售情况较11月有所回暖，2023全年，休闲零食、冲饮、调味品线上销售分别同比-5.12%/+9.60%/-5.93%。建议关注：1）调味品：建议关注餐饮端收入占比高的调味品企业龙头，受益于餐饮行业复苏和原材料成本下降所带来的投资2机）会冲；饮行业：建 议关注估值具备性价比的乳企龙头，以及消费场景恢复，原材料价格下降带来盈利能力提升的能量饮料龙头；3）休闲零食：建议关注消费渠道拓展较快的休闲零食标的。 投资要点： 休闲零食线上销售同比跌幅扩大，龙头销售均同比下跌。本月三大电商休闲零食行业销售总额114.60亿元（YoY-14.50%），其中淘系平台、京东同比跌幅扩大，抖音同比增幅显著收窄。12月淘系平台零食线上销售额为59.40亿元（YoY-25.14%），京东休闲零食销售额为13.95亿元（YoY-19.15%），抖音休闲零食销售额为41.25亿元 （YoY+10.22%）。三只松鼠线上销售总额同比由正转负大幅下跌，本月销售额为5.46亿元（YoY-34.55%），淘系平台、京东、抖音线上销售额分别为1.87/1.26/2.34亿元，占比分别为34.20%/23.02%/42.78%。良品铺子线上销售总额同比跌幅收窄，本月销售额为 3.05亿元（YoY-31.89%），淘系平台、京东、抖音线上销售额分别为1.07/0.97/1.02亿元，占比分别为35.04%/31.62%/33.35%。2023全年，三大电商休闲零食行业销售总额1150.95亿元(YoY-5.12%)，淘系、京东、抖音休闲零食线上销售额分别为661.42/161.63/327.90亿元，分别同比-15.66%/-20.19%/+44.90%。三只松鼠、良品铺子线上销售总额分别为43.41/32.72亿元，分别同比-35.95%/-40.19%。 冲饮行业线上销售同比增速上升，龙头同比增速趋缓。本月三大电商饮料冲调行业销售总额为80.22亿元（YoY+26.46%)，其中淘系销售同比跌幅收窄，京东同比增速放 缓。12月淘系平台冲饮销售额为41.62亿元（YoY-7.11%），京东冲饮销售额为22.35亿元（YoY+20.01%），抖音冲饮销售