潜在的交付坚实的前景

12024 年 1 月 23 日| 研究新生镇 | 09911. HK潜在的交付坚实的前景公司更新H F NGO ， Brian ， CFA高级分析师股票评级购买目标价港币 3.78 元+852 3896 2965Newborn Town （ 09911. HK ） 公布了截至 2023 年 12 月 31 日的年度最新运营数据。社交网络业务收入预计将同比增长 15.4 ％ - 同比增长 19.3 ％ ， 至 29.5 亿元人民币 - 3.05 亿元人民币 ， 创新业务收入预计同比增长 32.2 ％ - 同比增长 48.8 ％ ， 至 3.2 亿元人民币 - 3.6 亿元人民币。我们对社交网络业务的期望 ： 新生小镇 （ 09911 。HK ） 在实施了一系列改善政策后录得强劲的利润率，但调整在一定程度上拖累了社交网络业务的收入增长。彩带更换完成后，我们预计 2023 年 2H 毛利率将保持稳定，社交网络业务顶线的小幅改善 （ 在蓝城合并之前 ） 可能受到 SUGO 和 TopTop 业绩蓬勃发展的推动。我们对创新业务的期望 ： 我们预计 Alice 's Dream 产生的收入将在过去两个季度的季度基础上增长。新生镇 （ 09911 。HK ） 在 2023 年推出 2 款游戏，未来一年还将发布约 2 款游戏，将创新业务提升到更高的水平。因此，我们进一步估计，集团在 2024 财年的创新业务可能会录得类似的同比增长水平，爱丽丝梦可能会在来年实现盈利。潜在的预期 ： 我们预计，i ） 完成拖缆更换，ii ） TopTop 的贡献不断增加，以及 iii ） 采用外部支付网关将有助于 2023 财年和未来利润率的提高，抵消与我们之前的估计相比，顶线增长放缓。但是，我们可能仍然会看到由于蓝城的合并，在 2023 年和 2024 年的净利润率大幅下降，但这将是一种新常态，对业务经营的恶化一无所知。我们认为新生小镇 （ 09911 。香港 ） 将在 2023 财年取得强劲的业绩，并为其创新业务提供坚实的前景，实现创新业务和新社交网络 APP 的盈亏平衡的能力是我们的首要关注点。我们小幅上调 TP 至 3.78 港元 / 股，维持 “买入 ” 。香港上环德辅路中环 199 号无限极广场 27 楼 2701 - 2703 新生小镇(09911. HK)股票评级(上一个额定值)购买（ 购买 ）目标价格(上一个TP)港币 3.78 元（ 3.73 港元 ）CurrentPriceHK $1.8552 周范围 1.33 - 2.76 港元市值。 （ 港币 ，bn)HK $2.2百万元人民币 22 （ A ） 23 （ E ） 24 （ E ） 25 （ E ）收入2,799.7Gross利润1,057.9毛利率 37.8% 50.2% 48.8% 49.4%净利润表 130.1 352.1 385.0 475.4每股收益 0.114 0.296 0.323 0.399P / S 0.9 0.6 0.60.5P / E 19.9 5.7 5.24.2净资产收益率 27.7% 35.5% 27.9% 23.7%性能 1 个月 3 个月 6 个月 1 年绝对 - 1.1% - 21.9% 29.4% - 6.1%相对于恒生指数 6.2% - 10.5% 48.6% 23.2%3.002.502.001.501.000.500.002023-01-182023-02-182023-03-182023-04-182023-05-182023-06-182023-07-182023-08-182023-09-182023-10-182023-11-182023-12-182024-01-18 |研究中心2Newborn Town （ 09911. HK ） 公布了截至 2023 年 12 月 31 日的年度最新运营数据。社交网络业务收入预计将同比增长 15.4 ％ - 同比增长 19.3 ％ ， 至 29.5 亿元人民币 - 3.05 亿元人民币 ， 创新业务收入预计同比增长 32.2 ％ - 同比增长 48.8 ％ ， 至 3.2 亿元人民币 - 3.6 亿元人民币。在本集团进行了一系列变更后，我们对本集团的盈利能力感到担忧，i ） 完成了用提供更高边际收益的拖缆替换效率较低的拖缆，以及 ii ） 增加采用外部支付网关，任何显示利润率改善的信号 （ 不包括。BleCity ） 在 2023 年 2 小时是我们即将到来的年度业绩的主要关注点。我们对社交网络业务的期望新生镇 （ 09911 。香港 ） 在实施了一系列改善政策后，在 2023 年上半年录得强劲的利润率，但调整在一定程度上拖累了社交网络业务的收入增长。彩带更换完成后，我们预计 2023 年 2H 毛利率将保持稳定，社交网络业务顶线的小幅改善 （ 在蓝城合并之前 ） 可能受到 SUGO 和 TopTop 业绩蓬勃发展的推动。我们对创新业务的期望我们预计，在过去两个季度，爱丽丝之梦产生的收入将按季度环比增长。新生镇 （ 09911 。HK ） 在 2023 年推出 2 款游戏，未来一年还将发布约 2 款游戏，将创新业务提升到更高的水平。因此，我们进一步估计，集团在 2024 财年的创新业务可能会录得类似的同比增长水平，而核心产品 Alice 's Dream 可能会在来年实现盈利。HeeSay ， 蓝色的国际版新生镇 （ 09911 。HK ） 于 2024 年初宣布了一个名为 HeeSay 的新 LGBTQ 平台，面向海外用户，添加了发布，实时流和语音聊天等功能，以将平台从约会 APP 转变为在线社区。根据该小组进行的研究，LGBTQ + 的社交网络将是 HeeSay 的主要定位，未来还将开展更广泛的主题活动，因为对平台的归属感对 LGBTQ + 人至关重要。展品 ： HeeSay 的标志来源 ： 公司数据 |研究中心3展览 ： 在马尼拉大都会骄傲中出现蓝色来源 ： 公司数据这是新生镇 （ 09911. HK ） 合并 BlueCity 财务报表的上半年 ， 我们预计 2023 年下半年将确认约人民币 3 亿至人民币 3.5 亿元的收入。 HeeSay 宣布后 ， Blued 将在未来几年更积极地开拓海外市场 ， 尤其是泰国 ， 我们预计 BlueCity 的顶线可能达到 9 亿元人民币- 明年 1 亿元人民币。潜在的交付坚实的前景我们预计，i) 完成拖缆更换，ii) TopTop 的贡献不断增加，以及 iii) 采用外部支付网关将有助于 2023 财年和未来利润率的提高，抵消与我们之前的估计相比，营收增长放缓。但是，我们可能仍然会看到由于蓝城的合并，在 2023 年和 2024 年的净利润率大幅下降，但这将是一次性的，对业务经营的恶化没有任何影响。我们认为新生小镇 （ 09911 。香港 ） 将在 2023 财年取得强劲业绩，并为其创新业务带来坚实的前景。创新业务和新社交网络 APP 实现盈亏平衡的能力是我们未来几年的主要关注点。我们小幅上调 TP 至 3.78 港元 / 股，维持 “买入 ” 。 |研究中心4对等比较Mkt. Cap.P / E前 P / EP / BP / S收入GMROE（ 百万港元 ）a.a.a.(%)（ 百万港元 ）(%)(%)00302. HK CMGE3,027.94-4.050.480.933,160.1540.96(2.18)00700. HKTencent2,485,979.4611.8113.412.993.83645,740.3843.0525.5100799. HKIGG3,690.45--1.600.794,591.3368.63(25.41)0210. HK Baioo649.2618.284.160.360.501,093.1238.421.8402400. HK XD Inc.3,608.20-17.641.650.913,995.1153.49(3.84)02660. HK Zengame5,266.395.53-2.432.172,058.0964.3949.1303798. HK 国土3,144.345.97-1.421.651,819.9465.3024.8906633. HK 青慈游戏2,869.0254.58-1.504.19734.0266.962.9506820. HK FriendTimes2,638.83224.135.891.851.841,775.0668.491.2706933. HKSino Entertainment100.81--0.5029.7214.32(30.19)(40.83)09990. HK弓箭手游戏1,191.05--0.441.64679.2272.48(25.61)09999. HK NTES443,404.54-12.35--112,363.2154.6823.77平均 - 游戏293,339.6246,297.5253.389.581.384.3864,835.3350.56BMBL. US Bumble14,725.6441.7324.631.111.817,075.0072.39(5.24)MTCH. US 比赛组76,648.2617.4215.57-3.0524,970.6769.90-YALA. US雅拉集团6,585.459.57-1.332.732,377.4162.5123.72MOMO. US Hello Group9,030.904.624.200.710.6814,793.2041.5817.06YY. US Joyy14,191.37-11.060.360.8818,883.7035.34(1.43)平均 - 社交网络28,299.724,236.3218.3313.870.881.8313,620.0056.3409911. HK 新生小镇2,144.198.175.352.140.673,260.0737.7925.88来源 ： 彭博社 ， 西牛证券风险因素 更换直播拖缆后 ， 支付比率或 ARPPU 下降 蓝城海外扩张缓慢 ， 导致海外业务亏损 无法实现盈亏平衡 / 货币化的新游戏或社交网络应用程序 集团推出的新游戏达不到预期 创新业务和 HeeSay 的扩张所产生的成本高于预期 |研究中心5财务报表PnL资产负债表（ 百万元人民币 ）2022 年 (A)2023 年 (E)2024 (E)2025 (E)（ 百万元人民币 ）2022 年 (A)2023 年 (E)2024 (E)2025 (E)收入2,799.73,280.04,074.84,379.2PPE122.2140.8150.0160.9同比增长18.6%17.2%24.2%7.5%无形资产382.9468.3443.3419.0齿轮(1,741.8)(1,634.8)(2,086.0)(2,216.9)Others238.5132.2163.6211.4毛利润1,057.91,645.21,988.92,162.2非流动资产743.6741.4756.9791.3其他收入20.91.51.82.1营业费用(809.5)(1,136.6)(1,401.0)(1,497.2)Inventories----营业利润269.3510.1589.6667.1应收账款164.9187.0254.7295.5财务费用(0.5)(0.5)(0.2)(0.3)现金及现金等价物596.7923.4890.71,027.5合资企业和屁股。18.634.8--Others215.0459.31,129.61,734.8税前利润287.4544.4589.4666.8流动资产976.61,569.72,275.03,057.8Tax(0.0)(19.1)(20.6)(23.3)净利润287.3525.3568.8643.5总资产1,720.22,311.13,031.93,