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周度经济观察：耐心等待

2024-01-23 袁方,束加沛国投证券故人

国投证券宏观定期报告摘要

经济观察与市场动态

房地产行业影响：自去年四季度起，市场对房企违约风险的关注从民营主体扩展至国有企业，导致金融机构的坏账压力增大，对资产价格和宏观经济产生广泛影响。房地产行业的减速，受需求下滑和供给冲击双重作用，房价下跌预期调整及居民收入影响显著。此外，外部融资大幅收缩加剧了企业违约风险，形成了恶性循环。
权益市场底部探寻：权益市场年初以来持续下行，成交量低迷，高股息板块表现较好，但整体市场表现不佳。市场大幅调整主要源于对房地产行业问题的担忧。考虑到房地产行业的潜在风险，权益市场的底部位置和时间取决于房地产行业政策的变化。当前市场仍在寻找底部。
市场情绪与利率动态：年初，市场对降息的预期落空，导致资金利率小幅上升，期限利差处于历史低位。长端利率的下行反映了对经济基本面和政策前景的悲观定价。然而，在美元指数回升、人民币贬值压力及房地产行业问题影响下，市场预期长端利率的下行可能持续，股债市场呈现跷跷板效应。
美国经济展望：美国12月零售销售和工业产出数据回暖，显示经济韧性较强，衰退风险减小。市场对美联储首次降息的预期从今年春季推迟至5月。预计美国经济软着陆可能性较高，技术进步加速和监管部门风险管理经验丰富将推动股市上行。

主要观点与建议

房地产行业政策：房地产行业流动性困境的解决高度依赖政策干预，尤其是针对房企的流动性救助措施。这需要平衡救助可能引发的道德风险与不救助可能引发的金融风险。
权益市场：市场底部位置和时间的确定受制于房地产行业政策变化，当前市场处于寻底阶段。
美国经济：美国经济数据持续向好，降低了经济失速风险。市场对美联储降息的预期逐渐调整，预计美国股票市场中枢将持续上行。