业绩预告符合预期 大客户战略效果显著

公司研究 消费者服务教育 业绩预告符合预期大客户战略效果显著 2024年01月19日 公司点评 买入/维持行动教育(605098) 目标价:56.8 昨收盘:39.03 走势比较 70% 太50% 平30% 洋10% 23/1/18 23/3/31 23/6/11 23/8/22 23/11/2 24/1/13 证(10%) 券(30%) 股行动教育沪深300 份 有股票数据 限总股本(百万股)118.08 公总市值/流通(百万元)4,609.00司12个月内最高/最低价46.16/29.33证相关研究报告 券 研<<业绩符合预期，Q4迎行业旺季>>- 究 -2023-10-27 <<行动教育中报点评：业绩符合预 报期，大客户战略效果显著>>2023- 告08-24 <<行动教育深度报告：企业管理培训 龙头深挖客户打开成长空间>>--2023-07-31 证券分析师：王湛 电话： E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com 执业资格证书编号：S1190517100003 事件：行动教育发布业绩预告，2023年年度营业收入预计为6.5到 6.9亿元，同比增加44%到53%；归母净利润预计为2.1到2.4亿元，同 比增加89%到116%；归母扣非净利润预计为2到2.2亿元，同比增加101%到121%。 业绩预告复合预期。从业绩预告看，公司营收中位数6.7亿元 /+48.6%，归母净利润中位数2.25亿元/+103%，归母扣非净利润中位数 2.1亿元/+111%,基本符合我们此前的预期。公司业绩大幅增长一方面得益于2022年疫情影响开课带来的低基数，另一方面主要得益于公司自身的战略定位和内生增长。 大客户战略效果显著。2023年公司公司销售部门推出大客户战略， 计划全年新开发200个大客户，公司对大客户的定义为年贡献收入超过 100万的客户。在宏观经济承压的大环境下，大客户规模体量更大，抗压能力更强，培训预算更加充足。截止2023Q3公司完成149家大客户的开发，大客户贡献收入占比达到53%，更好的保障了公司收入的稳定性。 加强人才梯队建设，销售人员数量显著增长。公司企业管理培训课程 以预售为主，销售人员的招聘和培训对公司业绩的增长非常重要。2023年 预计公司新增销售人员200人左右，公司对销售人员实行严格的考核制度，薪资结构高提成低底薪，保证了销售费用率的稳定性。新增销售人员经过6个月成长期后人效大幅提升，为2024年的销售金额提供了保障。 品牌影响力持续提升。公司在企业管理培训行业深耕多年，陪伴众多 企业成长壮大。2021年上市后影响力进一步提升，目标客户上移至上市 公司、地方行业龙头及专精特新企业。2023年公司浓缩EMBA课程已开课超500期，在客户中拥有良好口碑。品牌影响力的提升和口碑传播有利于公司的招生。 估值及投资建议：预计2023-2025年行动教育将实现归母净利润2.19 亿元、3.02亿元和3.67亿元，同比增速97.8%、37.7%和21.6%。预计 2022-2024年EPS分别为1.86元/股、2.56元/股和3.11元/股，2022- 2024年PE分别为21X、15X和13X。看好公司发展，给予“买入”评级。风险提示：行动教育存在宏观经济增长放缓，需求受影响的风险；存 在线下课程培训受限风险；存在市场竞争加剧招生人数不足的风险等。 盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 450.92 658.85 876.67 1,058.65 （+/-%） -18.78% 46.11% 33.06% 20.76% 归母净利(百万元）110.86 219.26 301.93 367.04 （+/-%） -35.10% 97.78% 37.71% 21.56% 摊薄每股收益(元) 0.94 1.86 2.56 3.11 市盈率(PE) 31.15 21 15.3 12.5 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,081 1,206 1,407 1,619 1,870 营业收入 555 451 659 877 1,059 应收和预付款项 4 3 5 7 8 营业成本 116 112 148 189 222 存货 3 3 4 5 6 营业税金及附加 4 3 4 6 7 其他流动资产 653 482 543 594 629 销售费用 161 145 168 224 270 流动资产合计 1,740 1,693 1,958 2,224 2,513 管理费用 88 83 92 123 148 长期股权投资 1 1 4 7 10 财务费用 -18 -33 -26 -41 -47 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 179 171 163 154 146 投资收益 7 6 7 9 11 在建工程 1 0 1 1 2 公允价值变动 18 2 0 0 0 无形资产开发支出 1 2 3 4 5 营业利润 201 130 261 360 437 长期待摊费用 11 10 8 6 4 其他非经营损益 2 -1 0 0 0 其他非流动资产 75 73 82 92 102 利润总额 202 128 261 360 437 资产总计 2,007 1,951 2,219 2,489 2,782 所得税 29 16 39 54 66 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 108 173 112 222 306 应付和预收款项 23 16 25 32 38 少数股东损益 2 1 3 4 5 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 171 111 219 302 367 其他负债 902 865 1,065 1,235 1,386 负债合计 925 881 1,091 1,267 1,424 预测指标 股本 84 118 118 118 118 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 503 470 472 472 472 毛利率 79.0% 75.2% 77.6% 78.5% 79.0% 留存收益 15 19 19 19 19 销售净利率 30.8% 24.6% 33.3% 34.4% 34.7% 归母公司股东权益 1,078 1,066 1,122 1,211 1,342 销售收入增长率 46.6% -18.8% 46.1% 33.1% 20.8% 少数股东权益 4 4 7 10 15 EBIT增长率 39.1% -44.0% 167.7% 35.1% 22.5% 股东权益合计 1,082 1,070 1,129 1,222 1,358 净利润增长率 60% -35% 98% 38% 22% 负债和股东权益 2,007 1,951 2,219 2,489 2,782 ROE 15.8% 10.4% 19.5% 24.9% 27.3% ROA 8.5% 5.7% 9.9% 12.1% 13.2% 现金流量表（百万） ROIC 12.1% 7.0% 17.3% 21.5% 23.5% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EPS(X) 1.58 0.94 1.86 2.56 3.11 经营性现金流 377 72 423 473 517 PE(X) 35.65 31.15 20.5 14.9 12.2 投资性现金流 (1,072) 148 (64) (58) (41) PB(X) 4.41 3.24 4.39 4.06 3.67 融资性现金流 452 (142) (158) (203) (224) PS(X) 8.56 7.67 7.47 5.61 4.65 现金增加额 (242) 77 201 212 252 EV/EBITDA(X) 20.55 20.18 13.97 9.93 7.60 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 公司地址 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七号上海市浦东南路500号国开行大厦17楼太平洋证券 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904 广州大道中圣丰广场988号102太平洋证券 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。