有色金属周报（铅）：供需双紧，沪铅区间运行为主

有色金属周报(铅) 供需双紧，沪铅区间运行为主 2024年1月23日 宏源期货研究所 010-82295006 曾德谦（F3021262,Z0013703） 摘要 主要逻辑 本周观点 上周观点 原料端：进口矿窗口持续关闭，港口基本为炼厂长单提货， 供给端收缩，加之下游企业节前备库，社会库存下移，为铅价提供支撑，本周开始，炼厂及下游铅蓄电池企业将陆续开始春节放假，铅市将呈现供需双弱格局，预计沪铅区间整理为主，运行区间16,100-16,7000元/吨。 国内部分矿山完成2023年产销计划后供应小幅下降，铅精矿原料维持偏紧格局；废电瓶来看，天气转冷后，汽车类废电池报废量增加，回收端情况略有好转，整体维持偏紧格局。 供给端：原生铅冶炼厂增减并存，整体开工率大稳小动，但 部分企业仍在检修中，市场货源偏紧；再生铅生产端变动较大，安徽地区因二次环保管控，炼厂复产不及预期，河南地区因原料限制开工有所下移，内蒙古地区再生铅炼厂于上周 铅价区间整理 陆续停产，目前仅有一家企业在产，再生铅产量整体扰动因素较多，供给端压力较大，后续需持续关注天气及原料对再 为主，空单入场需谨慎。 生铅炼厂生产的影响。 需求端：备库尚在进行中，但部分企业将于1月底到2月初放 假，且远距离务工人员也将于本周陆续返乡，预计铅蓄电池 企业开工将缓慢下移，需求端支撑减弱。 库存端：供给收缩加下游节前备库，国内社库有所去化； LME库存逐步开始高位去库。 风险因素：宏观风险，炼厂非预期减产。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 LME库存高位去库 1 行情回顾 2 平稳生产，原生铅开工变动较小 目录 CONCENTS 3 多因素扰动，再生铅生产不容乐观 4 春节返乡，下游开工或逐步下滑 5 出口盈利窗口关闭 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 单位：美元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 4月2日 4月17日 5月3日 5月18日 6月2日 6月17日 7月2日 7月17日 8月1日 8月16日 8月31日 9月15日 9月30日 10月15日 10月30日 11月14日 11月29日 12月14日 12月29日 1月2日 2021年 1月17日 期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 2月2日 2月18日 3月5日 SMM1#铅锭平均价 3月20日 2022年 4月4日 4月20日 5月8日 5月23日 6月7日 6月22日 2023年 7月7日 7月22日 8月6日 8月21日 9月5日 2024年 9月20日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 1.1行情回顾：震荡上行 SMM1#铅锭均价环比下跌0.31% 至16,200元/吨 沪铅主力合约收盘价环比上涨 0.21%至16,360元/吨 伦铅收盘价（电子盘）上涨0.81%至2,108美元/吨 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 • • • • 单位：元/吨 周内铅价上行 1月2日 2021年 1月17日 2月1日 2月17日 3月4日 3月19日 沪铅主力收盘价 2022年 4月3日 4月19日 5月7日 5月22日 6月6日 6月21日 2023年 7月6日 7月21日 8月5日 8月20日 9月4日 2024年 9月19日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 400 200 0 -200 -400 -600 -800 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 单位：元/吨单位：元/吨 2021年 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月12日 2022年 3月29日 4月16日 5月6日 5月23日 6月9日 6月26日 2023年 7月13日 7月30日 8月16日 9月2日 9月19日 10月13日 2024年 10月30日 11月16日 12月3日 12月20日 1月2日 2021年 1月19日 2月5日 2月23日 3月12日 2022年 3月29日 近月-连一 4月16日 基差 5月6日 5月23日 6月9日 6月26日 2023年 7月13日 7月30日 8月16日 9月2日 9月19日 10月13日 2024年 10月30日 11月16日 12月3日 12月20日 2021年 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2021年 单位：元/吨 单位：元/吨 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月12日 2022年 3月29日 4月16日 5月6日 5月23日 6月9日 6月26日 2023年 7月13日 7月30日 8月16日 9月2日 9月19日 10月13日 2024年 10月30日 11月16日 12月3日 12月20日 1月2日 1月19日 2月6日 2月24日 上海铅现货升贴水 3月13日 2022年 3月30日 连一-连二 4月17日 5月7日 5月24日 6月10日 6月27日 2023年 7月14日 7月31日 8月17日 9月3日 9月20日 10月14日 2024年 10月31日 11月17日 12月4日 12月21日 250 200 150 100 50 0 -50 -100 150 100 50 0 -50 -100 -150 2021年 单位：元/吨单位：美元/吨 1.2基差 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月12日 2022年 3月29日 4月16日 5月6日 5月23日 6月9日 6月26日 2023年 7月13日 7月30日 8月16日 9月2日 9月19日 10月13日 2024年 10月30日 11月16日 12月3日 12月20日 1月1日 2021年 1月19日 2月6日 LME铅升贴水（0-3） 2月24日 3月14日 2022年 4月1日 连二-连三 4月19日 5月7日 5月25日 6月12日 6月30日 2023年 7月18日 8月5日 8月23日 9月10日 9月28日 10月16日 2024年 11月3日 11月21日 12月9日 12月27日 6 LME库存高位去库 1 行情回顾 2 平稳生产，原生铅开工变动较小 目录 CONCENTS 3 多因素扰动，再生铅生产不容乐观 4 春节返乡，下游开工或逐步下滑 5 出口盈利窗口关闭 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 1500 1000 500 0 -500 单位：元/吨单位：元/金属吨 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月22日 4月7日 4月22日 5月10日 5月25日 6月9日 6月24日 7月9日 7月24日 8月8日 8月23日 9月7日 9月22日 10月14日 10月29日 11月13日 11月28日 12月13日 12月28日 1月5日 2021年 1月19日 2月11日 3月4日 3月25日 铅冶炼厂加工利润 4月15日 2022年 5月5日 5月19日 6月2日 6月17日 7月1日 7月15日 2023年 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 2024年 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 2.1铅精矿供不应求，加工费低位 Pb50国产TC 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 90 80 70 60 50 40 30 • • 单位：美元/干吨 国产铅精矿加工费环比持平至850元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至40美元/干吨 • 冶炼厂利润持续震荡 • 1月5日 进口矿长单交货为主 截至1月12日，冶炼厂利润（不含 锌、铜等副产品收益）-301.05元/吨 1月19日 2021年 2月11日 3月4日 3月25日 4月15日 5月5日 Pb60进口TC 2022年 5月19日 6月2日 6月17日 7月1日 7月15日 2023年 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 2024年 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 65 60 55 50 45 40 55000 单位：吨 50000 45000 40000 35000 30000 原生铅开工率 1月5日 1月19日 1月29日 2月18日 3月5日 3月19日 4月2日 4月16日 4月30日 5月20日 6月3日 6月17日 7月1日 7月15日 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 10月13日 10月27日 11月10日 11月24日 12月8日 12月22日 2021年2022年2023年2024年 中国原生铅主要交割品牌产量 •河南地区某小规模炼厂提前放假，暂定节后复产，其他大厂维持稳定生产 •湖南地区某炼厂精铅日产量小幅增加但受原料限制暂未满产，另一炼厂生产尚未稳定，产量小幅下滑 •云南地区常规检修的交割品牌炼厂暂未复产，其余冶炼厂维持稳定生产 1月5日 1月20日 2月18日 3月12日 3月31日 4月15日 4月30日 5月21日 6月9日 6月24日 7月9日 7月28日 8月12日 8月27日 9月15日 9月30日 10月22日 11月10日 11月25日 12月10日 12月29日 •广东、广西、江西等地区此前检修的电解铅炼厂上周复产，个别厂家检修后赞未满产 2.2原生铅开工率下滑0.91个百分点至51.79% 2021年2022年2023年2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 2.3可交割原生铅冶炼企业周度产量 地区 企业 年产能 （万吨） 月产能 （万吨） 周产能 （万吨） 1月12日当周（吨） 1月19日当周（吨） 本周E （吨） 变动原因 河南 河南豫光金铅集团公司 54 5 1.04 9,400 9,400 9,400 河南 河南金利金铅有限公司 54 4 1.04 11,550 11,550 11,550 河南 济源市万洋冶炼(集团)有限公司 36 2 0.69 6,650 6,650 6,650 河南 岷山环能高科股份有限公司 15 1 0.29 2,000 2,000 2,000 河南 河南灵宝新凌铅业股份有限公司 10 1 0.19 - - - 新扩建项目粗铅开工，电解铅 暂无开工计划 湖南 湖南水口山有限责任公司 19 2 0.37 - - - 1月检修停产 湖南 湖南金贵银业股份有限公司 16 1 0.31 1,400 1,400 1,400 云南 红河州红铅有色化工股份有限公司 10 1 0.19 1,160 1,160 1,160 云南 云南驰宏锌锗股份有限公司 16 1 0.31 2,150 2,150 2,150 云南 红河州振兴铅业有限公司 6 1 0.12 300 - - 1月检修停产 广东 中金岭南有色金属股份有限公司 17 1 0.33 875 875 875 12月下旬丹霞分厂检修 安徽 铜冠有色金属(集团)有限公司 10 1 0.19 1,260 1,260 1,260 江西 江西铜业铅锌金属有限公司 15 1 0.29 - 800 1,500 检修恢复尚未满产 江西 江西金德铅业股份有限公司 10 1 0.19 1,86