PX&TA日报：TA累库幅度缩减，加工差降至偏低水平

期货研究报告|PX&TA日报2024-01-23 TA累库幅度缩减，加工差降至偏低水平 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901035 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 PX及PTA逢低做多套保。美汽油仍处于季节性淡季，甲苯歧化&精制产PX利润偏高对应亚洲PX开工率持续高位，但甲苯加工费反弹，关注美夏季汽油对芳烃的提前补库节奏；PX累库速率最快时期逐步过去，关注后续2-3月仪化、台化等TA新装置对PX需求的提振预期，预期PX3月重新进入去库周期，PX加工费左侧坚挺。下游方面，外贸及春夏订单仍可，下游聚酯开工率仍坚挺，PTA高开工背景下，PTA延续累库周 期，偏低加工费背景下关注后续亏损减产再平衡的情况，关注月底逸盛新材料的检修兑现情况，后续新增产能关注仪化投产进度。总体看，TA后续弹性仍在PX端，亚洲PX供需逐步改善，PX及PTA建议逢低做多套保。 核心观点 ■市场分析 上游芳烃方面，美汽油仍处于季节性淡季，甲苯歧化&精制产PX利润偏高对应亚洲PX开工率持续高位，但甲苯加工费反弹，关注美夏季汽油对芳烃的提前补库节奏。 PX方面，PX加工费376美元/吨（+8），PX加工费高位震荡。。PX累库速率最快时期逐步过去，关注后续2-3月仪化、台化等TA新装置对PX需求的提振预期，预期PX3月重新进入去库周期，PX加工费左侧坚挺。 TA方面，基差-35元/吨（+5），TA基差维持低位，TA加工费270元/吨（+10），TA加工费震荡。PTA高开工背景下，PTA延续累库周期，偏低加工费背景下关注后续亏损减产再平衡的情况，关注月底逸盛新材料的检修兑现情况，后续新增产能关注仪化投产进度。 ■策略 PX及PTA逢低做多套保。美汽油仍处于季节性淡季，甲苯歧化&精制产PX利润偏高对应亚洲PX开工率持续高位，但甲苯加工费反弹，关注美夏季汽油对芳烃的提前补库节奏；PX累库速率最快时期逐步过去，关注后续2-3月仪化、台化等TA新装置对PX需求的提振预期，预期PX3月重新进入去库周期，PX加工费左侧坚挺。下游方面，外贸及春夏订单仍可，下游聚酯开工率仍坚挺，PTA高开工背景下，PTA延续累库周 期，偏低加工费背景下关注后续亏损减产再平衡的情况，关注月底逸盛新材料的检修兑现情况，后续新增产能关注仪化投产进度。总体看，TA后续弹性仍在PX端，亚洲 PX供需逐步改善，PX及PTA建议逢低做多套保。 ■风险 原油价格大幅波动，下游聚酯高开工的持续性。 目录 策略摘要1 核心观点1 PX&TA日度表格5 PX&PTA基差7 裂解价差&加工费8 海外芳烃相关价差9 开工&库存10 下游聚酯12 图表 表1:PX&TA产业链日度表格1丨单位：元/吨5 表2:PX&TA产业链日度表格2丨单位：元/吨6 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨7 图3:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨7 图4:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶8 图5:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨8 图6:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨8 图7:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨8 图8:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨9 图9:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨9 图10:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-150|单位：美元/吨9 图11:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨9 图12:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨9 图13:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨9 图14:甲苯CFR中国-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨10 图15:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单位：美元/吨10 图16:中国PTA开工率|单位：%10 图17:亚洲PX开工率|单位：%10 图18:中国PTA社会库存|单位：万吨10 图19:PTA总仓单+预报|单位：万吨10 图20:PTA仓库仓单|单位：万吨11 图21:PTA厂库仓单|单位：万吨11 图22:PTA仓单预报|单位：万吨11 图23:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位：美元/吨11 图24:长丝产销|单位：%12 图25:聚酯开工率|单位：%12 图26:POY库存天数|单位：天12 图27:POY生产利润|单位：元/吨12 图28:FDY生产利润|单位：元/吨12 图29:DTY生产利润|单位：元/吨12 图30:短纤生产利润|单位：元/吨13 图31:瓶片生产利润|单位：元/吨13 PX&TA日度表格 表1:PX&TA产业链日度表格1丨单位：元/吨 变动 2024/1/22 2024/1/19 brent主力（美元/桶） -1.6% 77.9 79.2 NYMEXRBOB汽油（美元/加仑） -0.1% 2.183 2.185 石脑油CFR日本（美元/吨） -0.6% 660 664 PXCFR中国（美元/吨） 0.4% 1035 1031 PTA华东现货价（元/吨） 0.6% 5893 5860 RBOB-Brent裂差（美元/桶） 1.2 13.9 12.6 石脑油加工费（美元/吨） 6 73 68 PX现货加工费（美元/吨） 8 376 368 PTA现货加工费（元/吨） 10 270 260 PTA01-PX01合约加工费（元/吨） #N/A #N/A #N/A PTA05-PX05合约加工费（元/吨） -47 292 339 PTA09-PX09合约加工费（元/吨） -47 292 339 美元兑人民币汇率 0 7 7 PX中国CFR换算人民币价格（元/吨） 35 8585 8550 PX基差（元/吨） -83 -7 76 PTA华东现货价（元/吨） 33 5893 5860 PTA基差（元/吨） 3 -35 -38 PX01合约 #N/A #N/A #N/A PX05合约 118 8592 8474 PX09合约 32 8448 8416 PX01-PX05 #N/A #N/A #N/A PX05-PX09 86 144 58 PX09-PX01 #N/A #N/A #N/A PTA01合约 22 5780 5758 PTA05合约 30 5928 5898 PTA09合约 26 5834 5808 TA09-TA01 4 54 50 TA01-TA05 -8 -148 -140 TA05-TA09 4 94 90 资料来源：CCF卓创资讯Wind华泰期货研究院 表2:PX&TA产业链日度表格2丨单位：元/吨 变动 2024/1/22 2024/1/19 PTA总仓单（万吨） -0.6 14.7 15.2 PTA仓库仓单（万吨） -0.1 7.1 7.1 PTA厂库仓单（万吨） -0.5 7.6 8.1 PTAFOB（美元/吨） 5 765 760 PTA�口价差（美元/吨） 1 31 29 长丝产销% 0 1 1 短纤产销% 0 1 0 POY（元/吨） -40 7520 7560 FDY（元/吨） -25 8245 8270 DTY（元/吨） 25 8925 8900 短纤（元/吨） 10 7395 7385 聚酯瓶片（元/吨） 35 7048 7013 聚酯半光切片（元/吨） 0 6800 6800 POY生产利润（元/吨） -67 -197 -130 FDY生产利润（元/吨） -52 128 180 DTY加弹利润（元/吨） 65 205 140 短纤生产利润（元/吨） -17 -122 -105 瓶片生产利润（元/吨） 8 -319 -327 切片生产利润（元/吨） -27 -196 -170 海外芳烃价格（前一天） 变动 2024/1/19 2024/1/18 甲苯FOB韩国（美元/吨） 10 876 866 二甲苯(异构级)(MX)FOB韩国（美元/吨） 7 936 929 PXFOB韩国（美元/吨） 6 1007 1001 纯苯FOB韩国（美元/吨） 4 946 942 甲苯FOB美国海湾（美元/吨） 21 1097 1076 韩国PX-MX-150（美元/吨） -1 -79 -78 韩国STDP利润（TL→MX+BZ）（美元/吨） -4 -6 -2 甲苯FOB美湾-FOB韩国（美元/吨） 11 221 210 资料来源：CCF卓创资讯Wind华泰期货研究院 PX&PTA基差 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 TA主力合约基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1PTA主力期货合约 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 3000 数据来源：CCF华泰期货研究院 图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨图3:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 400 200 0 -200 -400 2024年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 裂解价差&加工费 图4:NymexRBOB-ICEBrent裂解价差|单位：美元/桶图5:石脑油日本CFR-brent|单位：美元/吨 2024年 2023年 2022年 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：NymexICE华泰期货研究院数据来源：CCFICE华泰期货研究院 图6:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元 /吨 图7:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 海外芳烃相关价差 图8:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨图9:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单 位：美元/吨 60