寻找“高股息”与“杆”之间的“稳定增长”

总结如下：

报告的核心观点在于，在当前宏观经济不确定性增加、市场波动加剧的背景下，投资者应采取一种平衡的资产配置策略，即“后场”配置高股息资产作为底仓，以抵御市场不确定性带来的风险；同时，“中场”配置具有较高盈利质量的核心资产，以抓住可能的市场反弹机会。

主要内容与关键数据

1. 市场重回估值底部：近期市场估值已接近历史低点，特别是相较于2020年疫情后的市场底部，当前估值水平接近甚至略低于2018年底和2022年4月的水平。这表明市场可能存在较大的估值修复空间。

2. 高股息资产表现持续：尽管年初至今高股息资产表现良好，但考虑到当前市场环境，建议适度增加对进攻性资产的配置。高股息资产在接下来的市场环境中可能仍能保持一定的稳定性。

3. “哑铃”策略：提出了一种“哑铃”策略，将资产分为三类：小盘成长型资产（哑铃A端）、核心资产（杆资产）和高股息资产（哑铃B端）。建议投资者在这三类资产中寻找既具有高股息又具备高盈利质量的“攻守兼备”的资产进行配置。

4. 财务指标选择：基于剩余流动性框架，建议关注ROE、毛利率和股息率等财务指标，以筛选出具有高盈利能力、稳健的盈利质量和稳定股息支付能力的资产。

5. 行业与个股筛选：通过设定ROE、毛利率和股息率的分位数阈值，筛选出符合“攻守兼备”标准的行业和个股，如制造业、消费+TMT领域内的某些公司。

市场表现与风格分析

• 市场表现：市场整体呈现企稳趋势，风格偏向价值，尤其是大盘价值股和上证50指数表现较好。
• 行业表现：银行、通信行业领涨，而国防军工、环保行业表现相对较弱。全年来看，银行、煤炭行业涨幅领先，而计算机、国防军工则表现落后。
• 风格分析：必选消费板块相对金融板块短期内热度上升，反映市场对防御性资产的需求增加。

风险提示

报告还列举了几大风险因素，包括全球地缘政治变动、美联储加息超预期、市场流动性变化以及国内经济复苏不及预期，提醒投资者注意这些外部不确定因素对市场的影响。

综上所述，报告强调在当前复杂市场环境下，投资者应采取一种平衡的资产配置策略，侧重于高股息资产和高盈利质量的核心资产，以期在市场波动中实现稳定的收益。同时，报告也提供了具体的行业和个股筛选标准，帮助投资者做出更合理的投资决策。