聚酯周度报告：下游工厂补库结束，淡季上下游博弈加剧

期货研究报告|商品研究 策略报告 下游工厂补库结束，淡季上下游博弈加剧 2024年7月7日 聚酯周度报告20240701-20240705 PX供应维持低位，6-7月多套装置有重启计划，PTA汉邦、蓬威重启，对PX需求支撑较强，但高度仍要看汽油需求情况。 PTA短期港口流动性偏紧，中长期供应过剩压力较大，聚酯工厂持续减产，库存仍未有效去化，关注淡季是否有进一步减产动作。 PX期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 PTA期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 MEG期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 研究员：朱志鹏 0755-82763159 Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746 Z0019924 PX、PTA： 1.基本面：成本端PX装置短期无检修计划，预计供应维持高位。海外方面，日韩装置陆续重启，预计进口将有所回升。调油方面，汽油需求忘记有所兑现，但亚美调油料价差无套利空间，调油需求疲软。PTA方面，恒力装置按计划检修，独山能源装置重启，后续中泰、台化有重启计划，产量回升预期较强，供应端压力较大。聚酯需求环比继续下降至87.7%，减产执行中，库存处于历史高位，效益改善。下游工厂加弹织机负荷环比下降，本周涤丝主要在周三有集中采购，整体下游原料采购力度一般。截至目前，终端备货量少的至月中附近，备货量大的依旧超1个月。综合来看7月PX供需偏紧，PTA供需累库。 2.成本端和价差：石脑油价差88美元，PX-MX价差108美元，PXN价差315 美元，PTA加工费在435元/吨； 3.交易维度：PX三季度供需去库，建议多配。PTA受港口流动性影响效益修复，但中长期供应过剩压力较大，可逢高沽空加工费。 风险提示：原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 敬请阅读末页的重要声明 MEG国产供应增加，煤制产量维持高供应，油制负荷仍有提升空间，进口方面南亚装置重启，海外供应提升至高位。聚酯工厂执行减产，需求淡季下行。但当前港口库存处于低位，对MEG价格支撑较强，关注卫星石化重启进展。 MEG： 1.基本面：供应端产量持续回升，煤制方面天盈一条线停车，通辽金煤、红四方、山西沃能有停车计划，油制方面浙石化负荷继续提升，卫星石化重启时间推迟至7月中旬。进口方面，马来装置继续停车，美国南亚装置已重 启，海外供应提升至高位。库存方面，华东港口库存继续下降至74万吨，处于历史中低位置，到港依旧偏少。聚酯需求环比继续下降至87.7%，减产执行中，库存处于历史高位，效益改善。下游工厂加弹织机负荷环比下降，本周涤丝主要在周三有集中采购，整体下游原料采购力度一般。截至目前，终端备货量少的至月中附近，备货量大的依旧超1个月。综合来看7月MEG供需平衡偏宽松。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损188美元/吨，外采乙烯制利润亏损 在504元/吨，煤制装置现金流尚可。 3.交易维度：港口到港维持低位，短期流动性偏紧，预计MEG价格偏强震荡，但国产和进口供应处于回升态势，价格高度有限，可逢高短空。 风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨0.17%至86.54美元/桶，CFR日本石脑油价格环比上涨0.43%至722美元/吨，FOB地中海石脑油价格684.10美元/吨，欧亚石脑油价差为38美元/吨。 图1：原油价格（美元/桶）图2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 100 95 90 85 80 75 70 65 60 BRENTWTIINE（右） 800 750 700 650 600 550 500 450 2023-01-19 2023-02-19 2023-03-19 2023-04-19 2023-05-19 2023-06-19 2023-07-19 2023-08-19 2023-09-19 2023-10-19 2023-11-19 2023-12-19 2024-01-19 2024-02-19 2024-03-19 2024-04-19 2024-05-19 2024-06-19 400 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海 200 150 100 50 0 -50 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为88美元/吨，环比上涨2.36%，处于历史高位水平，新加坡汽油裂解价差在7.07美元/桶，环比上涨17.83%，处于历史中等水平。 图3：日本石脑油-原油价差（美元/吨）图4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201920202021 202220232024 50 40 30 20 10 0 -10 -20 201920202021 2022 2023 2024 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比下降1.14%至1037美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨1.42%至929美元/吨。PX-石脑油价差为315美元/吨，环比下降4.58%，处于历史中高水平，PX-MX价差环比下降18.80%至108美元/吨，处于历史中低水平。 本周亚美MX及甲苯套利窗口延续关闭状态。 图5：PX及原料价格（美元/吨） 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：WIND，招商期货 图6：PX-石脑油价差（美元/吨）图7：PX-MX价差（美元/吨） 700 600 500 400 300 200 100 2022 2023 2024 201920202021 500 400 300 200 100 0 201920202021 202220232024 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 -100 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 图8：亚美二甲苯价差（美元/吨）图9：亚美甲苯价差（美元/吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 韩国甲苯价格美国甲苯价格亚美甲苯价差 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 -250.00 -300.00 -350.00 资料来源：WIND，招商期货资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为76.6%，环比上涨0.79%，处于历史中高水平，国内PX开工率为 86.4%，环比上涨0.6%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为 64.54%，环比上涨1.13%，处于历史低位水平。 图10：亚洲PX开工率（%） 20202021202220232024 0.81 0.79 0.77 0.75 0.73 0.71 0.69 0.67 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月7日 3月20日 4月2日 4月15日 4月28日 5月11日 5月24日 6月6日 6月19日 7月2日 7月15日 7月28日 8月10日 8月23日 9月5日 9月18日 10月1日 10月14日 10月27日 11月9日 11月22日 12月5日 12月18日 12月31日 0.65 资料来源：WIND，招商期货 图11：中国大陆PX开工率（%）图12：除中国大陆外亚洲PX开工率（%） 201920202021 202220232024 95 90 85 80 75 70 65 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 60 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 20202021202220232024 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 资料来源：WIND，招商期货资料来源:WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中 海油惠州6.20已投产，裕龙石化预计2024年年底投产。 表1：PX新增产能 装置地区产能投产时间 盛虹炼化 连云港 200 2023.1.8 广东石化 揭阳 260 2023.2 大榭石化 宁波 160 2023.3.30 中海油惠州 惠州 150 2023.6.20 TPPI 印尼 23 2023 裕龙石化 裕龙岛 300 2024Q4 资料来源：CCF，招商期货 装置动态：本周无新增变化，装置负荷调整为主。 表2：PX装置检修 装置 产能 地区 检修情况 恒力炼化 500 辽宁 重整有检修，4月16日一条250万PX装置停车,4.29附近重启。另外一条5.24左右停车，6月初重启。 浙江石化 400 浙江 1条200万3/30-5月初停车检修；另外一条200万装置4月15日意外停车，4月24日重启。一条250万5/16日意外停车，5/23重启 福化集团 160 福建 5月20日一条80万停车，预计维持4周左右，另外一条80万提升负荷 中金石化 160 浙江 4月16日意外停车，提前执行原计划5月的检修，6.6按计划重启 青岛丽东 100 山东 5月16日负荷小幅下降 东营威联石化（富海） 200 山东 5.10起逐步减产停车，预计停车时长45天 福建炼化 100 福建 五一假期期间因烯烃装置故障导致意外降负，目前负荷逐步提升 中化弘润 60 山东 8.17附近停车 洛阳石化 23 河南 5月16日停车检修，重启时间待跟踪。 TPPI 78 印度尼西亚 2023年10月初停车检修并扩能至78万，5月初重启 Aromatics malaysia 55 马来西亚 5月9日意外停车，5/20重启 美孚 180 新加坡 一套42万吨装置2021年9月中旬停车。有小幅度降负荷。 美孚 50 泰国 2021年4月停车，重启时间待定。 恒逸文莱 150 文莱 2024/5/30前道装置起火，PX降负运行，恢复待定 GS 135 韩国 一条55万吨装置2月25日左右停车，6月初重启；一条40万2月底检修，4月10日附近重启。另外一条40万4月下停车，重启待定 Hyundai/COSM O 136 韩国 80万吨装置目前停车中。56万吨4月中故障停车，4月21日重启；8月中