铝周报：需求预期走弱，铝价偏弱震荡

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 铝：国内电解铝企业持稳生产为主，关注进口铝锭流入情况，而受消费淡季和春节假期影响，需求预期持续走弱，但当前铝市场库存仍处于低位对铝价下方存一定支撑，建议高抛低吸思路对待，关注宏观情绪的变动。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 氧化铝：国内采暖季期间，重污染天气预警对北方地区氧化铝生产扰动仍存，且西南地区部分氧化铝产能受矿石紧张因素影响，维持低产状态。预计国内现货价格高位震荡，但考虑到市场情绪或对期货盘面价格造成较大影响，建议短期观望为主。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 投资逻辑 ■市场分析 铝方面：本周沪铝价格偏弱震荡。截至1月19日当周，伦铝价格-1.94%至2172.5美元/吨，沪铝主力较此前一周-1.94%至18660.0元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-47.75美元/吨变动至-42.75美元/吨。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 供应方面，目前国内电解铝运行总产能约为4200万吨，周内电解铝企业持稳运行，持续关注西南等地区电力供应变动情况。近期电解铝现货进口窗口阶段性开启，或有部分进口货源进入国内市场。海外方面，由于目前海外宏观情绪较弱，铝厂复产或需等待需求强劲复苏，预计短期海外铝企复产动力不足。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 需求方面，受消费淡季影响国内下游开工维持弱势。其中河南地区环保限产有所松动，多家前期限产的铝板带厂复工，开工略有好转。但铝型材订单方面无明显好转，建筑型材下游需求较弱而工业型材板块光伏、汽车型材生产稳定。临近春节，考虑到铝加工行业基本将于1月底放假至2月中旬，预计需求持续走弱。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存方面，截止1月18日，SMM统计电解铝锭社会总库存44.1万吨，国内可流通电解铝库存31.5万吨，较周一去库1.5万吨，较上周四去库1.8万吨，仍处于近七年同期低位水平，与去年同期的库存差已拉大至28.1万吨。预计国内库存或在月底进入季节性累库周期，关注库存拐点的到来。LME铝库存较上周减少0.34万吨至55.52万吨。 氧化铝方面：本周氧化铝期货价格偏弱震荡，现货价格持稳。截至1月19日当周，氧化铝主力价格周内减少3.23%至3238元/吨，SMM氧化铝指数价格周内增加0.06%至3336元/吨，SMM氧化铝指数对当月升贴水由周初的-43元/吨变动至92元/吨。 供应方面，矿石紧张局面仍限制部分地区氧化铝企业的生产，且仍需关注重污染天气预警对北方地区氧化铝生产的扰动。其中山东地区某氧化铝厂近期因矿石供应不足减 产，涉及年产能40万吨左右，且当地某大型氧化铝厂因电力供应问题停止一台焙烧炉生产，日产量下降3,400吨左右，初步计划检修周期5天左右。河南地区两家氧化铝厂逐步恢复受之前重污染天气预警限制的焙烧产能，涉及年焙烧产能约26万吨。西南地区某氧化铝厂因矿石供应不足停产，涉及年产能60万吨左右。需求方面，下游电解铝厂节前备货陆续进入尾声，下游观望情绪渐浓。海外方面，几内亚油库爆炸事件对当前几内亚铝土矿生产发运影响暂时相对有限。 ■策略 单边：铝：中性氧化铝：中性。 ■风险 1、流动性收紧快于预期。2、消费不及预期。3、国内供应大幅回升。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨..............................................................................................................................................4图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨....................................................................................................................................................4图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨..................................................................................................................................4图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨.......................................................................................................................................4图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨、美元/吨..........................................................................................................................4图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨.......................................................................................................................................4图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨...............................................................................................................................................5图8:氧化铝进口盈亏丨单位：元/吨、美元/吨..............................................................................................................................5图9:LME铝季节性库存丨单位：吨...............................................................................................................................................5图10:LME铝库存丨单位：吨、美元/吨........................................................................................................................................5图11:铝社会库存季节性丨单位：万吨..........................................................................................................................................5图12:上海交易所铝库存丨单位：吨..............................................................................................................................................5图13:海外现货升贴水丨单位：美元/吨.........................................................................................................................................6图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位：%...............................................................................................................................6图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：%...............................................................................................................................6图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位：%...............................................................................................................................6图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位：%...................................................................................................................................6图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%.......................................................................................................................7图20:原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%.................................................................................