【生猪周报】南北价差倒挂收窄 节后需求明显走弱

【生猪周报】南北价差倒挂收窄节后需求明显走弱 银河农产品研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 目录 第一章 摘要 2 第二章 主要逻辑分析 3 摘要 生猪市场摘要 1.现货端：南方市场供应压力有所缓解，猪价呈现阶段性企稳，但节后需求明显转弱， 猪价回落压力预计仍然比较明显； 2.利润及产能：大小猪价差呈现明显走扩，二育数量增加，仔猪价格呈现企稳回升，母猪补栏相对清淡，但淘汰数量减少； 3.期货市场：近月合约波幅较大主要受现货变动预期较大所致，远月合约下行或更多受 仔猪价格上涨对套保盘的不利打压； 目录 第一章 摘要 2 第二章 主要逻辑分析 3 1.生猪价格——南北价差倒挂收窄价格小幅反弹 产区价格 分区域价格涨幅 元/公斤元/公斤 15.50 15.00 14.50 14.00 13.50 13.00 12.50 生猪现货价 东北华北 河南山东华东 华中西南 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.43 0.53 0.40 0.28 0.35 0.77 0.98 0.40 0.61 华南0.00 东北华北河南山东华东华中西南华南产区销区 生猪：本周全国各地生猪价格呈现先涨后跌态势，其中南方地区价格走势稍强，但北方反弹受限。截止周五，东北地区均价13.4-13.75元/公斤，上涨0.4-0.45元/公斤；华北地区14.15-14.65元/公斤，上涨0.4-0.6元/公斤；河南山东地区14.15-14.55元/公斤，上涨0.35-0.45元/公斤；华东地区14.45-14.85元/公斤，上涨0.2-0.35元/公斤；华中地区13.7-13.95元/公斤，上涨0.3-0.95元/公斤；西南地区13.7元/公斤，上涨0.65-0.9元/公斤；华南地区13.5-14.25元/公斤，上涨0.9-1.05元/公斤。随着上周南方地区出栏压力的持续释放，近日规模企业及养殖户挺价惜售情绪有所增加。由于前期大猪出栏较多，市场有二育情绪，同时低价猪源也刺激建库意愿，北方市场受南方外部流入猪源数量减少影响，供应压力略有下降，市场挺价仍然比较积极，周初价格走势偏强，但是腊八节后，市场消费走弱，价格随之开始呈现小幅回落。 2.出栏与消费变化——肥标价差拉大市场二育增加 大小猪价差 生猪出栏体重 出栏情况：随着上周猪价持续下 探，本周以来养殖企业养殖户出 栏积极性均有下滑，其中南方地区对低价抵触较明显，加之前几 头公斤 175公斤-标猪价差 全国生猪出栏体重 周中大体重猪源出栏较多，近期开始表现出较明显的惜售情绪，175公斤与标猪价差重新反弹上涨，大猪供应略有收紧。不少地区开始出现二次育肥的情况，生猪出栏体重也在呈现下滑状态； 鲜销率 消费情况：本周受腊八节备货影响，白条走货整体有所好转，鲜销率略有增加，同时冻品库存去化，毛白价差略有走扩。不过， 节后备货结束后，消费呈现明显 1 元/公斤 0.5 0 -0.5 -1 2021/6/32022/6/32023/6/3 140 130 120 110 100 冻品库存比例 147101316192225283134374043464952 2024 2018 2019 2020 2021 2022 2023 下滑，并且随着白条价格的持续上涨，终端对于高价白条的接受度有所下滑，受此影响屠宰量开始呈现下滑。不过需要关注的是，未来一周全国各地气温下降比较明显，关注是否可能对猪肉消费形成拉动。 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 147101316192225283134374043464952 2024 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 3.养殖利润——猪价持续走弱养殖利润亏损增加 自繁自养利润 外购仔猪利润 元/头元/头 自繁自养利润2013 外购仔猪利润2013 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 元/头 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 元/头 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 -2000.00 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 养殖利润：本周生猪价格继续下行，养殖利润走弱。生猪自繁自养利润-274.68元/头，较上周下跌5.2元，外购仔猪利润-204.81元/头，上涨27.92元，出售仔猪利润-170.49元/头，较上周增加3.56元。成本端来看，饲料价格整体呈现下行态势，本周育肥猪饲料价格3.69元/公斤。同时去年7-8月期间仔猪价格整体在下行，同时去年3-4月母猪价格仍然在下跌，因此成本中枢在逐步下移中。不过此前一段时间疫情可能会推升部分地区的养殖成本。整体来看，在后续生猪价格缺乏大幅上涨的情况下，预计养殖利润修复空间可能会比较有限。 4.母猪&仔猪价格——仔猪价格逐步回温母猪市场继续偏弱 二元母猪价格 15公斤仔猪价格 元/公斤元/公斤 二元母猪价格 外购仔猪价格2016 90 80 元/公斤 70 60 50 40 30 20 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 120 100 元/公斤 80 60 40 20 0 2017 2018 2019 2020 2021 01/02 01/16 01/30 02/13 02/27 03/12 03/26 04/09 04/23 05/08 05/22 06/05 06/19 07/03 07/17 07/31 08/14 08/28 09/11 09/25 10/16 10/30 11/13 11/27 12/11 12/25 2022 2023 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 2019/4/172020/4/172021/4/172022/4/172023/4/17 仔猪：本周7公斤仔猪价格223元/头，较上周上涨23元/头，15公斤仔猪价格319元/头，较上周上涨23元/头。由于近期仔猪育肥成本相对较低，同时市场普遍对今年下半年猪价比较看好，因此养殖户补栏积极性开始有所增加，尤其7公斤仔猪成交量明显增加，仔猪价格开始有明显回暖； 淘汰母猪/商品猪 母猪：本周全国二元母猪价格1538元/头，较上周整体维持稳定，相较于仔猪市场而言，母猪方面整体维持稳定，业界补栏积极性并不高，价格变化幅度不大。最近几周来，淘汰母猪与商品猪比价延续反弹态势，随着疫情影响减弱，生猪价格逐步回温，淘汰母猪积极性有所下滑。 5.能繁母猪存栏情况 能繁母猪存栏量-涌益样本一 能繁母猪存栏-我的农产品综合存栏 元/头元/头 1350000 我的农产品能繁存栏2016 1300000 1250000 头 1200000 1150000 1100000 1050000 1000000 123456789101112 2020 2021 2022 2023 540 530 520 510 500 万头 490 480 470 460 450 440 430 123456789101112 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 能繁存栏情况：本月各口径开始陆续公布12月能繁母猪存栏数据，其中，涌益口径1公布的能繁母猪存栏环比下降0.84%，同比下降10.01%，样本二公布的能繁母猪存栏环比下降0.72%，同比下降5.55%，其中样本二更倾向于大型养殖企业，一定程度反应近期仍然是普通养殖户产能去化更严重，并且从时间轴上来看，12月母猪存栏去化速度较11月有所放缓；我的农产品口径综合存栏环比下滑2.09%，其中规模企业环比下降2.02%，中小散存栏环比下降4.09%，整体来看，同样是中小散能繁产能去化更加明显，但是从时间线上看，我的农产品口径显示在12月能繁产能去化速度进一步加快，二者略有不差异。整体来看，由于12月期间规模企业淘汰数量略有增加，因此12月能繁存栏去化速度可能会有加快。 6.综合分析 本周全国各地猪价整体呈现先涨后跌态势，本轮猪价前期回温主要因为南方地区价格率先回暖所致，前期由于南方市场成猪供应较多，同时伴随着恐慌性抛售影响，大体重猪源流出增加，对全国猪价形成冲击，但是进入本周以后，养殖户、养殖企业普遍对低价开始有抵触情绪，屠宰企业收购困难，提价收购一度拉动南方市场情绪，同时南方地区由于大猪减少，肥标价差走扩，养殖户压栏惜售，二次育肥开始陆续入场对猪价形成阶段性提振。另一方面，本轮周初猪价的回暖也与腊八备货有较大关系，一度带动白条成交出现好转。不过，节后白条市场成交开始呈现明显减弱，屠宰企业收货顺畅，并且伴随着猪价的上涨，养殖户出栏积极性也有所提高，价格随即开始走弱。 我们认为未来一周现货猪价不确定性因素仍然较多，一方面，如果猪价再度回落，可能会再度影响养殖户的出栏积极性，尤其在1月份生猪供应整体不多的情况下可能更是如此；另一方面，未来一周国内将迎来新一轮的寒潮天气，届时有可 能会对需求以及调运产生不利影响，届时猪价不排除出现阶段性上涨。 本周03合约呈现宽幅震荡态势，主要因现货价格预期出现连续波动，但远月价格下跌可能更多受到套保盘的不利影响，大方向来看，远期生猪价格上涨趋势仍然比较确定，影响更多在节奏上。而在国内春节后下跌预期仍然比较明确的情况下，近月下跌压力仍然比较明显。 策略 单边：预计03合约在周初仍有上涨可能，建议届时逢高抛空，而09合约可以尝试逢低多为主；套利：LH39反套 期权：猪价整体反弹空间或有限，期权策略仍然建议以高位套保为主，买LH2405-P-16000&卖LH2405-P-15000&卖 LH2405-C-17000持有 10 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉