短期去库影响业绩，看好库存拐点驱动盈利修复

运动行业及李宁公司最新研报总结

运动行业近况：

• 行业总体趋势：运动品牌同行在2023年第四季度的复合增长率环比有所减缓，零售折扣加深，但年底库存相比第三季度有所改善。
• 李宁表现：李宁在2023年第三季度流水增长放缓，但积极处理渠道库存，预计2024年电商流水虽面临压力但仍能控制零售折扣。

行业及公司复盘分析：

• 估值回调：运动板块估值大幅下滑，反映市场对行业去库存担忧及对未来增长预期的下调。
• 库存去化：特步、安踏等品牌年底库存环比改善，渠道库销比降低。

李宁公司复盘：

• 库存管理：李宁计划在2024年第四季度重点清理库存，以改善渠道和价格体系健康。
• 财务预测调整：基于2023年业绩下滑及费用率上升，下调盈利预测，预计2023-2025年净利润分别为31.4、35.5、40.2亿元。

投资建议：

• 短期展望：2024年有望实现库存改善和盈利回升。
• 长期前景：看好专业品类驱动的成长潜力。
• 估值与评级：下调合理估值区间至22.1-23.5港元，对应2024年PE15-16x，维持“买入”评级。

风险提示：

• 宏观经济：复苏低于预期。
• 疫情：多轮反复。
• 品牌形象：受损。
• 业务调整：品类和渠道改革不达预期。
• 系统性风险：市场波动。