2023业绩快报点评：减值影响业绩，龙头地位稳固，分红彰显信心

事件：公司发布2023年度业绩快报，营业收入约3471.47亿元，同比+23.49%； 归母净利润约120.37亿元，同比-34.42%；基本每股收益1.01元，同比-34.42%。 营收保持良好增速，四季度集中计提影响利润 收入端，公司23年实现营收3471.47亿元，同比+23.49%；23年四季度延续前三季度增长趋势，实现营收1546.41亿元，同比+23.98%，前三季度实现营收1925.06亿元，同比+23.1%。公司23年收入保持良好增速，主要源于房地产项目年内交付结转规模上升，四季度收入增速提升且大量项目于期间结转，单季收入结转占全年比重达45%。利润端，公司23年实现归母净利润约120.37亿元，同比-34.42%，利润指标同比下降主要因项目结转毛利率下降及公司结合当前市场情况拟对部分项目计提资产减值准备。公司23年前三季度实现归母净利润132.93亿元，同比+1.33%，四季度录得归母净利润亏损12.56亿元（22Q4：归母净利润52.36亿）。 全口径、权益销售双第一，龙头地位稳固 销售端，2023年，公司实现签约面积2386.12万平，同比-13.17%；实现签约金额4222.37亿元，同比-7.67%，在行业下行周期仍保持较好韧性，根据克而瑞数据，公司23年全口径、权益口径销售金额均位列行业第一，龙头地位稳固。 拿地端，公司2023全口径新增土地建面928万方，排名第一；拿地金额1261亿元，新增货值2402亿元，领跑行业。结合公司22年签约金额高达4573亿元，且21年后新获土储利润率向好，我们认为公司24-25年结转收入有望保持良好增速，净利润在完成大额计提后增长趋势向好。 分红比例提升，增持彰显信心 公司近12个月股息率达5.07%，公司修订股东回报规划为23-25年分红比例调至不低于40%（修订前：23年分红比例不低于25%，24-25年每年不低于20%），大幅提升分红比例反映管理层重视股东回报，后续股息率有望持续提升。同时公司计划自23年12月12日起12个月增持公司A股股份，总金额不低于2.5亿元，不超过5亿元。截止24年1月19日，已增持1540万股，占公司总股本的0.13%，累计增持金额1.48亿元，彰显管理层信心。我们认为积极稳健的经营策略有望助力公司未来企率先受益于行业企稳复苏。重视股东合理投资回报。 投资建议：公司23年营收稳健增长，利润受行业下行波动，完成大幅减值计提后未来业绩趋势向好。考虑公司拿地积极，市占率快速提升。我们认为，公司龙头地位稳固，未来销售有望保持良好增速，结转毛利率有望逐步触底回升。考虑房价下行压力，项目结转及存货存在减值压力，我们调整公司23-25年公司归母净利润分别为120.31、141.49、169.87亿元（调整前：215.62、235.61、262.49亿元），对应EPS分别为1.01、1.18、1.42元/股（调整前：1.80、1.97、2.19元/股），对应PE分别为8.82X、7.50X、6.25X，维持“买入”评级。 风险提示：房屋销售不及预期；行业政策变动不及预期；业绩快报为初步核算数据，具体数据以公司正式发布的23年年报为准 财务数据和估值