建议关注“高股息+稳健增长”的优质资产

行业研究|动态跟踪 看好（维持） 建议关注“高股息+稳健增长”的优质资产 纺织服装行业 国家/地区中国 行业纺织服装行业 报告发布日期2024年01月23日 核心观点 纺织服装：纺织服装板块普遍具有高股息、高分红的特点。1）通过统计2020-2022 年平均股息率，SW服装家纺和SW纺织制造板块分别为4.05%和2.3%，横向比较来看维持在较高水平。2）纺织服装板块现金流普遍较好，在当前经济弱复苏的大背景下，财务状况更为稳健，我们认为具备较好的防御属性。3）行业社零增长环比提速。23年12月服装鞋帽针纺织品类社零数据同比增长26%，2年复合增速为5%，快于10-11月的-0.3%和1.5%。（4）行业内龙头公司估值普遍较低，以2024年预测市盈率来看，10-15倍之间的公司较多。（5）行业内小市值公司占比相对更高，其中50亿以下的小市值公司占比高达74%。 黄金珠宝：看好金价上行和消费年轻化带来的行业景气度继续提升。1）随着春节假期的临近，各家黄金珠宝企业正在逐步开启春节订货会（个别公司已完成），板块 景气度有望再次得到提升，我们对全年黄金价格走势保持乐观。此外，2024年美国有望进入降息通道，预计也将对黄金价格有所提振。2）短期龙头企业的业绩披露也验证了我们的判断，根据周大福公布的经营数据，2023年10-12月中国（不含港澳 台）市场同店销售同比增长22.7%，主要驱动包括：a）国庆黄金周和年底消费旺季；b）22年同期较低的基数。而且元旦三天假期中国（不含港澳台），市场零售值同比增长约60%，延续高景气表现。根据周大生发布的公告，公司2023年底店铺数量5,106家，23年全年净开店490家，超市场预期，也从侧面体现了经销商对 行业未来终端销售的信心。3）社零增长环比提速，23年12月黄金珠宝类社零数据 关注真正能兑现业绩增长预期的品牌龙头 2024-01-14 通过分析SW纺织服饰指数（包含SW纺织制造、SW服装家纺和SW饰品），我们得到两个结论：1）板块公募持仓较低，根据wind数据，2020-2023H1纺织服装 建议关注优质的国货时尚消费龙头：——《繁花》热映之下探寻老上海国货品牌投 2024-01-10 板块平均持仓占比仅为0.84%。从龙头公司披露的前三季度机构持仓看，普遍处于 资机会 继续减持状态，预计2023年末板块的公募持仓比重环比更低。2）高股息个股较 户外运动板块表现突出，安踏旗下亚玛芬 2024-01-07 同比增长29.4%，2年复合增速为2.8%，快于11月的1.5%。 施红梅021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 朱炎021-63325888*6107 zhuyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070006香港证监会牌照：BSW044 杨妍yangyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523030001  多，通过筛选2020-2022年平均股息率大于3%的个股有18只，具体拆分如下： a）平均股息率大于6%：罗莱生活（8.4%）、雅戈尔（7.6%）、百隆东方 （7.2%），森马服饰（6.7%）、地素时尚（6.1%）、富安娜（6.1%）； b）平均股息率大于4%：欣贺股份（5.4%）、海澜之家（5.3%）、报喜鸟 （4.7%）、江南高纤（4.6%）、伟星股份（4%）、周大生（4%）； c）平均股息率大于3%：新澳股份（3.9%）、嘉欣丝绸（3.6%）、水星家纺 （3.6%）、航民股份（3.4%）、乔治白（3.4%）、飞亚达（3%）。 申请在美上市 投资建议与投资标的 我们认为，在消费整体弱复苏的背景下，“高股息+低公募持仓+低估值小市值”的板块和个股构成较好的安全投资边际。在此投资维度下，基于基本面，我们建议重点关注中长期具备增长韧性且有较高历史分红收益率的公司，比如森马服饰(002563，买入)、富安娜(002327，增持)、地素时尚(603587，买入)、雅戈尔(600177，未评级)、海澜之家(600398，买入)、报喜鸟(002154，买入)、伟星股份(002003，买 入)、周大生(002867，增持)、水星家纺(603365，增持)和新澳股份(603889，未评级)，港股建议关注波司登(03998，买入)、滔搏(06110，增持)。 风险提示：经济恢复不及预期，行业竞争加剧等 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：服装鞋帽针纺织和黄金珠宝品类社零当月同比增速和2年复合增速 服装鞋帽针纺织品类 黄金珠宝品类 服装鞋帽针纺织品类 黄金珠宝品类 当月同比（%） 2年复合增速（%） 23年12月 26% 29.4% 5.0% 2.8% 23年11月 22% 10.7% 1.5% 1.5% 23年10月 7.5% 10.4% -0.3% 3.6% 23年9月 9.9% 7.7% 4.6% 4.8% 23年8月 4.5% 7.2% 4.8% 7.2% 23年7月 2.3% -10% 1.5% 4.8% 23年6月 6.9% 7.8% 4.0% 7.9% 数据来源：wind，东方证券研究所 图1：SW服装家纺+SW纺织制造中市值小于50亿的个股占比较高 图2：SW纺织服饰公募持仓占比 0-50亿 74% 大于100亿 7% 50-100亿 19% 1.40% 1.20% 1.00% 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% 0.00% 1.27% 0.75% 0.81%0.80% 0.78% 0.61% 202021H1202122H1202223H1 数据来源：wind，东方证券研究所，注：收盘日截至24年1月19日数据来源：wind，东方证券研究所 表2：2020-2022年平均股息率较高的标的排序（SW纺织服饰） 股票代码 股票名称 股息率（%） 现金分红比例（%） 平均股息率 （%） 平均现金分红比例 （%） 2024 预测 PE 2020 2021 2022 2020 2021 2022 002293.SZ 罗莱生活 6.3 12.6 6.3 84.9 141.1 87.9 8.4 104.6 11 600177.SH 雅戈尔 7.6 7.6 7.6 32.0 45.1 45.6 7.6 40.9 8 601339.SH 百隆东方 3.6 9.0 9.0 80.5 53.8 47.4 7.2 60.6 9 002563.SZ 森马服饰 4.2 12.5 3.3 83.7 135.9 84.6 6.7 101.4 12 603587.SH 地素时尚 5.9 7.3 5.1 61.0 69.6 86.1 6.1 72.2 10 002327.SZ 富安娜 5.4 6.4 6.4 80.1 91.2 93.2 6.1 88.2 12 003016.SZ 欣贺股份 5.0 7.5 3.7 96.9 88.9 98.0 5.4 94.6 16 600398.SH 海澜之家 3.4 6.8 5.7 62.0 88.4 86.2 5.3 78.9 10 002154.SZ 报喜鸟 1.0 6.7 6.4 19.9 124.2 127.2 4.7 90.5 11 600527.SH 江南高纤 5.2 3.6 5.2 74.4 118.2 207.3 4.6 133.3 49 002003.SZ 伟星股份 3.8 4.8 3.4 78.3 88.9 74.3 4.0 80.5 19 002867.SZ 周大生 3.6 4.8 3.6 43.3 71.1 59.7 4.0 58.0 11 603889.SH 新澳股份 2.6 3.9 5.2 67.6 51.5 52.5 3.9 57.2 12 002404.SZ 嘉欣丝绸 3.4 3.4 4.2 57.8 85.8 61.9 3.6 68.5 603365.SH 水星家纺 2.7 3.3 4.7 38.6 34.4 66.1 3.6 46.4 9 600987.SH 航民股份 2.6 3.8 3.8 36.0 47.3 47.9 3.4 43.7 9 002687.SZ 乔治白 3.7 3.7 2.8 46.5 37.5 62.7 3.4 48.9 12 000026.SZ 飞亚达 3.9 2.9 2.4 59.2 32.3 39.1 3.0 43.5 11 603877.SH 太平鸟 4.5 3.3 0.8 52.9 42.1 38.2 2.9 44.4 13 002345.SZ 潮宏基 2.8 2.8 2.8 127.2 50.7 89.2 2.8 89.0 13 603908.SH 牧高笛 2.2 2.6 3.5 108.8 76.3 56.7 2.7 80.6 13 600916.SH 中国黄金 1.7 2.6 3.3 53.7 50.8 65.9 2.5 56.8 13 600400.SH 红豆股份 4.2 2.2 1.0 189.6 194.5 458.8 2.5 281.0 75 603808.SH 歌力思 4.3 2.8 0.2 29.2 30.4 30.2 2.4 29.9 9 605003.SH 众望布艺 2.4 2.0 2.0 31.3 30.6 49.7 2.1 37.2 21 600612.SH 老凤祥 1.8 2.1 2.1 41.2 40.4 44.9 2.0 42.2 13 数据来源：wind，东方证券研究所，注：2024预测PE使用的是wind一致预期，标灰表明已覆盖个股 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股