股指期货周报：市场或逐渐接近底部区域，等待量能情绪改变

宏观股指研究组 股指研究员：刘影 从业资格证号：F3064904邮箱：liuying@mfc.com.cn 更多研报，扫码关注 品种研究报告 2024年1月22日股指期货周报产业研究中心 市场或逐渐接近底部区域，等待量能情绪改变 市场回顾：市场情绪和基本面偏弱运行，叠加流动性偏紧，尽管有政策预期和官方资金的支持，但反弹力度仍显不足，市场延续弱势震荡 运行，板块跌多涨少，除了银行、通信、纺织服饰、家用电器等板块小幅上涨外，其余板块均下跌，其中国防军工、机械设备、有色金属、计算机、钢铁、基础化工等板块跌幅居前。截至1月19日当周，沪深 300跌0.44%、上证50涨0.28%、中证500跌3.61%，中证1000跌4.80%；IF跌1.35%、IH跌0.27%、IC跌4.56%，IM跌6.01%。截至1月19 日当周，Shibor隔夜利率上行5个基点，DR007上行2.92个基点，银行间市场利率平稳运行。截至1月19日当周，沪深两市资金净流出 1653.97亿，主板净流出1167.02亿，创业板净流出389.12亿，两融 余额减少约163.5亿。外资方面，北上资金净流出约234.94亿元。 观点策略：国内方面，雪球敲入、机构面临预警线压力、经济数据不及市场预期多重压力下，上周市场加速下跌、探底回升，市场波动显 著加大。内外资金表现分化，官方资金逐步入场维稳，但从市场层面来看，量能持续和市场信心改善不明显，尽管有估值偏低的相对优势，但当前宏观基本面驱动不强、库存周期仍然延续磨底，且宏观流动性相对偏紧、海外地缘政治和美联储降息预期修正干扰国内宏观政策落地，预计节前市场延续底部区间震荡的概率较大，但综合来看拉长时间周期，底部确认或逐渐明朗。 风险提示：国内经济政策不及预期；地缘政治扰动；海外货币政策扰动 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：市场情绪和基本面偏弱运行，叠加流动性偏紧，尽管有政策预期和官方资金的支持，但反弹力度仍显不足，市场延续弱势震荡运行，板块跌多涨少，除了银行、通信、纺织服饰、家用电器等板块小幅上涨外，其余板块均下跌，其中国防军工、机械设备、有色金属、计算机、钢铁、基础化工等板块跌幅居前。截至1月19日当周，沪深300跌0.44%、上证50涨0.28%、中证500跌3.61%，中证1000跌4.80%；IF跌1.35%、IH跌0.27%、IC跌4.56%，IM跌6.01%。 持仓：截至1月19日当周，机构前20会员持有IF、IH、IC净空单分别由56223手、34680手、18492手减少至54217手、29471手、15609手，IM净空单由21096手增加至23439手，IF、IH、IC净空单增加，IM净空单减少。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至1月19日当周，Shibor隔夜利率上行5个基点，DR007 上行2.92个基点，银行间市场利率平稳运行。 股市资金面：截至1月19日当周，沪深两市资金净流出1653.97亿，主板 净流出1167.02亿，创业板净流出389.12亿，两融余额减少约163.5亿。外资 方面，北上资金净流出约234.94亿元。 图1：指数、期货周度涨跌图2：申万一级行业板块周度涨跌 指数/合约 2024/1/12 2024/1/19 涨跌幅度 上证综指 2881.98 2832.28 -1.72% 深证成指 8996.26 8787.02 -2.33% 创业板指数 1761.16 1715.44 -2.60% 中小板指 5646.90 5532.19 -2.03% 科创50指数 778.36 765.47 -1.66% 香港恒生指数 16244.58 15308.69 -5.76% 沪深300 3284.17 3269.78 -0.44% 上证50 2237.21 2243.54 0.28% 中证500 5206.18 5018.43 -3.61% 中证1000 5574.49 5306.99 -4.80% IM 5551.00 5217.40 -6.01% IF 3286.40 3242.00 -1.35% IH 2239.20 2233.20 -0.27% IC 5188.60 4950.80 -4.58% 数据来源：WIND正信期货 图3：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 二、宏观基本面 经济数据继续磨底，基本面缺乏强驱动。四季度GDP录得5.2%、不及预期5.3%，全年GDP录得5.2%；中国12月社会消费品零售总额同比增长7.4%，不及预期8%，较前值10.10%下滑；中国12月规模以上工业增加值同比增长6.8%，超出市场预期6.6%；中国1-12月城镇固定资产投资同比增长3%，较前值和预期2.9%改善。 从经济数据的内部结构来看，消费支出对GDP增速的贡献正在从高位回落、资本支出延续底部运行、贡献小幅增长，净出口边际改善、负面影响正在逐步缩减，投资延续低迷、出口上半年面临压力、消费增速回落，叠加去年一季度高基 数效应，中短期国内经济或依旧承压运行；从供需层面来看，工业增加值延续改 善和增长，不同企业来看，外商及港澳台投资企业工业增加值延续增加，私营企业工业增加值小幅改善，国企和股份制企业高位持平，分行业来看，食品制造业、化学原料及化学制品制造业、橡胶塑料、有色金属冶炼及压延加工业、金属、通用设备、汽车等工业增加值保持增长；但从消费、投资和进出口数据来看，下游房地产投资需求延续底部下滑、制造业投资和基建投资小幅改善，消费层面日用品、书报杂志、家用电器和音像器材、中西药品、文化办公、建筑及建筑装潢、汽车类增速回落明显，供需情况显示传统行业的供给过剩问题仍然等待出清，叠加房地产债务风险等待出清、投资意愿和信心不足，消费增速逐步回归常态，库存周期延续底部运行，基本面来看缺乏强驱动。 图6：中国四季度经济数据 分类 经济指标 单月增速前值12月 累计增速 前值1-12月 金融指标 社融 2.46 1.94 — — M1 — — 1.3 1.3 M2 — — 10 9.7 总体指标 GDP — — 4.9 5.2 CPI -0.5 -0.3 0.30 0.20 PPI -3 -2.7 -3.1 -3 制造业PMI 49.4 49 — — 非制造业PMI 50.2 50.4 — — 供给指标 工业增加值 6.60 6.80 4.30 4.60 需求指标 社会消费品零售额 10.10 7.4 7.20 7.2 固定资产投资总额 — — 2.9 3 房地产投资 — — -9.4 -9.6 制造业投资 — — 6.3 6.5 基建投资 — — 7.96 8.24 进口 0.5 1.6 -0.5 -0.3 出口 2 3.8 0.3 0.6 进出口 1.3 2.8 -0.1 0.2 数据来源：WIND正信期货 三、观点和风险 海外方面，近一周在消费零售和初请失业金人数数据超预期的带动下，海外鸽派预期持续降温，美国就业、通胀、消费均保持较强的韧性，美联储官员发言偏向鹰派，美联储迫切降息的需求下降，市场中性预期美联储首次降息调整至 2024年年中，十年期美债收益率反弹、陷入高位区间震荡，北上资金和人民币 汇率依旧承压。 国内方面，雪球敲入、机构面临预警线压力、经济数据不及市场预期多重压力下，上周市场加速下跌、探底回升，市场波动显著加大。内外资金表现分化，官方资金逐步入场维稳，但从市场层面来看，量能持续和市场信心改善不明显，尽管有估值偏低的相对优势，但当前宏观基本面驱动不强、库存周期仍然延续磨底，且宏观流动性相对偏紧、海外地缘政治和美联储降息预期修正干扰国内宏观政策落地，预计节前市场延续底部区间震荡的概率较大，但综合来看拉长时间周期，底部确认或逐渐明朗。 投资策略：中短期市场延续底部区间震荡的概率较大，观望或短线高抛低吸 为主；中长期市场正在逐渐接近底部、轻仓少量持有多单。 风险提示：国内经济政策不及预期；地缘政治扰动；海外货币政策扰动 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。