智能显示行业翘楚，多元发展引领成长

公司研究●证券研究报告 康冠科技（001308.SZ） 深度分析 家电|黑色家电Ⅲ投资评级增持-B(首次)股价(2024-01-17)26.71元 智能显示行业翘楚，多元发展引领成长 投资要点 深耕智能显示领域，成就行业龙头地位。公司成立于1995年，是国内较早致力于平板显示终端产品的厂家之一，经过28年积淀，现已成为全球智能显示产品领域的龙头企业，专注于为客户提供深度定制化、差异化的平板显示产品，主要包括智能交互平板、专业类显示产品、创新类显示产品和智能电视等。公司主要通过代工模式将产品销往海外，国内则以自有品牌发展为主，2023H1外销收入占比83%。 总市值（百万元）18,301.55流通市值（百万元）2,049.89总股本（百万股）685.19流通股本（百万股）76.7512个月价格区间42.94/22.37 智能交互显示：IFPD有望改善，专业创新类赋能增长。得益于海外教育信息化持续投入及更新换代需求增加，全球智能交互平板有望长期实现稳健增长，公司IFPD产品主要销往欧美，下游客户市场地位领先，随着海外通胀缓解需求恢复，公司IFPD出货量将迎来显著改善；公司专业类、创新类显示产品应用场景丰富，细分品类电竞显示器、医疗显示器、移动屏等行业景气度较高，公司不断丰富产品矩阵，同时借助代工、自有品牌模式加速产品渗透，未来有望实现放量增长；除此之外，公司设立全资子公司进军新能源汽车领域，目前镜面显示产品已中标某全球智能高端汽车品牌合作开发项目，随着业务布局逐步深入，公司收入有望再上台阶。 智能电视：经营稳健，业绩基石。公司采取差异化市场策略，主要发力智能电视渗透率偏低的第三世界国家，与当地的LocalKing品牌形成了良好的合作关系，销售整体维持稳健增长。此外，考虑到24年奥运会、欧洲杯等赛事举办或将加速需求释放，预计公司智能电视业务增速将进一步提升。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益8.5621.1522.52绝对收益5.29.870.57 投资建议：受益于海外教育信息化建设持续投入及更新需求增加，公司IFPD业务有望迎来改善，专业、创新类显示产品市场空间广阔、需求景气度相对较高，中长期有望延续高增态势，智能电视业务在差异化策略下有望维持稳健，预计公司未来收入业绩将实现较快增长。预计2023-2025年归母净利润分别为11.91/15.07/17.49亿元，同比增长-21.4%/26.5%/16.1%，首次覆盖，给予增持-B评级。 分析师吴东炬SAC执业证书编号：S0910523070002wudongju@huajinsc.cn报告联系人王颖 wangying5@huajinsc.cn 风险提示：市场需求不及预期，新品表现不及预期，原材料价格大幅上涨，人民币汇率不利波动，海运费价格不利波动，市场竞争加剧等。 相关报告 内容目录 一、智能显示行业翘楚，多元发展引领成长.......................................................................................................4 （一）全球智能显示龙头，业务多元产品丰富.............................................................................................4（二）财务分析：业绩有望改善，盈利能力较强.........................................................................................6（三）股权结构稳定，经营信心充足...........................................................................................................8 二、智能交互显示：IFPD有望改善，专业创新类赋能增长..............................................................................10 （一）智能交互平板：增存量需求共驱，出货将迎改善............................................................................10（二）专业类显示：电竞市场潜力充足，细分领域空间广阔.....................................................................12（三）创新类显示：产品持续丰富，增长势能强劲...................................................................................15（四）再下一城，进军汽车领域................................................................................................................17 三、智能电视：经营稳健，业绩基石................................................................................................................17 （一）盈利预测.........................................................................................................................................20（二）可比公司估值..................................................................................................................................21 图表目录 图1：公司业务体系和主要产品..........................................................................................................................4图2：公司发展历程............................................................................................................................................5图3：公司各业务收入占比.................................................................................................................................5图4：公司主要业务增长情况（单位：亿元）....................................................................................................5图5：公司内外销收入占比.................................................................................................................................6图6：公司营收表现情况.....................................................................................................................................6图7：公司归母净利润表现情况..........................................................................................................................6图8：公司毛利率水平与面板价格高度相关........................................................................................................7图9：公司各项业务毛利率水平..........................................................................................................................7图10：公司内外销业务毛利率水平....................................................................................................................7图11：公司费用率有所提升................................................................................................................................8图12：公司研发投入力度有所加强....................................................................................................................8图13：公司期间费用率较低...............................................................................................................................8图14：公司净利率较为领先...............................................................................................................................8图15：公司股权结构（截止2023年三季度末）................................................................................................9图16：公司2022年股权激励中公司层面业务考核标准.....................................................................................9图17：2021-2027F教育类智能交互平板出货情况（单位：万台）.................................................................10图18：2021-2027F会议类智能交互平板出货情况（单位：万台）............................................