2023年业绩预告点评：23年净利同比高增，新材料扩张贡献增量

事件：公司发布2023年业绩预告，预计实现归母净利润46~52亿元，同比增长48%~67%，实现扣非归母净利润45.6~51.6亿元，同比增长48%~67%。其中23Q4单季度，预计实现归母净利润12.1~18.1亿元，中值为15.1亿元，环比-22%~+16%，实现扣非归母净利润12.1~18.1亿元，中值为15.1亿元，环比-14%~+29%，业绩小幅超预期。 乙烷价格回落，C2板块盈利增厚。1）Q4期间，美国乙烷均价为175美元/吨，环比-40美元/吨，乙烷裂解制价差环比增加592元/吨。下游方面整体表现平稳，其中聚乙烯/乙二醇/环氧乙烷/乙醇胺/DMC/聚苯乙烯价格分别环比-4%/-0%/+5%/+14%/-11%/+3%。2）进入24年后，乙烷价格持续下行，截至1月19日，美国乙烷价格为148美元/吨，处于近十年低位，乙烷裂解制价差较Q4均值增厚172元/吨。 C3板块例行检修，嘉宏并表增厚业绩。1）Q4期间，华东丙烷均价为671美元/吨，环比+44美元/吨，PDH价差环比下滑92元/吨。下游方面整体偏弱运行，其中聚丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯/环氧丙烷/双氧水价格分别环比+1%/-4%/-4%/-1%/-27%，同时公司丙烯酸及酯装置在11月进行年度检修，对C3经营形成一定扰动。2）嘉宏新材于23年10月底完成股权变更登记，公司新增145万吨双氧水及40万吨PO产能，贡献部分增量业绩。3）进入24年后，丙烷价格高位回落，截至1月19日，华东丙烷价格为622美元/吨，PDH价差较Q4均值增厚161元/吨。 α-烯烃综合利用项目环评公示，产能扩张助力业绩提升。1）公司拟投资257亿元在连云港基地建设α-烯烃综合利用项目，项目分两期建设，其中一期投资121.5亿元，建设2套10万吨/年α-烯烃装置、1套90万吨/年聚乙烯装置（45×2）、1套45万吨/年聚乙烯装置、1套12/年万吨丁二烯抽提装置、1套26万吨/年芳烃处理联合装置及配套的200万吨/年原料加工装置（含WAO配套装置），该项目已于23年12月29日在连云港徐圩新区官网进行环评一次公示，预计将于24年初开工建设； 2）除此之外，公司还有80万吨丁辛醇、26万吨高分子乳液、20万吨精丙烯酸、4万吨EAA等项目处于建设过程中，其中80万吨丁辛醇项目已经进入安装阶段，有望于2024年上半年建成投产。 盈利预测与投资评级：综合考虑项目投产节奏，我们调整公司2023-2025年归母净利润为49、70、80亿元（此前为46、66、79亿元），按1月22日收盘价计算，对应PE分别9.1、6.4、5.5倍。乙烷裂解成本优势突出，新材料扩张贡献增量业绩，维持“买入”评级。 风险提示：项目建设不及预期，需求表现疲弱，原材料价格大幅上涨