储能温控业务大幅增长，业绩持续快速提升

2024年01月22日同飞股份(300990.SZ) 储能温控业务大幅增长，业绩持续快速提升 公司快报 证券研究报告 其他专用机械 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价40.00元股价(2024-01-22)34.10元 事件： 交易数据总市值(百万元) 6,038.32 流通市值(百万元) 1,509.58 总股本(百万股) 168.48 流通股本(百万股) 42.12 12个月价格区间35.84/101.93元 2024年1月19日，公司发布2023年业绩预告。2023年公司实现归母净利润1.68-1.91亿元，较上年同期增长31.44-49.43%；实现扣非归母净利润1.55-1.78亿元，较上年同期增长47.02-68.84%。 储能温控业务大幅增长，业绩持续快速提升： 同飞股份 沪深300 16% 6% -4% -14% -24% -34% 2023-012023-052023-092024-01 股价表现 2023年全年，公司紧密围绕既定发展战略和经营目标，致力于在工业温控领域为客户提供系统解决方案，积极主动展开降本增效，优化内部管理措施，持续加大研发投入，推进产能建设，深化和完善市场服务，把握市场机遇，进一步提升公司的综合竞争力与产品市场占有率。公司业务持续增长，特别是储能温控业务的大幅增长，使公司营业收入、净利润快速增长。2023年公司实现归母净利润1.68-1.91亿元，同比增长31.44-49.43%。2023年度公司非经常性损益对净利润的影响金额约为1,300万元，主要系政府补助、闲置资金现金管理收益。2023年公司实现扣非归母净利润1.55-1.78亿元，较上年同期增长47.02-68.84%。 相对收益 -12.1 -7.2 -41.9 根据公司公告，随着“双碳”目标的展开，储能行业迎来快速且持续 绝对收益 -14.0 -14.7 -63.2 深耕储能温控行业，荣获宁德时代“2023年度优秀供应商”奖项： 资料来源：Wind资讯 的增长，公司凭借多年的技术积累，已具备较强的研发实力和较大的产能规模，为储能领域客户匹配了相关液冷和空冷产品，未来将通过精准控温、高可靠性、高安全性、温度均匀性等综合优势进一步拓展储能温控产品市场。同时，随着液冷温控产品逐渐成为趋势，占比逐步提升，公司产品得益于在数控装备、电力电子行业积累的液冷温控优势，应用于各类储能温控场景。根据公司公众号，12月29日，宁德时代新能源科技股份有限公司在福建宁德召开以“零碳新时代，宁聚芯力量”为主题的2023年度供应商大会，以表彰2023年为宁德时代高质量发展作出突出贡献的合作伙伴。大会上，公司荣获“2023年度优秀供应商”奖项。 技术实力强，客户资源优质： 公司作为工业温控领域整体解决方案综合服务商，在技术上产品具有严苛环境下的高可靠性、高精度温度控制、高能效的特点，同时公司具有生产及供应链的规模化优势；基于各类定制化解决方案的成熟经验，以及关键部件和软件的自制研发能力，形成了产品迭代 张真桢分析师 升幅% 1M 3M 12M SAC执业证书编号：S1450521110001 zhangzz2@essence.com.cn 路璐联系人 SAC执业证书编号：S1450122050020 lulu2@essence.com.cn 相关报告业绩高速增长，Q3盈利能力 2023-10-25 提升业绩持续快速增长，积极拓 2023-08-23 展储能、半导体温控等应用领域业绩持续增长，半导体、储 2023-04-26 能及数据中心温控业务有望成为新增长点三季度业绩与盈利能力持续 2022-10-26 回升，新业务拓展加快 和产品交付的快速响应优势。经过多年的努力，公司已成为跨行业领域的工业温控解决方案服务商，以数控装备及电力电子装置温控为核心业务，积累了纽威数控（688697）、海天精工（601882）、德国埃马克集团（EMAG）、浙海德曼（688577）、尼得科（Nidec）、思源电气（002028）、四方股份（601126）、特变电工（600089）、河南许继电力电子有限公司等稳定、优秀的客户，是国内工业温控领域具备业务规模和产品覆盖面的主要厂商之一。 投资建议： 公司是国内领先的工业温控设备提供商，储能、半导体等业务板块快速拓展。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为15.69/22.98/31.86亿元，同比增长55.7%/46.4%/38.7%；归母净利润分别为1.88/2.80/3.92亿元，同比增长46.9%/49.0%/40.1%；对应EPS分别为1.11/1.66/2.33元。我们给予公司6个月目标价40.00元，相当于2024年24倍PE，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：宏观经济及下游产业波动；市场竞争加剧；原材料价格波动；产品替代；新业务发展不及预期风险。 (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 829.4 1,007.6 1,569.2 2,297.8 3,186.4 净利润 119.9 127.8 187.7 279.7 392.0 每股收益(元) 0.71 0.76 1.11 1.66 2.33 每股净资产(元) 9.22 9.68 10.74 11.39 12.44 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 50.3 47.2 32.2 21.6 15.4 市净率(倍) 3.9 3.7 3.3 3.1 2.9 净利润率 14.5% 12.7% 12.0% 12.2% 12.3% 净资产收益率 7.7% 7.8% 10.4% 14.6% 18.7% 股息收益率 1.6% 1.2% 1.4% 2.8% 3.6% ROIC 32.3% 19.5% 18.6% 23.8% 22.3% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 829.4 1,007.6 1,569.2 2,297.8 3,186.4 成长性 减:营业成本 588.9 732.0 1,136.3 1,654.2 2,319.1 营业收入增长率 35.5% 21.5% 55.7% 46.4% 38.7% 营业税费 3.7 5.5 8.8 11.9 16.6 营业利润增长率 -6.8% -2.4% 59.8% 47.3% 38.8% 销售费用 27.6 32.7 50.2 75.8 98.8 净利润增长率 -3.8% 6.6% 46.9% 49.0% 40.1% 管理费用 58.4 75.5 106.7 149.4 194.4 EBITDA增长率 -3.7% 4.6% 54.3% 49.5% 42.7% 研发费用 29.4 49.8 78.5 114.9 156.1 EBIT增长率 -6.1% -6.4% 58.4% 49.1% 41.6% 财务费用 -1.3 -4.3 -8.5 -9.0 -4.2 NOPLAT增长率 -5.9% 2.2% 50.6% 50.7% 42.9% 资产减值损失 -0.5 -1.1 -1.0 -0.9 -1.0 投资资本增长率 69.2% 57.6% 17.8% 52.7% 16.6% 加:公允价值变动收益 10.0 -8.7 -11.0 -15.0 - 净资产增长率 230.2% 5.1% 10.9% 6.1% 9.2% 投资和汇兑收益 4.0 22.7 22.7 22.7 22.7 营业利润 134.6 131.4 210.0 309.4 429.3 利润率 加:营业外净收支 2.0 4.4 -0.1 -0.1 -0.1 毛利率 29.0% 27.3% 27.6% 28.0% 27.2% 利润总额 136.6 135.8 209.9 309.3 429.2 营业利润率 16.2% 13.0% 13.4% 13.5% 13.5% 减:所得税 16.7 8.0 22.2 29.6 37.2 净利润率 14.5% 12.7% 12.0% 12.2% 12.3% 净利润 119.9 127.8 187.7 279.7 392.0 EBITDA/营业收入 17.6% 15.1% 15.0% 15.3% 15.8% EBIT/营业收入 16.4% 12.6% 12.8% 13.1% 13.3% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 固定资产周转天数 59 98 85 80 84 货币资金 96.8 217.3 740.0 247.9 254.9 流动营业资本周转天数 105 123 83 67 55 交易性金融资产 837.7 440.0 - - - 流动资产周转天数 373 465 276 176 112 应收帐款 212.8 345.4 221.3 480.8 333.5 应收帐款周转天数 74 100 65 55 46 应收票据 1.9 1.0 - - - 存货周转天数 37 56 36 33 31 预付帐款 4.9 7.3 5.4 11.2 4.3 总资产周转天数 487 635 441 338 274 存货 106.5 206.3 109.3 313.4 227.7 投资资本周转天数 212 283 242 226 213 其他流动资产 73.4 50.7 62.0 56.4 59.2 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 7.7% 7.8% 10.4% 14.6% 18.7% 长期股权投资 - - - - - ROA 7.1% 6.9% 9.4% 12.0% 15.6% 投资性房地产 - - - - - ROIC 32.3% 19.5% 18.6% 23.8% 22.3% 固定资产 228.6 322.7 420.3 604.6 874.5 费用率 在建工程 39.1 103.6 241.3 404.6 538.4 销售费用率 3.3% 3.2% 3.2% 3.3% 3.1% 无形资产 88.0 157.6 184.0 204.0 217.9 管理费用率 7.0% 7.5% 6.8% 6.5% 6.1% 其他非流动资产 4.3 7.3 4.6 5.4 5.8 研发费用率 3.6% 4.9% 5.0% 5.0% 4.9% 资产总额 1,694.2 1,859.0 1,988.1 2,328.2 2,516.1 财务费用率 -0.2% -0.4% -0.5% -0.4% -0.1% 短期债务 - - - - 119.4 四费/营业收入 13.8% 15.3% 14.5% 14.4% 14.0% 应付帐款 74.1 155.1 22.9 245.4 143.7 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 8.4% 12.2% 9.0% 17.6% 16.7% 其他流动负债 45.5 46.8 139.0 142.5 136.2 负债权益比 9.1% 13.9% 9.9% 21.3% 20.1% 长期借款 - - - - - 流动比率 11.15 6.28 7.03 2.86 2.20 其他非流动负债 21.9 25.4 17.3 21.5 21.4 速动比率 10.26 5.26 6.35 2.05 1.63 负债总额 141.6 227.4 179.2 409.4 420.7 利息保障倍数 -108.00 -29.88 -23.59 -33.21 -101.56 少数股东权益 - - - - - 分红指标 股本 52.0 93.6 168.5 168.5 168.5 DPS(元) 0.56 0.44 0.51 1.01 1.28 留存收益