四季度净利润创新高，高速率产品需求快速增长

2023年公司业绩实现快速增长。公司发布2023年业绩预告，预计实现归母净利润6.8-7.6亿元，同比增长68.0-88.0%；实现扣非归母净利润6.5-7.4亿元，同比增长77.5-102.3%。单四季度来看，预计公司实现归母净利润2.4-3.2亿元，以中值计算，归母净利润同比增速为121.1%，单季度净利润再创历史新高，全年业绩快速增长。 高速率产品快速放量，产能利用率大幅提升。根据公司公告，公司业绩快速增长主要受益于AI发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带动公司部分产品线的持续扩产提量，产能利用率大幅提升。公司高速率产品线放量以及产能利用率提升，驱动公司盈利能力提升。同时，公司利息收入影响财务费用同比下降，贡献部分正向贡献。 AI需求持续快速增长。全球AI算力侧投入有望持续加码，根据台积电四季度法说会资料，台积电管理层预计AI收入在2027年将占公司收入接近20%的，未来几年AI芯片需求复合增速超50%。算力和带宽的提升是算力集群基础设施建设的核心，大规模算力集群持续建设有望驱动800G等高速率光通信产业链需求持续快速增长。 前瞻布局硅光、CPO等新技术方向。公司长期前瞻布局光通信领域的硅光、CPO等技术方向，具体研发项目包括了适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、适用于各种特殊应用场景的FiberArray器件产品开发、适用于CPO-ELS模块应用的多通道高功率激光器的开发等。 风险提示：新产品进展不及预期，竞争加剧，盈利能力不及预期。 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。 考虑到AI正处于快速发展阶段，AI对于光器件在内的基础硬件需求已经开始释放并具备长期可持续性，公司连续三个季度经营业绩保持稳步提升，我们上调公司2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润由5.5/7.5/9.8亿元调整至7.0/12.6/16.4亿元，对应PE分别为52/29/22倍。看好公司受益于AI算力基础设施需求持续释放，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：天孚通信营业收入及增速（单位：百万元、%） 图2：天孚通信单季营业收入及增速（单位：百万元、%） 图3：天孚通信归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图4：天孚通信单季归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图5：天孚通信单季度毛利率、净利率变化情况 图6：天孚通信单季度三项费用率变化情况 图7：天孚通信现金流量情况（百万元） 图8：天孚通信存货及季度变动情况（百万元） 盈利预测： 假设前提 我们的盈利预测基于以下假设条件： 1.光无源器件： 公司目前营收占比较高的部分是光无源器件，我们预计整体保持平稳增长。此前预计未来三年公司光无源器件增速为10%/9%/5%，毛利率保持稳中略降趋势。一方面传统数据中心侧需求有望逐步修复并维持平稳，且考虑到AI从模型发布到后续应用规模落地均需要光器件支持，因此需求具备长期持续性，基于以上变化，我们上调公司2024-2025年光无源器件部分业务增速，预计未来三年公司光无源器件收入增速为10%/10%/8%。 毛利率 ：维持2023-2025年毛利率预测 ， 预计2023-2025年毛利率水平为55.4%/54.5%/53.4%。 2.光有源器件： 公司光有源器件里包括部分封装以及光引擎等业务，其中光引擎的逐步上量推动公司光有源器件收入保持快速增长。此前，我们预计未来三年公司光有源器件增速为197%/109%/61%，毛利率基本维持稳定。考虑到AI对于公司光有源业务的拉动已经开始体现，我们预计在AI的持续发展驱动下，公司光有源器件业务进展有望加速，因此上调未来三年增速预期。预计2023-2025年公司光有源器件业务增速为309%/170%/47%。 毛利率：随着公司高速率产品产能利用率提升，光有源器件毛利率有望修复，基于此上调该预测 ， 预计2023-2025年光有源器件业务的毛利率为46.3%/46.4%/46.0%。 费用预测： 研发费用：维持此前研发费用率预测，并预计2023-2025年随着收入快速增长研发费用率有所降低。 管理费用：维持此前管理费用率预测，并预计2023-2025年随着公司营收规模提升和管理效率提升管理费用率有望保持稳中下降趋势。 销售费用：维持此前销售费用率预测，并预计2023-2025年随着收入规模的快速增长公司销售费用率保持小幅下降趋势。 表1：天孚通信营收拆分 投资建议：考虑到AI正处于快速发展阶段，AI对于光器件在内的基础硬件需求已经开始释放并具备长期可持续性，公司连续三个季度经营业绩保持稳步提升，我们上调公司2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润由5.5/7.5/9.8亿元调整至7.0/12.6/16.4亿元，对应PE分别为52/29/22倍。看好公司受益于AI算力基础设施需求持续释放，维持“买入”评级。 表2：同类公司估值比较 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）