LPG周报：驱动不强，PG低位震荡

驱动不强PG低位震荡 主要观点 LPG短期震荡偏弱，主力合约运行区间[4000,5000]。 驱动逻辑 1、国际油价上周宽幅震荡，最终小幅收涨。主要受到地缘冲突 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 LPG周报2024年1月22日 与供需基本面博弈加剧影响。供应端迎来成员国自愿减产，国内 冯献中（F3082965，Z0017646） 外炼厂开工率有所上行，预计整体供需将有所好转。库存端，美 能国原油库存短周期去库，且EIA月报预计一季度原油市场将减少 源80万桶/日的库存。美国CPI回升导致美联储降息预期减弱。后续关注OPEC成员国是否严格执行自愿减产计划以及地缘冲突 化是否扩大，预计原油价格宽幅震荡。 工2、根据隆众资讯，本周LPG商品量为59.08万吨，+1.50万吨， 组+2.60%。港口库存为242.27万吨，环比增加13.53万吨。下周国内部分炼厂减少外放，商品量预计小幅下降，LPG商品量或为 58.9万吨左右。下周计划到港45万吨。 3、国内液化气终端需求逐渐增加。民用燃烧需求由于全国大降温而有所提升。PDH装置持续亏损导致部分企业选择停工，化工需求表现不佳。上海发布液化气改造试点，涉及居民楼以及商场餐饮燃烧需求，观察后续政策面影响。 4、LPG外盘价格承压，国际油价大幅波动。LPG整体需求看PDH 需求何时有明显好转，预计市场价格低位震荡。 风险提示 CP报价走低，地缘战争缓和 重点关注 船货到港情况，丙烷库存情况，美联储加息，巴拿马运河拥堵情况；中东码头检修；OPEC会议 wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) LPG核心观点与策略推荐 LPG建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。 运行区间：PG2402合约运行区间[4000，5000]。 一、上周行情回顾 上周LPG主力合约呈低位震荡趋势，收至4413元，现货底端价格收至4600元/吨。上周外盘FEI价格震荡运行，内盘期价同样保持低位震荡。中东离岸价格有所回升表明市场需求有所增加，价差企稳。 类别 指标 2024/1/19 2024/1/12 变动 原油 WTI 73.41 72.68 0.73 Brent 78.56 78.29 0.27 石脑油 MOPJ 687.25 667.25 20.00 国内民用气 华东 4600.00 4850.00 -250.00 华南 5048.00 5118.00 -70.00 山东 5200.00 5150.00 50.00 国内醚后 京博石化 5050.00 5000.00 50.00 进口利润 华东利润 -173.23 145.67 -318.90 华南利润 156.77 175.67 -18.90 下游利润 PDH利润 -226.03 -443.81 217.79 MTBE传统利润 280.00 273.00 7.00 MTBE异构利润 -347.00 -458.00 111.00 烷基化利润 424.00 376.50 47.50 期货 PG 4413.00 4450.00 -37.00 FEI 616.85 626.57 -9.72 PG-FEI 23.06 -1.78 24.84 基差 华东 187.00 400.00 -213.00 华南 635.00 668.00 -33.00 山东 787.00 700.00 87.00 山东醚后 637.00 550.00 87.00 月差 PG12-01 111.00 98.00 13.00 进口气到岸成本 华东丙烷CFR 622.00 627.00 -5.00 华南丙烷CFR 622.00 627.00 -5.00 华东丁烷CFR 632.00 637.00 -5.00 华南丁烷CFR 632.00 637.00 -5.00 到岸贴水 华南地区 34.00 45.00 -11.00 华东地区 34.00 45.00 -11.00 离岸贴水 中东离岸 -18.00 -50.00 32.00 品种差 FEI-MOPJ -70.40 -40.68 -29.72 LPG-LNG -200.00 250.00 -450.00 运费 中东-远东 57.00 98.00 -41.00 美湾-远东 103.00 160.00 -57.00 图1：LPG主力合约价格（元/吨）图2：LPG基差变化（元/吨） 8000.0000 7000.0000 6000.0000 5000.0000 4000.0000 3000.0000 2000.0000 1000.0000 0.0000 PG主力价格 广州石化基差茂名石化基差 图3：LPG跨期价差（元/吨）图4：LPG远期曲线（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 LPG首行-次行合约LPG次行-第三行合约 LPG第三行-第四行合约LPG第四行-第五行合约 5200 2024/1/192024/1/52023/12/212023/12/1 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 5000 4800 4600 4400 4200 24/02 24/03 24/04 24/05 24/06 24/07 24/08 24/09 24/10 24/11 24/12 25/01 4000 图5：LPG现货价格（元/吨）图6：LPG主流市场区域价差（元/吨） 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 6500 广州石化茂名石化 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 广州-上海广州-山东上海-山东 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、外盘价格、运费保持低位 国际油价上周表现宽幅震荡，最终收涨。主要受到地缘冲突与供需基本面博弈影响。供应端迎来成员国自愿减产，国内外炼厂开工率有所上行，预计整体供需将有所好转。库存端，美国原油库存短周期去库，EIA月报预估原油市场一季度将平均下降80万桶/日。美国CPI再度回升导致美联储降息预期减弱。后续关注OPEC成员国是否严格执行自愿减产计划以及地缘冲突是否扩大。 1月沙特CP价格出台，丙烷620美元/吨，丁烷630美元/吨，较上月环比增加10美元/吨。外盘FEI价格持续低位导致内盘期价承压。运费方面，中东、美湾航线运费大幅下降导致 价格支撑减少。 图7：国际原油主力合约价格（美元/桶）图8：国内SC原油（元/桶） 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 WTIBrent 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 SC原油收盘价 图9：沙特阿美CP合同报价（美元/吨）图10：FEI价格（美元/吨） 合同价(CP):丙烷合同价(CP):丁烷 1200 1000 800 600 400 200 0 图11：美湾至远东运费（美元/吨）图12：中东至远东运费（美元/吨） 270 220 170 120 70 美湾—远东运费（BLPG3） 200 170 140 110 80 中东—远东运费（BLPG1） 20 01-0102-1504-0105-1606-3008-1409-2811-1212-27 20202021202220232024 50 20 01-0102-1504-0105-1606-3008-1409-2811-1212-27 20202021202220232024 资料来源：Bloomberg、同花顺、中财期货投资咨询总部 三、下周国产供应、港口到船均减少 1月12日至1月18日，国内LPG商品量总量为59.08万吨（+1.5，+2.60%）。周内，福建联合、齐鲁石化、长岭炼化外放量增加导致整体商品量上升。下周国内部分炼厂减少外放，预计商品量小幅下降，或在58.9万吨左右。 进口方面，1月4日当周国际船期实际到港量为75.3万吨，以华东为主。本周到船超过 预期，多地集中到船。预计下周计划到港量45万吨，以华东地区为主。 图13：LPG产量（吨）图14：液化丙烷、丁烷进口量（吨） 70,000,000 65,000,000 60,000,000 55,000,000 50,000,000 45,000,000 40,000,000 原油加工量(左)LPG产量(右) 4,600,000 4,400,000 4,200,000 4,000,000 3,800,000 3,600,000 3,400,000 3,200,000 2023-05 2023-09 3,000,000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 0 丙烷进口丁烷进口 图15：液化丙烷、丁烷出口量（吨）图16：华东丙烷进口利润（元/吨） 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 丙烷�口丁烷�口 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 图17：中东丙烷离岸贴水（美元/吨）图18：华南地区丙烷到岸贴水（美元/吨） 中东:离岸贴水:丙烷(冷冻货) 200 100 0 -100 200 华南地区:到岸贴水:丙烷(冷冻货) 100 0 -200 -100 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图19：华东地区丙烷到岸贴水（美元/吨）图20：LNG与LPG现货价格（元/吨） 华东地区:到岸贴水:丙烷(冷冻货)LNG-LPG价差LNGLPG 200 10000 4000 90003000 150 100 50 0 -50 80002000 70001000 60000 5000-1000 4000-2000 -100 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3000 -3000 表1：液化气工厂装置检修计划表单位：吨/日 炼厂名称 地区 检修装置 正常产量 损失量 起始时间 结束时间 无棣鑫岳 山东 烷基化 100 100 2023/10/7 待定 河南丰利 华北 全厂检修 50 50 2023/11/25 待定 河北新启元 华北 烷基化 25 25 2023/11/24 待定 数据来源：隆众资讯 四、PDH装置开工率持续下行 上周烷基化油开工率为42.98%（+0.15%）；MTBE全国有外销工厂开工率为69.86%（+1.76%）；PDH装置开工率为57.49%（-3.38%）。综合来看，上周烯烃下游深加工企业开工率上升，烷烃下游深加工企业开工率下行。烷基化方面，国内部分厂家烷基化装置提负导致开工率上行。MTBE方面，下周暂无新增开停工计划，预计烯烃开工率持稳运行。烷烃方面，本周华北、江苏地区各有一家PDH装置停工，浙江两套装置开工后停工导致开工率下降。下周，华北、浙江、华南地区各有一套装置计划开工，预计开工率有所回升。民用燃烧需求方面，上海发布液化气改造试点政策，预计涉及居民楼以及商场餐饮燃烧需求，该政策利空民用燃烧需求，等待政策落地带来的需求变化。 利润端，烷基化装置周均利润为116.20元/吨，较上周上涨75.60元/吨。山东MTBE装置传统法周均利润为183元/吨，较上周下降34元/吨，异构化周均利润为46元/吨，较上周下 降170元/吨。本周烷基化油持续上涨，