石油管业务持续放量，拟布局橡塑材料、汽车胶管等多领域

2024年01月19日 证券研究报告2023年业绩预告点评 买入（维持）当前价：2090元 利通科技（832225）基础化工目标价：元（6个月） 石油管业务持续放量，拟布局橡塑材料、汽车胶管等多领域 投资要点 事件：利通科技发布2023年年度业绩预告公告。2023年，公司实现归母净利润13亿元，同比增长566；实现扣非归母净利润13亿元，同比增长761，表现亮眼。 酸化压裂软管放量，客户开拓、产品丰富、产能释放助力持续增长。公司酸化压裂软管总成产品销售持续增长，根据公司公告，目前石油管业务收入已占整 体业务收入的13左右。同时受益于主材价格降低，公司2023年毛利率同比有所提升。目前，公司新建的两条工业管生产线已投入使用。未来，公司将积极参加中东地区专业展会、与全球性的油服公司洽谈合作，开拓中东等美国之外的其他市场，同时持续迭代升级石油管全系列产品，丰富产品类别，增长态势有望延续。 下游需求回暖，传统液压软管稳中有升。受益于出口情况相对较好及疫后经济回升，公司传统液压软管业务平稳增长。未来，公司将夯实稳固传统液压软管 业务，持续对液压软管提质增效，对标国际一线品牌，提升公司高端液压软管的性能与质量。 多业务布局开拓全新增长点，拟进军汽车空调软硬管总成市场。未来，公司将： 1）不断完善超高压树脂系列软管各型号，持续开拓市场；2）开发和拓展以混炼胶为基础的橡塑高分子材料复合材料和橡塑及尼龙改性材料；3）稳步推进“超高压装备市政工程服务”业务的探索和布局；4）根据行业和公司现有装备及产能情况，在充分发挥现有装备和工艺技术能力的基础上，适时布局汽车空调软硬管总成业务。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2325年归母净利润分别约为131517亿元，未来三年归母净利润复合增速有望达262。未来，伴随着公司高附加值酸化压裂软管进一步放量，公司超高压树脂软管市场开拓，以及公司在超高 压装备、汽车空调软硬管总成领域的不断探索，公司业绩有望稳步上行。综上，维持“买入”投资评级，建议关注。 风险提示：市场竞争风险、行业政策波动风险、原材料供应风险、工业管产品市场开拓风险、汇率变动风险、产能不及预期风险。 西南证券研究发展中心 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002电话：02367791663 邮箱：liuyanswsccomcn 相对指数表现 利通科技沪深300 250 200 150 100 50 0 2301 2302 2303 2304 2305 2306 2307 2308 2309 2310 2311 2312 2401 50 数据来源：同花顺iFind 基础数据 总股本万股1057657 流通A股万股576394 52周内股价区间元5752498 总市值亿元2211 总资产亿元750 每股净资产元524 相关研究 1利通科技（832225）：高价值产品系列放量，拟发展超高压特种装备 20231027 2利通科技（832225）：酸化压裂软管快速放量，综合毛利率大幅提升 （20230822） 指标年度 2022A 2023E 2024E 2025E 领者，高价值酸化压裂软管放量 营业收入（百万元） 37482 48882 54630 58528 20230714 增长率 1305 3041 1176 714 归属母公司净利润（百万元） 8317 13021 15051 16716 增长率 17592 5657 1559 1106 每股收益EPS（元） 079 123 142 158 净资产收益率ROE 1731 2172 2051 1895 PE 27 17 15 13 PB 462 370 302 251 数据来源：Wind，西南证券 3利通科技（832225）：橡胶软管行业引 1 请务必阅读正文后的重要声明部分 附表：财务预测与估值 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 37482 48882 54630 58528 净利润 8309 13021 15051 16716 营业成本 23239 26949 29807 31628 折旧与摊销 3089 2886 2963 2977 营业税金及附加 202 329 351 372 财务费用 131 066 017 080 销售费用 1504 2034 2254 2411 资产减值损失 359 500 500 500 管理费用 2249 5133 5463 5560 经营营运资本变动 1650 8210 1201 1167 财务费用 131 066 017 080 其他 2023 537 374 557 资产减值损失 359 500 500 500 经营活动现金流净额 10535 7800 16704 18503 投资收益 002 000 000 000 资本支出 886 700 200 200 公允价值变动损益 000 000 000 000 其他 2149 200 200 200 其他经营损益 000 000 000 000 投资活动现金流净额 3036 900 400 400 营业利润 9552 14871 17239 19138 短期借款 1003 000 000 000 其他非经营损益 038 052 051 049 长期借款 1102 000 000 000 利润总额 9589 14923 17290 19187 股权融资 000 000 000 000 所得税 1280 1902 2238 2471 支付股利 407 1046 1599 1893 净利润 8309 13021 15051 16716 其他 459 103 017 080 少数股东损益 008 000 000 000 筹资活动现金流净额 2971 1149 1616 1814 归属母公司股东净利润 8317 13021 15051 16716 现金流量净额 4581 5751 14689 16290 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 财务分析指标 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 10105 15856 30545 46835 成长能力 应收和预付款项 11827 15605 17371 18609 销售收入增长率 1305 3041 1176 714 存货 12378 14370 16051 16987 营业利润增长率 18691 5569 1592 1102 其他流动资产 566 1009 988 1109 净利润增长率 17566 5672 1559 1106 长期股权投资 000 000 000 000 EBITDA增长率 9258 4246 1345 898 投资性房地产 000 000 000 000 获利能力 固定资产和在建工程 26615 24546 21899 19238 毛利率 3800 4487 4544 4596 无形资产和开发支出 3637 3527 3417 3307 三费率 966 1480 1416 1348 其他非流动资产 2006 2200 2394 2588 净利率 2217 2664 2755 2856 资产总计 67134 77113 92665 108673 ROE 1731 2172 2051 1895 短期借款 000 000 000 000 ROA 1238 1689 1624 1538 应付和预收款项 10895 11307 12938 13809 ROIC 1736 2506 2642 2925 长期借款 000 000 000 000 EBITDA销售收入 3338 3646 3701 3765 其他负债 8230 5857 6326 6640 营运能力 负债合计 19125 17164 19264 20449 总资产周转率 060 068 064 058 股本 10577 10577 10577 10577 固定资产周转率 173 207 249 304 资本公积 10597 10597 10597 10597 应收账款周转率 544 593 549 540 留存收益 26607 38583 52036 66858 存货周转率 191 197 193 189 归属母公司股东权益 47816 59757 73209 88032 销售商品提供劳务收到现金营业收入 7997 少数股东权益 192 192 192 192 资本结构 股东权益合计 48009 59949 73401 88224 资产负债率 2849 2226 2079 1882 负债和股东权益合计 67134 77113 92665 108673 带息债务总负债 000 000 000 000 流动比率 206 312 380 457 业绩和估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 速动比率 133 217 286 364 EBITDA 12510 17822 20219 22034 股利支付率 489 803 1062 1133 PE 2658 1698 1469 1322 每股指标 PB 462 370 302 251 每股收益 079 123 142 158 PS 590 452 405 378 每股净资产 452 565 692 832 EVEBITDA 1671 1140 931 780 每股经营现金 100 074 158 175 股息率 018 047 072 086 每股股利 004 010 015 018 2 数据来源：Wind，西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内 的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 行业评级 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与10之间 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于20与10之间卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以下 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数5与5之间弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数5以下 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默 措施的利益冲突。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告