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黑色产业链周报:弱复苏和强预期再博弈,节前高位震荡筑顶

2024-01-21裴红彬、张林、董雪珊中泰期货刘***
黑色产业链周报:弱复苏和强预期再博弈,节前高位震荡筑顶

弱复苏和强预期再博弈,节前高位震荡筑顶 黑色产业链周报2024年1月21日 黑色研究团队 裴红彬从业资格号:F0286311交易咨询证书号:Z0010786张林从业资格号:F0243334交易咨询证书号:Z0000866董雪珊从业资格号:F3075616交易咨询证书号:Z0018025 公司地址:济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话:400-618-6767 公司网址:www.ztqh.com 交易咨询资格号:证监许可[2012]112 黑色周报摘要:弱复苏和强预期再博弈,节前高位震荡筑顶 1宏观——弱复苏和强预期再博弈,现实仍未到 但预期难持久 2钢材——现实预期再博弈,节前高位震荡 主要交易逻辑 宏观方面,2023年经济数据发布,全年和四季度增长均为5.2%,国家发改委表示,将审慎出台收缩性、抑制性举措,多出有利于稳预期、稳增长、稳就业政策,利多市场乐观预期;但从黑色相关的下游产业来看,地产新开以及挖机反应的施工强度表现弱势,消费数据表现弱势并且不及预期。季节性方面,在淡季利空逐步落地时宏观利好和旺季预期,不过从现实和落地性角度来看,何时落地到需求仍未知,历史来看政策对需求的落地仍不乐观,且交易节奏提前值得关注。 黑色商品交易逻辑,黑色商品交易逻辑从宏观利好预期转为了成本(负反馈)逻辑。在钢厂亏损,下游冬储意愿较低的情况下,盘面开始走负反馈(全年5月份、9月份分别有两次,这次又过去了4个月的时间),原料阶段性走弱(焦炭提降第二轮)。但是因为现货低位仍有买盘,不容易造成现货价格的连续大幅回落。所以预计钢材价格在春节节前震荡回落的可能性较大。 趋势判断 预计春节前文华黑色指数140-150区间震荡,关注4000-4200钢价压力。 重点策略推荐 钢材短期空单部分减持,长线4000-4200空单持有或逢高布局空单;锰硅逢高做空05,压力区间参考6450-6500 风险提示:国内经济超预期刺激,供给侧干扰。 3铁矿——供需预期双弱,矿价震荡整理 4废钢——到货降、库存增,市场进入淡季,弱势 运行为主 5煤焦——煤焦市场暂稳运行 请务必阅读正文之后的声明部分 6锰硅——盘面涨至1月钢招区间,上方空间有限 7硅铁——日产跌幅不足,基本面暂不具备抄底条 件 8 动力煤——煤价延续稳中偏弱运行 弱复苏和强预期再博弈,现实仍未到但预期难持久 中泰黑色周报—宏观和产业政策综述2024年1月21日 分析师:裴红彬 从业资格号:F0286311交易咨询号:Z0010786 联系电话:0531-81678625 公司地址:济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层 客服电话:400-618-6767 公司网址:www.ztqh.com 交易咨询资格号:证监许可[2012]112 宏观和产业形势综述:弱复苏和强预期再博弈,现实仍未到但预期难持久 •宏观政策和下游行业 –宏观政策环境(政策刺激预期略强,但不会大水漫灌且黑色连续半年的反弹已反应预期) •周期环境:2024年预计从被动去库到主动补库,利于大宗商品(预期)价格反弹。但因为人口因素决定下的经济改革转型(新旧动能转化和高质量发展)以及整体产能充裕情况下商品价格水平的回 升均需要较长时间;市场投资信心依然不足,企业盈利情况改善持续性仍需观察,黑色商品已经出现了超过半年度的反弹,企业补库已经提前交易或者已经透支,预计商品价格仍将回落探底。 •宏观政策:稳中求进,以进促稳、先立后破;政策刺激预期略强于2023年,不会大水漫灌、会量力而行。会尽力而为、集中力量,发挥政策一致性;国家发改委表示,将审慎出台收缩性、抑制性举措,多出有利于稳预期、稳增长、稳就业政策 •经济数据:2023年中国GDP同比增长5.2%,多个省份GDP迈上了新台阶。分季度看,一季度国内生产总值同比增长4.5%,二季度增长6.3%,三季度增长4.9%,四季度增长5.2%。 •金融数据:社融数据一般,货币剪刀差仍在高位,市场信心不足;政策到实际商品需求落地需要时间。 –下游消费表现:(现货焦点冬储高价VS钢厂高成本) •地产:地产政策放松,有利多下游需求预期,但是新开工12月环比回落,同比-11.56%,但是销售依然偏弱,地产钢材需求降速有望放缓(但需施工端下滑风险); •基建:投资增速尚可,施工依然受到资金影响:2023年12月,中国小松挖掘机开工小时数为90.7小时,环比下降10.2%,同比下降3.3%。 •机械等:下游需求分化依然严重,工程机械需求低迷,家电、汽车、电力、新能源等需求表现较好。 •季节性:有旺季需求预期,但是冬储价格以及下游需求疲弱,现货将拖累盘面价格;今年的淡季反弹,难有口罩摘掉后那么强的预期,并且明年难有疫情后的需求回补(赶工、装修等) •产业和监管政策(工业平稳增长仍是第一个重点任务,但是需要关注阶段扰动) –中央政策:供给侧强调了绿色低碳发展,但是要先立后破。 –部委政策:2024年工信部年度会议中,工业平稳增长仍是第一个重点任务。所以,供给侧难有大的缩减动作。工业稳增长下供给充裕、加工生产利润难以回升。 •综合判断 宏观方面,2023年经济数据发布,全年和四季度增长均为5.2%,国家发改委表示,将审慎出台收缩性、抑制性举措,多出有利于稳预期、稳增长、稳就业政策,利多市场乐观预期;但从黑色相关的下游产业来看,地产新开以及挖机反应的施工强度表现弱势,消费数据表现弱势并且不及预期。季节性方面,在淡季利空逐步落地时宏观利好和旺季预期,不过从现实和落地性角度来看,何时落地到需求仍未知,历史来看政策对需求的落地仍不乐观,且交易节奏提前值得关注。 黑色商品交易逻辑,黑色商品交易逻辑从宏观利好预期转为了成本(负反馈)逻辑。在钢厂亏损,下游冬储意愿较低的情况下,盘面开始走负反馈(全年5月份、9月份分别有两次,这次又过去了4个月的时间),原料阶段性走弱(焦炭提降第二轮)。但是因为现货低位仍有买盘,不容易造成现货价格的连续大幅回落。所以预计钢材价格在春节节前震荡回落的可能性较大。 •风险提示:地缘博弈和冲突影响 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源:IFinD,钢联数据,中泰期货整理 国内宏观:全球和国内官方PMI显示需求弱势,行业PMI订单低迷拖累生产 •12月份中国制造业采购经理指数为49%,较上月下降0.4个百分点,制造业 景气水平略有回落。1月2日公布的2023年12月财新中国制造业采购经理指60 数(PMI)录得50.8,高于上月0.1个百分点,连续两个月位于扩张区间。 55 •中国物流与采购联合会(6日)公布2023年12月份全球制造业采购经理指 数为48%,指数与上月持平,已连续15个月运行在50%以下,全球经济复50 苏稳定性较弱,恢复动力不足。2023年,全球制造业采购经理指数全年均值为48.5%,较2022年下降3.3个百分点,并且全年各月均运行在50%以下, 全球经济增长势头较2022年有所放缓。45 PMIPMI(财新) •据中物联钢铁物流专业委员会12月31日发布最新报告,2023年12月国内钢铁行业PMI为46.0%,环比下降2.2个百分点。分项指数变化显示,钢铁行业淡季效应显现,市场需求有所下滑,带动钢材生产相应下降,企业库存有所加,原材料价格居高不下,钢材价格高位震荡。 40 35 2019-029020-023020-029021-023021-029022-023022-029023-023023-09 供货商配送时间 50.30 PMI总指数 55 49.00 50 2023-11-30 2023-12-31 生产 50.20 从业人员新订单 47.90 45 48.70 原材料库存47.70 40 45.80 新出口订单 44.50 购进价格51.5046.40 积压订单 47.80 进口 49.00 产成品库存 采购量 钢铁PMI钢铁PMI:新订单钢铁PMI:生产 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 文之后的声明部分 请务必阅读正 201820192020202120222023 数据来源:IFinD,Mysteel,中泰期货整理 金融数据:社融数据一般,货币剪刀差仍在高位,市场信心不足 •社融数据依然弱于预期。12月我国新增社融1.94万亿(预期2.06万亿),较去年同期多增6,169亿;新增人民币贷款1.17万亿(预期1.17万亿),较去年同期少增2,401亿;M2同比 增长9.7%(预期10.09%)。 •M1同比增速1.3%,与上月持平, 结束持续7个月的下跌趋势。 •M2-M1“剪刀差”8.4个百分点, 反映出经济活力仍显不足,市场主 体信心有待提振。45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 M2(同比)M1(同比) 60000 社会融资规模:新增人民币贷款:当月值 社会融资新增规模,累计同比 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 201820192020202120222023 120 100 80 60 40 20 0 -20 请务必阅读正文之后的声明部分 200120032005200720092011201320152017201920212023 数据来源:IFinD,Mysteel,中泰期货整理 黑色下游行业需求:需求预计小幅回落,产量被动降低 •需求方面结构性变化:按照钢铁工业协会统计,全国钢材需求表观消费量约10亿吨,其中建筑行业用钢需求占比由前几年的55%降至50%左右,结构来看,房地产行业占比下降,基建特别是新基建行业和钢结构行业用钢比例在提升,其他机械、汽车、家电等制造业用钢占比也有一定比例提升。 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源:IFind,钢联数据,中泰期货整理 房地产:土地成交11月同比下滑-1%,环比明显好转 国有土地使用权出让收入:当月值 20000 15000 10000 5000 0 2019 2022 2020 2023 2021 请 国有土地使用权出让收入:当月同比 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -25.42% 国有土地使用权出让收入:当月同比 国有土地使用权出让收入:累计同比% 60 40 20 0 -20 -40 2016-02 2016-09 2017-04 2017-11 2018-06 2019-01 2019-08 2020-03 2020-10 2021-05 2021-12 2022-07 2023-02 2023-09 2016-02 2016-09 2017-04 2017-11 2018-06 2019-01 2019-08 2020-03 2020-10 2021-05 2021-12 2022-07 2023-02 2023-09 -60 务必阅读正文之后的声明部分 国有土地使用权出让收入:累计同比 数据来源:IFinD,Mysteel,中泰期货整理 房地产:销售12月同比回落-21.26% 地产资金来源 80.0010 房贷利率与房屋销售 60.008 40.006 20.004 0.002 2006-01 2006-11 2007-09 2008-07 2009-05 10-03 -01 1 -20.000 2006-01 2006-09 2007-05 008-01 08-09 -05 1 -40.00 25000 20000 商品房销售面积:当月值 20.00%6000 10.00%5000 商品房销售面积:现房:当月值 25000 20000 商品房销售面积:期房:当月值 15000 10000 5000 0 0.00% -10.00% -21.26%-20.00% 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -30.00% 201720182019 202020212