春节备货支撑油脂暂离困境 主要观点 本周油脂盘面预计震荡偏强。 核心逻辑 1、国内三大油脂库存持续处于高位,施压油脂盘面。 2、南美降雨良好,天气炒作情绪降温,丰产悲观情绪升温。后续仍需继续观察天气。 农3、菜籽到港量明显增加,下游需求弱,油厂主动降库降低压榨,后续继续关注菜籽买船到港、国内开机、消费情 产况等影响。 品4、国内油脂需求渐入佳境,主要在于春节前的备货需求支撑,预计年前油脂需求支撑油脂盘面。 组 操作建议 暂时观望 重点关注 1、棕榈油产量情况 2、南美天气情况 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 油脂周报2024年1月21日中财期货农产品组 王庆文(F0284612,Z0010549) wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人:杨雪纯(F03108891) yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 暂时观望 二、每周要闻 1.NOPA报告显示,美国会员单位12月共压榨大豆1.95328亿蒲式耳,11月为1.89038亿蒲式耳,较2022年12月的1.77505亿蒲式耳增加10%。NOPA会员单位大豆压榨量全美占比约95%。 2.NOPA成员的豆油供应较11月末的12.14亿磅增加12.1%,但较去年12月末的17.91亿磅库存下降24.0%。根据七位分析师的平均预估,库存将升至12.91亿镑。预估范围为11.9-13.5亿磅,中值为12.89亿磅。NOPA报告亦显示,美国12月豆粕产量为4,609,666短吨;豆油产量为22,86410亿磅。 3.截至2024年1月11日当周,美国大豆出口检验量为1,264,468吨,此前市场预估为650,000-1,450,000吨,前一周修正后为1,040,628吨,初值为674,749吨。当周,对中国大陆的大豆出口检验量为694,472吨,占出口检验总量的66.7%。截至2023年1月12日当周,美国大豆出口检验量为2,191,669吨本作物年度迄今,美国大豆出口检验量累计为25,576,844吨,上一年度同期为32,431,040吨。 三、行情回顾 截止上周五,连盘豆油主力合约报收于7612元/吨,较上周五上涨104元/吨;连盘菜油主 力合约报收于8078元/吨,较上周五上涨190元/吨;连盘棕榈油主力合约报收于7520元/吨, 较上周五上涨182元/吨。油脂走势震荡偏强运行,主要在于国内需求端较前期大幅改善,油脂后续关注点重点仍然在于南美大豆产量以及国内需求方面。 图1:棕榈油期货收盘价(活跃合约)图2:豆油期货收盘价(活跃合约) 2020202120222023202420202021202220232024 14,00014,000 12,00012,000 10,00010,000 8,0008,000 6,0006,000 4,0004,000 2,0002,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源:Wind,中财期货投资咨询总部 图3:菜油期货收盘价(活跃合约)图4:菜油现货价格(江苏) 16,000 14,000 12,000 10,000 20202021202220232024 16,000 14,000 12,000 10,000 20202021202220232024 8,000 8,000 6,000 6,000 4,000 2,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 4,000 2,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5:24度棕榈油现货均价图6:一级豆油现货均价 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图7:棕榈油基差(活跃合约)图8:豆油基差(活跃合约) 2020202120222023202420202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 5,0002,000 4,000 1,500 3,000 2,000 1,000 0 1,000 500 0 (1,000)(500) 资料来源:Wind,中财期货投资咨询总部 图9:菜油基差(活跃合约) 20202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 资料来源:Wind,中财期货投资咨询总部 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1棕榈油产地进入减产季,主产国供需格局变紧。 棕榈油方面,MPOB公布了12月月度供需报告,产量环比下降13.3%至155.1万吨,进口环比下降7.5%至3.7万吨,出口环比下降4.5%至133.4万吨,国内消费下降16.6%至38.2万吨,库存环比下降5.3%至229.1万吨。与彭博路透前置预期相比,主要偏差出现在产量不及预期以及国内消费小幅超预期,供给减少叠加国内需求上调,对应12月结转库存明显低于前置预估,整体报告为后续棕榈油的全球供给基调由宽松转向紧张。 图10:马来西亚棕榈油产量(吨)图11:全球棕榈油产量(百万吨) 2019202020212022202320192020202120222023 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 资料来源:Wind,中财期货投资咨询总部 82 80 78 76 74 72 70 68 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 图12:棕榈油进口量(万吨)图13:棕榈油到港量(吨) 2020202120222023202420192020202120222023 600 500 400 300 200 100 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 123456789101112 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 资料来源:Wind,中财期货投资咨询总部 4.1.223/24年度全球大豆增产预期逐步兑现 豆油方面,从整年度来看,美国农业部给出预计2023/24年度油脂油料产量提升并且库存创新高,因美国今年大豆产量减少以及加拿大菜籽减产,因此累库主要是靠巴西大豆的产量增长,目前正逐步兑现。 USDA1月供需报告显示,美国2023/24年度油籽产量预计为1.224亿吨,较上月增加90万吨。收获面积估计为8240万英亩,比上次报告减少了40万英亩。单产估计为每英亩50.6蒲式 耳,增加0.7蒲式耳。由于期初库存略有下降,大豆供应量比上月增加了3100万蒲式耳。由于 供应量增加,预计期末库存为2.8亿蒲式耳,增加3500万蒲式耳。2023/24年全球大豆产量增 加了10万吨,达到3.99亿吨。报告整体偏空,因阿根廷的产量的下调弥补了巴西产量的下调部分,全球整体仍丰产。 图14:大豆到港量图15:豆油到港量 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 20192020202120222023 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 20192020202120222023 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 资料来源:Wind,Mysteel,中财期货投资咨询总部 图16:进口大豆压榨量图17:开机率 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2020202120222023 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 2020202120222023 70 60 50 40 30 20 10 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 资料来源:Wind,Mysteel,中财期货投资咨询总部 4.1.3加拿大菜籽收获,国内卖压显现,压榨厂主动降库 菜油方面,2023/2024年度,全球菜籽总产量预计在8500万吨,上一年度为8876万吨,同比减少376万吨,减少幅度为4.23%,减产主要来自澳大利亚和加拿大。加拿大方面,目前加拿大菜籽刚刚完成收割,加拿大统计局和农业部对菜籽产量预估为1737万吨,但是最终产 量市场预计将高于1737万吨。今年加拿大菜籽产量相对上一年度减产,但减产幅度不大,预 计不到80万吨。 随着全球菜籽陆续上市,对菜籽和菜油价格产生一定的压力。在新作菜籽上市后,国内进口菜籽逐步增多,国内压榨厂因累库压力主动降低压榨量来减少库存压力。 图18:加拿大油菜籽出口量图19:国内油菜籽进口数量 20192020202120222023 百万 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 123456789101112 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 201920202021 2022 2023 2024 123456789101112 资料来源:Wind,Mysteel,中财期货投资咨询总部 图20:油菜籽压榨量图21:菜油产量 201920202021 202220232024 20 8 157 6 105 4 53 2 01 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 0 201920202021 202220232024 图22:菜油进口数量 2,000,000 201920202021 202220232024 1,500,000 1,000,000 500,000 0 123456789101112 资料来源:Wind,Mysteel,中财期货投资咨询总部 4.2库存端——国内油脂因油厂主动降库,整体库存略有下降 据Myste