油脂周报：春节备货尚未启动，供大于求拖累行情

期货研究报告|油脂周报2023-12-17 春节备货尚未启动，供大于求拖累行情 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面震荡下跌，上周五USDA报告巴西产量虽有下调，但调整不及预期，总体为中性，美豆在报告公布之后承压下跌。后巴西天气不稳定和MPOB报告稍有利多给予盘面支撑；之后美国11月CPI小幅放缓，通胀压力尚存，叠加原油需求前景不佳，国际油价底部震荡，未能给油脂支持。菜籽油由于自身供需压力在三大油脂中表现最弱。 后市看，豆油方面，12月8日晚间美国农业部发布11月USDA报告，数据显示美豆产量单产结转库存维持不变，巴西产量下调但不及市场预期；阿根廷不变，但低于市场预期；23/24季全球大豆期末库存数据下调但高于市场预期；数据中性略偏空施压美豆回调。上周末的供需报告过后，市场焦点回归到巴西大豆主产区天气变化中来，截至12月7日，巴西2023/24年度大豆播种面积达到91%，去年同期为95%。今年的厄尔尼诺天气导致巴西南方降雨过多，而中西部的天气更为炎热干燥，这不仅导致大豆播种延迟，而且也将影响到明年初的二季玉米播种。截至12月13日当周，阿根廷2023/24年度大豆种植进度为59.5%。美豆正值�口高峰，2023/24年度迄今美国大豆销售总量为3337万吨，比去年同期降低19.9%，对华大豆销售总量(已经装船和尚未装船的销售量)为1826万吨，同比减少25.8%。11月份中国大豆进口量792万吨，同比增幅7.8%，但是低于市场预估，目前大豆到港量处于近期较高水平，油厂不缺大豆，豆油的需求基本集中于传统节日节的前后一个月左右，而2024年由于春节较晚，因此从历年的备货节奏来看， 春节备货时间可能在1月以后，近期寒冷天气导致豆油的提货节奏变慢，从而导致油厂的豆油库存继续增加。豆油后期关注需求有无好转，近期豆油行情预计继续震荡运行。 棕榈油方面，印尼贸易部将12月16-31日毛棕榈油参考价格定为每吨767.51美元，低于上半月的795.14美元。MPOB报告数据显示马来西亚11月棕榈油�口为1396721吨，环比减少5.67%。11月棕榈油库存量为2420398吨，环比减少1.09%。马来西亚11月棕榈油产量为1788870吨，环比减少7.66%。报告产量和库存数据均显示产量呈现季节性下降，对盘面形成利多。船运机构�口数据显示12月1-15日马来�口环比减少，给了马棕一定压力。国内棕榈油现货成交清淡，终端下游维持观望，谨慎采购，棕榈油进口利润倒挂近日无买船成交。华南、华北贸易商报价稳定，由于当前国内整体库存较高，春节备货尚未开始，棕榈油虽有来自供应端的利好，然而在宏观偏弱，原油消费前景不 明的现实面前，棕榈油跟随其他油脂弱势运行，05合约关注7000一线的支撑，站稳或有弱势反弹。今年厄尔尼诺现象对棕榈油的产量影响有限，具体还需关注产地降水变化。 菜籽油方面，据外电12月14日消息，洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五连续第四日下跌，受需求迟滞及基金继续持空影响，由于外盘菜籽价格疲软，加拿大油菜籽理论进口成本下降，最新进口成本在4700左右，有利于进口。据中国粮油商务数据显示，11、 12月菜籽到港数量均在50万吨以上，继续冲击国产菜籽市场。菜油供应充裕，上周末 港口库存增加1.4万吨，并且，压榨企业与非压榨企业库存均增加，同时黑海菜油大量供应也给国内菜油市场带来拖累，目前菜油现货价格甚至低于豆油，菜油性价比良好吸引市场采购，但是由于供应庞大再加上目前终端市场的需求并不算太多，加上终端的春节备货尚未启动，未能给菜油带来支撑，菜油继续承压，偏弱运行。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2405合约7070元/吨，环比下跌118元，跌幅1.64%；本周 收盘豆油2405合约7572元/吨，环比下跌164元，跌幅2.12%；本周收盘菜油2405合 约8056元/吨，环比下跌196元，跌幅2.37%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7085元/吨，环比下跌91元，跌幅1.27%，现货基差P05+15，环比上涨27元；天津地区一级豆油现货价格8162元/吨，环比下跌160元/吨，跌幅1.92%，现货基差Y05+590，环比上涨4元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 ■棕榈油供需 供应方面，12月12日马来西亚棕榈油局（MPOB）周二公布的数据显，马来西亚11月棕榈油产量为1788870吨，环比减少7.66%，低于预期。需求方面，棕榈油本周内成交转弱，终端下游逢低补库为主。华北24度少量成交；华东现货大量成交；华南18度、 24度大量成交。具体来看：据Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在10660 吨，上周重点油厂棕榈油成交量在20530吨，周成交量减少9870吨，降幅48.07%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年12月11日（第49周），全国重点地区棕榈油商业库存约94.37万吨，较上周减少2.15万吨，减幅2.23%；同比2022年第49周棕榈油商业库存减少5.58万吨，减幅5.58%。 ■豆油供需 供应方面，海关总署：2023年11月份中国大豆进口量792万吨，同比去年增加57万吨，同比增幅7.8%；环比10月进口量增加276万吨，环比增幅53.5%。此外，2023年1-11月份进口大豆累计8963万吨，同比增幅13%。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第49周（12月2日至12月8日）111家油厂大豆实际压榨量为 168.27万吨，开机率为57%；较预估低15万吨。豆油周度产量为31.97万吨，环比减少 2.86万吨。需求方面，本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量10.21万吨，日均成交量2.04万吨，较上周成交有所增量。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年12月8日（第49周），全国重点地区豆油商业库存约100.23万吨，较上次统计增加 1.42万吨，增幅1.44%。 ■菜油供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，本周沿海油厂菜籽压榨量为10.7万吨，较上一周增加2.1万吨。本周沿海油厂菜油产量为4.44万吨，较上周增加0.87万吨。沿海油厂菜油产量跟随菜籽压榨量稳步增量，四季度菜油供应仍有较大预期。需求方面，根 据Mysteel统计，本周沿海油厂菜油提货量为2.89万吨，较上一周减少0.28万吨。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存40.4万吨，环比增加4.4万吨；本周沿海油厂菜油库存5.25万吨，环比增加1.55万吨。 ■后市展望 本周三大油脂期货盘面震荡下跌，上周五USDA报告巴西产量虽有下调，但调整不及预期，总体为中性，美豆在报告公布之后承压下跌。后巴西天气不稳定和MPOB报告稍有利多给予盘面支撑；之后美国11月CPI小幅放缓，通胀压力尚存，叠加原油需求前景不佳，国际油价底部震荡，未能给油脂支持。菜籽油由于自身供需压力在三大油脂中表现最弱。 后市看，豆油方面，12月8日晚间美国农业部发布11月USDA报告，数据显示美豆产量单产结转库存维持不变，巴西产量下调但不及市场预期；阿根廷不变，但低于市场预期；23/24季全球大豆期末库存数据下调但高于市场预期；数据中性略偏空施压美豆回调。上周末的供需报告过后，市场焦点回归到巴西大豆主产区天气变化中来，截至12月7日，巴西2023/24年度大豆播种面积达到91%，去年同期为95%。今年的厄尔尼诺天气导致巴西南方降雨过多，而中西部的天气更为炎热干燥，这不仅导致大豆播种延迟，而且也将影响到明年初的二季玉米播种。截至12月13日当周，阿根廷2023/24年度大豆种植进度为59.5%。美豆正值�口高峰，2023/24年度迄今美国大豆销售总量为3337万吨，比去年同期降低19.9%，对华大豆销售总量(已经装船和尚未装船的销售量)为1826万吨，同比减少25.8%。11月份中国大豆进口量792万吨，同比增幅7.8%，但是低于市场预估，目前大豆到港量处于近期较高水平，油厂不缺大豆，豆油的需求基本集中于传统节日节的前后一个月左右，而2024年由于春节较晚，因此从历年的备货节奏来看， 春节备货时间可能在1月以后，近期寒冷天气导致豆油的提货节奏变慢，从而导致油厂的豆油库存继续增加。豆油后期关注需求有无好转，近期豆油行情预计继续震荡运行。 棕榈油方面，印尼贸易部将12月16-31日毛棕榈油参考价格定为每吨767.51美元，低于上半月的795.14美元。MPOB报告数据显示马来西亚11月棕榈油�口为1396721吨，环比减少5.67%。11月棕榈油库存量为2420398吨，环比减少1.09%。马来西亚11月棕榈油产量为1788870吨，环比减少7.66%。报告产量和库存数据均显示产量呈现季节性下降，对盘面形成利多。船运机构�口数据显示12月1-15日马来�口环比减少，给了马棕一定压力。国内棕榈油现货成交清淡，终端下游维持观望，谨慎采购，棕榈油进口利润倒挂近日无买船成交。华南、华北贸易商报价稳定，由于当前国内整体库存较高，春节备货尚未开始，棕榈油虽有来自供应端的利好，然而在宏观偏弱，原油消费前景不明的现实面前，棕榈油跟随其他油脂弱势运行，05合约关注7000一线的支撑，站稳或有弱势反弹。今年厄尔尼诺现象对棕榈油的产量影响有限，具体还需关注产地降水变化。 菜籽油方面，据外电12月14日消息，洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五连续第四日下跌，受需求迟滞及基金继续持空影响，由于外盘菜籽价格疲软，加拿大油菜籽理论进口成本下降，最新进口成本在4700左右，有利于进口。据中国粮油商务数据显示，11、 12月菜籽到港数量均在50万吨以上，继续冲击国产菜籽市场。菜油供应充裕，上周末 港口库存增加1.4万吨，并且，压榨企业与非压榨企业库存均增加，同时黑海菜油大量供应也给国内菜油市场带来拖累，目前菜油现货价格甚至低于豆油，菜油性价比良好吸引市场采购，但是由于供应庞大再加上目前终端市场的需求并不算太多，加上终端的春节备货尚未启动，未能给菜油带来支撑，菜油继续承压，偏弱运行。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：%