油脂周报：春节备货需求 油脂暂有支撑

春节备货需求油脂暂有支撑 主要观点 下周油脂盘面预计震荡。 核心逻辑 1、棕榈油进入季节性减产期，马来库存超市场预期，马棕油价格不断走强，导致豆粽价差不断缩窄，施压棕榈油盘面。 2、巴西降雨良好，部分已经进入收获阶段，而阿根廷种 农植阶段结束，干旱天气袭来，存一定天气炒作可能性，续仍需 继续观察天气。 产 3、大豆、菜籽国内库存充分，由于前期需求弱，导致厂 品商库存压力较大，但近期因临近春节，备货需求使得短期内国内油脂需求渐入佳境，预计年前油脂需求支撑油脂盘面。 组 操作建议 暂时观望 重点关注 1、棕榈油产量情况 2、南美天气情况 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 油脂周报2024年1月28日中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891） yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 暂时观望 二、每周要闻 1、据马来西亚棕榈油局MPOB1月23日消息，马来西亚2024年2月毛棕榈油的出口税维 持在8%，但将2024年2月的参考价从1月的3679.50林吉特/吨下调至3571.39林吉特/吨。 2、标普全球商品公司发布的春播预测显示，2024年美国玉米播种面积预计为9300万英亩，比2023年的9460万英亩减少1.7%;美国农场期货杂志对美国农户的调查显示，2024年美国玉米种植面积为9280万英亩，比上年减少180多万英亩。 3、截至2024年1月18日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为560,900吨，比上周低了28%，但是比四周均值高出6%。主要买家包括中国(563,400吨),墨西哥(151,100吨),印度尼西亚(48,200吨),日本(19,300吨),以及越南(9,700吨),但是对未知目的地的销售量减少235,900吨。 三、行情回顾 截止上一交易日，连盘豆油主力合约报收于7588元/吨，较上周五下跌24元/吨；连盘菜 油主力合约报收于7969元/吨，较上周五下跌109元/吨；连盘棕榈油主力合约报收于7544元 /吨，较上周五上涨24元/吨。周内油脂期货价格震荡运行。马来西亚BMD毛棕榈油期货大多上涨，周内棕榈油进口利润倒挂幅度缩小，部分企业增加进口买船。阿根廷近期的干旱天气以及美豆的出口预期给予升水体现，加之原油中东局势不稳及美国原油商业库存下降，支撑原油，国内连盘豆油跟涨。菜油基差稳定，国内压榨量有所回升，菜油供应依旧宽松，库存小幅下降。 图1：棕榈油期货收盘价（活跃合约）图2：豆油期货收盘价（活跃合约） 14,000 20202021202220232024 14,000 20202021202220232024 12,00012,000 10,00010,000 8,0008,000 6,0006,000 4,0004,000 2,0002,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图3：菜油期货收盘价（活跃合约）图4：菜油现货价格（江苏） 16,000 14,000 12,000 10,000 20202021202220232024 16,000 14,000 12,000 10,000 20202021202220232024 8,000 8,000 6,000 6,000 4,000 2,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 4,000 2,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：24度棕榈油现货均价图6：一级豆油现货均价 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图7：棕榈油基差（活跃合约）图8：豆油基差（活跃合约） 2020202120222023202420202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 5,0002,000 4,000 1,500 3,000 2,000 1,000 0 1,000 500 0 (1,000)(500) 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图9：菜油基差（活跃合约） 20202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1棕榈油产地进入减产季，主产国供需格局变紧。 棕榈油方面，MPOB公布了1月月度供需报告，产量环比下降13.3%至155.1万吨，进口环比下降7.5%至3.7万吨，出口环比下降4.5%至133.4万吨，国内消费下降16.6%至38.2万吨，库存环比下降5.3%至229.1万吨。与彭博路透前置预期相比，主要偏差出现在产量不及预期以及国内消费小幅超预期，供给减少叠加国内需求上调，对应12月结转库存明显低于前置预估，整体报告为后续棕榈油的全球供给基调由宽松转向紧张。 图10：马来西亚棕榈油产量(吨)图11：全球棕榈油产量（百万吨） 2019202020212022202320192020202120222023 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 82 80 78 76 74 72 70 68 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 图12：棕榈油进口量(万吨)图13：棕榈油到港量（吨） 2020202120222023202420192020202120222023 600 500 400 300 200 100 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 123456789101112 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 4.1.223/24年度全球大豆增产预期逐步兑现 豆油方面，USDA1月供需报告显示，美国2023/24年度油籽产量预计为1.224亿吨，较上月增加90万吨。收获面积估计为8240万英亩，比上次报告减少了40万英亩。单产估计为每英亩 50.6蒲式耳，增加0.7蒲式耳。由于期初库存略有下降，大豆供应量比上月增加了3100万蒲式耳。由于供应量增加，预计期末库存为2.8亿蒲式耳，增加3500万蒲式耳。2023/24年全球大豆产量增加了10万吨，达到3.99亿吨。报告整体偏空，因阿根廷的产量的下调弥补了巴西产量的下调部分，全球整体仍丰产。从整年度来看，美国农业部给出预计2023/24年度油脂油料产量提升并且库存创新高，因美国今年大豆产量减少以及加拿大菜籽减产，因此累库主要是靠巴西大豆的产量增长，目前此预期正逐步兑现。 图14：大豆到港量图15：豆油到港量 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 20192020202120222023 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 20192020202120222023 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 图16：进口大豆压榨量图17：开机率 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2020202120222023 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 2020202120222023 70 60 50 40 30 20 10 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 4.1.3加拿大菜籽收获，国内卖压显现，压榨厂主动降库 菜油方面，2023/2024年度，全球菜籽总产量预计在8500万吨，上一年度为8876万吨，同比减少376万吨，减少幅度为4.23%。其中欧盟、加拿大、乌克兰等国油菜籽增产，俄罗斯油菜籽产量小幅下降但依旧处高达400万吨，国外市场菜籽供应较为充足。 国内方面，根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜籽压榨量8.60万吨，较上周增加1万吨。沿海油厂本周压榨量小幅增加，近期国内榨利恢复买船有所增加。未来关注国内榨利变动，国内菜籽买船供应预计再度宽松。 图18：加拿大油菜籽出口量图19：国内油菜籽进口数量 20192020202120222023 百万 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 123456789101112 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 201920202021 2022 2023 2024 123456789101112 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 图20：油菜籽压榨量图21：菜油产量 201920202021 202220232024 20 8 157 6 105 4 53 2 01 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 0 201920202021 202220232024 图22：菜油进口数量 2,000,000 201920202021 202220232024 1,500,000 1,000,000 500,000 0 123456789101112 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 4.2库存端——国内油脂因油厂主动降库，整体库存略有下降 据Mysteel调研显示，截至2024年1月19