国内外均利空粕类偏弱运行 主要观点 本周预计粕类盘面偏弱运行。 核心逻辑 1、1月USDA报告整体利空,美豆上调单产,阿根廷巴拉圭产量增加,全球丰产基调基本确定。 2、国内豆菜粕下游需求冷清,近期成交不佳,国内养殖利润低破成本线,压制粕类需求。 农 3、国内进口大豆、菜籽新增买船积极,后续国内粕类整体供给宽松。 产 操作建议 品 逢高做空 组 重点关注 1、美国大豆出口 2、南美天气情况 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 粕类周报2024年1月21日中财期货农产品组 王庆文(F0284612,Z0010549) wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人:杨雪纯(F03108891) yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 一、策略推荐 策略建议逢高做空。 二、每周要闻 1、据外电1月19日消息,巴西马托格罗索州农业经济研究所(mea)周五发布的数据显示,该州农民已经收割了12.82%的2023124年度大豆,当周提升6.36%,收割进度领先于历史同期平均水平的7.93%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所2023/24年度大豆报告,阿根廷大豆作物状况评级较差为2%(上周为3%,去年56%);一般为43%(上周46%,去年40%);优良为55%(上周51%,去年4%)。土壤水分7%处于短缺到极度短缺(上周6%,去年69%);90%处于有益到适宜 (上周92%,去年31%),3%处于过剩(上周2%,去年0%)。阿根廷大豆播种率为97.1%,去年同期为98.6%,五年均值为97.7%。 2、1月11日止当周,美国当前市场年度大豆出口销售净增78.13万吨,较之前一周增加 179%,较前四周均值减少6%。市场预估为净增40-90万吨。当周,美国下一年度大豆出口销售净增0.17万吨。市场预估为净增0-5万吨。当周,美国大豆出口装船167.07万吨。较之前一周增加94%,较前四周均值增加56%。 三、行情回顾 截至上一收盘日,连盘豆粕主力合约报收于3037元/吨,较上周五下跌41元/吨;连盘菜粕 主力合约报收于2538元/吨,较上周五下跌80元/吨。豆粕、菜粕盘面整体下行趋势。加拿大菜籽、美豆收获,市场粕类供给充足,后续市场重点关注国内需求以及南美天气方面,南美近期降雨持续改善,市场对南美丰产预期强烈,后续继续关注天气。 图1:豆粕期货(活跃合约)图2:豆粕现货(全国均价) 2020202120222023202420202021202220232024 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源:Wind,中财期货投资咨询总部 图3:豆粕基差(活跃合约)图4:菜粕期货(活跃合约) 2020202120222023系列6 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5:菜粕现货图6:菜粕基差(活跃合约) 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2020202120222023202420202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,500 1,000 500 2,000 1,5000 1,000 500 (500) 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (1,000) 资料来源:Wind,中财期货投资咨询总部 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1全球丰产逐步兑现,南美大豆部分地区已经开始收获。 产区方面,USDA1月供需报告整体偏空,美国2023/24年度油籽产量预计为1.224亿吨,较上月增加90万吨。收获面积估计为8240万英亩,比上次报告减少了40万英亩。单产估计为每 英亩50.6蒲式耳,增加0.7蒲式耳。由于期初库存略有下降,大豆供应量比上月增加了3100万 蒲式耳。由于供应量增加,预计期末库存为2.8亿蒲式耳,增加3500万蒲式耳。2023/24年全 球大豆产量增加了10万吨,达到3.99亿吨。 国内方面,2023年11月大豆进口792万,环比10月增加276万吨,同比去年11月增加57万吨;1-11月累计进口8962.5万吨,较去年同期增加1051.4万吨,增幅为13.3%。据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计,2024年1月680万吨,2月500万吨。2023年12 月份国内主要地区123家油厂大豆到港预估133船,共计约864.5万吨。 图7:进口大豆到港量(吨)图8:进口豆粕到港量(吨) 2019202020212022202320192020202120222023 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图9:油厂开机率图10:油厂大豆压榨量(吨) 2020202120222023 70 250 20202021202220232024 60 200 50 40150 30 100 20 1050 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源:Wind,邦成粮油、中财期货投资咨询总部 4.1.2粕类压榨量小幅下降 产地方面,菜粕产地加拿大大草原地区出口表现不佳,产地卖压明显,外盘油菜籽市场承受一定的收获压力。 国内方面,根据Mysteel统计,本周沿海油厂菜籽压榨量6.9万吨,较上周减少1.2万吨。沿海油厂因断籽、胀库、蒸汽等原因出现部分停机,菜籽压榨量有所下降,近期国内榨利恢复买船有所增加。本周沿海油厂菜粕产量为4万吨,较上周减少0.7万吨。 图11:加拿大油菜籽出口数量图12:油菜籽进口数量 20192020202120222023 百万 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 201920202021 0 123456789101112 0 2022 2023 2024 123456789101112 图13:油菜籽压榨量图14:国内菜粕产量 201920202021 202220232024 20 15 10 5 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 0 201920202021 202220232024 12 10 8 6 4 2 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 0 图15:菜粕进口数量 201920202021 202220232024 x10000 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 资料来源:Wind,Mysteel,中财期货投资咨询总部 4.2库存端——粕类库存略微下降 据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示:2024年第2周,全国主要油厂大豆库存上升,豆粕库存下降。其中大豆库存为672.2万吨,较上周增加33.51万吨,增幅5.25%,同比去年增 加275.1万吨,增幅69.28%;豆粕库存为94.89万吨,较上周减少2.36万吨,减幅2.43%,同比去年增加43.57万吨,增幅84.9%。大豆库存连续四周累库,125家油厂大豆压榨小幅上升至 173.35万吨,开机率周环比上升。国内油厂周度大豆到港206.86万吨,故大豆库存继续累库。当前国内油厂大豆库存处于3年高位,结转库存较高,虽然春节临近,但成本端和需求端的双重挤压下,下游也无明显节前备货情绪,油厂也因库存过高而不得不停机催提,预计开机率不会有较大的攀升,豆粕或将继续累库。2-3月到港预期减少,届时大豆库存或将进入去库阶段。本周油厂豆粕库存连续9周累库,本周大豆压榨小幅下降,豆粕表需较上周有所增加,故本周豆粕库存小幅去库,但仍处于3年高位;养殖利润持续亏损,下游提货情绪不佳,部分油厂胀库催提,预计短期豆粕库存仍是小幅累库。 从菜粕来看,华东颗粒粕菜粕库存本周9.55万吨,上周为11.43万吨,下降1.88万吨。在 榨进口菜籽油厂菜粕库存本周2.17万吨,上周2.75万吨,下跌0.58万吨。本周菜粕库存下降,主要在于压榨厂降低压榨量并催提来主动降库,但国内供给压力仍旧。 图16:进口大豆港口库存(吨)图17:全国豆粕库存(万吨) 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 20202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 140 120 100 80 60 40 20 0 20202021202220232024 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 图18:油菜籽压榨厂库存(吨)图19:压榨厂菜粕库存(万吨) 201920202021 202220232024 201920202021 202220232024 6010 508 406 304 20 102 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 1/7 2/4 3/11 4/1 4/29 5/27 6/24 7/22 8/19 9/16 10/14 11/11 12/9 00 资料来源:Wind,邦成粮油,Mysteel,中财期货投资咨询总部 4.3需求端 4.3.1本周豆菜粕市场成交清淡,下游观望态度严重 本周豆粕市场成交清淡,周内共成交26.99万吨,较上周成交减少9.67万吨,日均成交 5.40万吨,较上周成交日均减少1.93万吨,减幅为26.38%。本周豆粕提货总量为81.79万吨,较上周提货增加1.95万吨,日均提货16.36万吨,较上周日均增加0.39万吨,增幅为2.44%。本周沿海油厂菜粕提货量为4.99万吨,较上周减少0.46万吨。目前国内大豆供应充 足,豆粕库存处于累库趋势中,中下游企业采购仍以随采随用为主,整体成交清淡,仍以现货成交为主。菜粕水产旺季结束背景下,刚需减少。但是由于与豆粕的价差不断拉大,菜粕的性价比相对凸显,在一定程度上支撑菜粕在淡季的消费。