双粕周报：短期持续下跌 警惕利空释放后的获利回吐

分析师：贾晖 农产品团队 刘洋F03113932贾晖Z000183 郭金鑫F03124157曹以康（实习） 中辉期货研究院时间：2024.1.19 观点摘要 目录 Contents 国际大豆市场情况 国内大豆及豆粕市场情况 国内油菜籽菜粕市场情况 豆菜粕期货现货价差 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 1、美豆：美豆出口装船量始终较低，低于往年同期水平，但由于国内压榨需求较好，美供需平衡略有偏紧，但由于出口量始终低于往年同期水平，市场担心美豆出口年度量难以完成，这或许意味着美豆期末库存有调增风险。密切关注2月供需报告有关美豆出口及期末库存调整情况。 2、南美大豆：巴西大豆种植升水炒作逐步进入尾声，但是由于之前降雨的不规则，导致部分地区单产下降，各机构纷纷环比调低 巴西大豆新季产量预估，甚至低于去年同期水平。后续警惕产量环比调减带来的价格反弹。巴西大豆已经进入成熟收割阶段，丰 产上市压力或限制反弹空间。阿根廷近期降雨不足，但尚不足以影响到产量，后续关注阿根廷天气后续情况，目前种植进度和产 量预期都较为乐观。考虑南美大豆产量较好，看多暂以反弹思路对待。后续关注巴西大豆单产影响情况。 3、国内大豆及豆粕：国内港口及油厂大豆、豆粕周度库存均高于过去四年同期水平。环比来看，港口及油厂大豆库存环比回升，豆粕库存环比有所回落，但整体库存端压力依然存在。从1-2月大豆进口预估来看，豆粕供应预计可以满足消费需求。但伴随豆粕 价格的持续下跌，压榨利润大幅亏损或抑制油厂开机积极性。 4、加籽：加拿大菜籽进入上市阶段，冲击国际国内菜粕市场价格。 5、菜籽及菜粕库存：本周最新库存数据显示，截止上周末，沿海油厂进口菜籽及菜粕库存环比继续下降，菜籽压榨量提高但未累 积库存，反映下游消费提货尚可。由于国内四季度水产消费低迷，菜粕被动消费为主，豆菜粕价差高位有利于短期菜粕的替代消 费预期。 后市关注：巴西大豆种植天气情况阿根廷大豆种植下游养殖情况美豆期末库存 总结：巴西1月最新产量预估环比下调，但由于降雨情况良好，且巴西大豆进入收割，仍然利空市场情绪，本周期价震荡下行。豆粕05合约短期空头格局占据主导。10日均线以下短线走势偏空，3050元以下投机走势偏空，若收复3050元则短线有暂止跌反弹的意图，届时关注10均线附近阻力情况，看多操作仍需谨慎，注意做好仓位管理。 冬季水产养殖饲料消费低迷，缺乏利多驱动，但豆菜粕价差高位有利于菜粕的替代需求。更多利多驱动需要关注豆粕端情况 。菜粕05合约本周震荡下跌，短期空头格局占据主导。短线多空分水岭2620元。2580元以下投机走势偏空，若收复2580元则短线 投机走势止跌整理的要求，届时关注2620元阻力作用情况。 截止12月14日美国CPC最新预测情况显示，厄尔尼诺冬季预计将继续在北半球持续，且有60%的概率将持续至2024年4月至2024年6月。此外，预计在11月至1月期间，有54%的概率会出现历史性的较强厄尔尼诺天气。 太平洋海面温度监测情况全球降雨量一月发生的可能性预期冬季厄尔尼诺全球影响情况 数据来源：CPC中辉期货 巴西大豆地区未来十五天降雨情况与正常值对比 （自1月18日） 阿根廷大豆地区未来十五天降雨情况与正常值对比 （自1月18日） 【USDA季度库存报告：截至2023年12月1日，美国旧作大豆库存总量为30亿蒲式耳，同比减少1%】据USDA，截至2023年12月1日，美国旧作大豆库存总量为30亿蒲式耳，同比减少1%。其中农场库存量为14.5亿蒲式耳，同比减少2%；非农场库存量为15.5亿蒲式耳，同比略有增加。大豆消费量为14.3亿蒲式耳，同比下降6%。 【美国12月大豆压榨量刷新历史新高】财联社鹰眼讯，据外媒报道，美国全国油籽加工商协会(NOPA)周二发布的月度报告显示，美国12月大豆压榨量刷新历史新高。NOPA报告显示，美国会员单位12月共压榨大豆1.95328亿蒲式耳，11月为1.89038亿蒲式耳，较2022年12月的1.77505亿蒲式耳增加10%。12月日均压榨量为6301万蒲式耳，与11月的创纪录水平一致。NOPA12月压榨量超过10位分析师1.9312亿蒲式耳的平均预估。预估区间为1.89-1.9738亿蒲式耳，中值为1.932亿蒲式耳。截至12月31日，NOPA成员持有的豆油库存连续第二个月增加，至13.6亿磅，高于所有预估，也是9月以来最大的月末库存水平。NOPA成员的豆油供应较11月末的12.14亿磅增加12.1%，但较去年12月末的17.91亿磅库存下降24.0%。根据七位分析师的平均预估，库存将升至12.91亿镑。预估范围为11.9-13.5亿磅，中值为12.89亿磅。NOPA报告亦显示，美国12月豆粕产量为4609666短吨；豆油产量为22.86410亿磅。 据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至1月11日当周，美国大豆出口检验量为126.45万吨 ，上周修正后为104.06万吨。2023/24年度（始于9月1日）美国大豆出口检验累计总量为2557.68万吨，上年同期3243.10万吨，同比减少21.13%。美国大豆对中国出口检验量为69.45万吨，2023/24年度（始于9月1日）美国大豆对中国出口检验累计总量为1513.06万吨，上年同期为2123.53万吨。 据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至1月13日，巴西大豆播种率为98.9%，上周为98.6%，去年同期为99.2%；收割率为1.7%，上周为0.6%，去年同期为0.6%。 巴西各地区大豆水分情况（15/01/2024-22/01/2024)巴西大豆各阶段占比情况 数据来源：CONAB中辉期货数据来源：CONAB中辉期货 据外媒报道，巴西大豆田考察工作正式启动，由于天气引发不确定性，使得很难像前几年那样准确地预测收成规模。巴西最负盛名的农作物巡查组织者Agroconsult周四在新闻发布会上表示，厄尔尼诺天气以不同寻常的力量袭击了巴西中西部的农场，促使当地大豆重播面积再创纪录。 据外媒报道，目前巴西大豆收割工作正在推进，农业咨询机构AgRural周一预计，巴西2023/24年度大豆产量料达1.501亿吨，低于12月预估值1.591亿吨。该机构称下调产量预估是由于天气条件不利。但截至上周四，巴西2023/24年度大豆收割率达到2.3%，超过上年度同期的0.6%。另一农业咨询公司Safras周一预计，巴西全国大豆收割率为2.1%，干热天气令收割工作加速推进，但损及单产。除了头号出产州马托格罗索州的产量预测下降外，AgRural还下调了其他几个州的产量预期，主要包括帕拉纳州、南马托格罗索州、戈亚斯州、圣保罗州和米纳斯吉拉斯州，这些地区的高温和不规律降雨造成了作物损失。 【截至1月15日，帕拉纳州的大豆收获完成7%】据外媒报道，巴西帕拉纳州农村经济部DERAL表示，截至周一（15日），帕拉纳州大豆收获进度达到7%，高于一周前的1%。过去一周帕拉纳大豆评级进一步下滑。评级优良的比例为64%，低于一周前的71%；评级差劣的比例提高到7%，一周前为5%；评级一般的比例为29%，一周前24%。该州23%的大豆作物处于成熟期，54%结荚期，18%扬花期，5%植物生长期。 【AprosojaBrasil预估巴西2023/24年度大豆产量将达到1.35亿吨】财联社鹰眼讯，据外媒报道，根据周二的一份声明稿，代表巴西数千名谷物农民的一协会预估，巴西2023/24年度大豆产量将达到1.35亿吨。该声明提到，随着季节的推进，极端天气将损害作物的前景。AprosojaBrasil的预估低于民间预测机构的预估，后者最初预期产量约为1.43亿吨。该协会的预估数据也远低于巴西作物机构Conab预估的1.55亿吨，以及美国农业部（USDA）预估的1.57亿吨。“公布的数据与实际情况不符，这造成了价格的下跌趋势，”AprosojaBrasil称。“除了单产下降以外，农民还不得不要应对与现实不符的价格。”该巴西农民组织表示，该组织的预估数据是基于来自15个州的Aprosoja分会收集的信息。由于面临气候风险，AprosojaBrasil表示，如果天气情况没有改善，其产量预估将会下调。 【巴西干热天气对大豆单产构成影响】据外媒报道，受不利天气影响，巴西本年度的大豆和玉米产量预估一再被下调。行业组织Conab在上周下调了大豆和玉米产量预估，主要理由也是天气。在1月第二周，也就是截至1月13日当周，从南马托格罗索州到南里奥格兰德州北部和东部，降雨量以低于正常水平为主，而马托格罗索州北部的部分地区则比正常水平潮湿。数据显示，南马托格罗索州经历了30多年来最热、最干燥的1月第二周。在马托格罗索州，这是30多年来第六炎热、第九干燥的1月第二周。在1月第三周，也就是截至1月20日当周，马托格罗索州较为潮湿的天气可能会让路于较为干燥和越来越热的天气。根据WeatherTrends360的预测 ，这将是马托格罗索州30多年来最热、最干燥的1月第三周之一。一些作物已然受到严重损伤，无力回天，但巴西中西部持续回归的降雨依然十分重要。土壤水分需要补充，从而帮助几周后种植的第二季玉米作物。如此说来，不仅需要持续的降雨，更需要及时的降雨。1月晚些时候以及2月过多的降雨可能会推迟大豆收割，相应地第二季玉米种植可能也会推后。 【EarthDailyAgro：巴西马托格罗索州大豆单产趋势创下15年来最差】据外媒报道，加拿大EarthDailyAnalytics分公司EarthDailyAgro表示，数据表明，巴西头号大豆种植州马托格罗索大豆单产趋势料创下15年来最差。这家公司预计该州本年度大豆平均产量为每公顷52.12袋，较上一年度减少10多袋。巴西全国大豆作物产量为1.492亿吨，低于巴西作物机构Conab和美国农业部（USDA）预估。在中西部另一生产大州戈亚斯州，大豆单产预计较过去15年的趋势水平低7%。EarthDailyAgro表示，最糟糕时期为2015年，当时较趋势低19%。帕拉纳州大豆单产目前较趋势低2%，预计单产为每公顷57.83袋，去年为64.30袋。上一年度，帕拉纳州是巴西仅次于马托格罗索州的第二大大豆生产州。 【Anec上调1月份巴西大豆出口预估至180万吨】财联社鹰眼讯，据外媒报道，巴西谷物出口商协会(Anec)周二预计，1月份巴西大豆出口将达到180万吨，较上周预估值上调约50万吨，亦高于去年1月出口量94万吨。Anec还将巴西1月豆粕出口预估从上周的203万吨上调至226万吨，上年同期出口量则为143万吨。 【预计本周巴西大豆出口量为93.93万吨，上周为45.46万吨】据外媒报道，巴西全国谷物出口商协会（Anec）基于船运计划数据预测，1月14日-1月20日期间，巴西大豆出口量为93.93万吨，上周为45.46万吨；豆粕出口量为53.81万吨，上周为62.35万吨。 据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所2023/24年度大豆报告，阿根廷大豆作物状况评级较差为2%（上周为3%，去年56%）；一般为43%（上周46%，去年40%）；优良为55%（上周51%，去年4%）。土壤水分7%处于短缺到极度短缺（上周6%，去年69%）；90%处于有益到适宜（上周92%，去年31%），3%处于过剩（上周2%，去年0%） 。阿根廷大豆播种率为97.1%，去年同期为98.6%，五年均值为97.7%。 Mysteel：截至2024年1月12日，全国港口大豆库存729.58万吨，环比上周增加14.19万吨；同比去年增加增加239.13万吨。全国111家油厂大豆库存672.2万吨，较上周增加33.51万吨，增幅5.25%，同比去年增加275.1万吨，增幅69.28%； 全国大豆港口库存全国124家油厂进口大豆周度库存 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 第1周 第3周第5周第