快评号外：美国物价2023年12月数据点评-意料之外，情理之中

美国物价数据点评与市场反应

主要经济指标

• 12月CPI通胀：3.4%，环比增长0.3%，超出市场预期。
• 12月核心CPI通胀：3.9%，环比增长0.3%，符合市场预期。

经济分析要点

1. 能源与食品价格：非核心分项对总通胀的影响已降至历史低位，电价和季调因子成为超预期的边际贡献因素。能源价格涨幅超出预期，主要由于滞后反映三季度油价上涨以及年底季调因子高企。

2. 核心商品价格：自2001年中国加入WTO以来，美国商品通胀持续处于低位，2023年四季度核心商品通胀中枢为0.1%，疫情前三年（2017-2019）的中枢约为-0.2%。各分项价格振幅普遍收窄，汽车价格反弹，其他分项价格波动较小。

3. 核心服务价格：“去通胀”进展缓慢，12月核心服务通胀高达5.3%，对总通胀的贡献度为3.1%。即使其他分项合计通胀为零，总通胀也因服务价格支撑而远超2%的目标水平。

4. 住房服务通胀：受到房价持续上涨的支撑，12月美国住房服务CPI环比增速为0.4%，同比增速高达6.2%。

5. 非房服务通胀：受到薪资上涨和消费韧性的双重支撑。12月非房服务通胀和平均时薪同比增速均为4.0%，二者高度相关。服务业PMI的回落主要由供给端就业分项拖累，需求端未明显走弱，出行相关服务价格回暖，旅馆、机票、娱乐价格均环比转涨。

市场表现

• 美元隔夜利率曲线暗示2024年美联储合计降息幅度升至157bp，首次降息时间预计为3月。
• 美股三大指数（标普500、纳斯达克、道琼斯）全面横盘，分别收跌0.07%、收平、收涨0.04%。
• 美国国债收益率全面下行，2年期下降11.3bp至4.25%，5年期下降9.5bp至3.88%，10年期下降6.3bp至3.97%，30年期下降3.2bp至4.17%。
• 美元小幅走弱，美元指数从102.36下行至102.29，美元兑换离岸人民币汇率从7.18下行至7.17。
• 美元流动性相对宽松，根据境外银行间美元拆借加权成交利率，隔夜利率为5.32%，1周为5.40%，1个月为5.60%，3个月为5.70%，6个月为5.65%。

影响与前瞻

• 短期：住房服务通胀有望进一步下行，短期内驱动通胀水平回落。
• 中期：商品通胀可能因红海冲突影响而反弹，总通胀和核心通胀可能在年中后才降至3%下方。
• 长期：“低住宅库存”和“低劳动力供给”将导致服务通胀粘性增加，全年通胀水平或超出市场预期，年内总通胀难以降至2%，核心通胀难以降至2.5%，市场可能低估了美联储转鸽的时机和力度。