信用风险监测周报：“18国美01”兑付违约国厚资产主体及相关债项下调
方政府债与城投行业监022年第9期 测周报2 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地 隐 2023年1月8日-1月12日 2024年第3期 信用风险监测周报 目录 债券发行人负面信息1 评级调整行动信息1 债券流动性风险监测2 债券隐含评级表现3 【信用风险监测周报】中天金融多支存续债券提前到期2024年2期，2024-1-8 【信用风险监测周报】高流动性风险的主体以基投行业为主2024 年1期，2024-1-2 【信用风险监测周报】高流动性风险主体中基投企业较多2023年 46期，2023-12-25 【信用风险监测周报】“20天盈03”利息兑付展期，东方时尚被列入信用评级观察名单2023年45期，2023-12-18 “18国美01”兑付违约国厚资产主体及相关债项下调 本期关注 债券发行人负面信息 国美电器有限公司（简称“国美电器”）2024年1月8日发布公告 称，公司未能于2023年12月21日兑付“18国美01”应付年度利 息792.17万元，构成实质性违约。 负面评级行动信息 国♘资产因公司被监管出具警告函、受限资产比例较高、债务偿还 压力大，主体及相关债项下调至A+ 正面评级行动信息 无 债券流动性风险监测 上周监测为高流动性风险的主体中，信用债发行人共26家，其中 包括基础设施投融资企业6家、建筑企业3家、商业与个人服务企 业3家、有色金属企业2家、装备制造企业3家，以及房地产、化工、金融、煤炭、农林牧渔、批发和零售、信息技术、医药和综合行业企业各1家。 债券隐含评级表现 根据2024年1月5日-2024年1月11日债券隐含评级表现，隐含评 级低于前一周隐含评级，且隐含评级低于外部评级超过3个子级的 个券共34支，涉及主体18家。 截至2024年1月11日，债券隐含评级结果低于外部评级4个子级 （含）以上的个券共240支，涉及主体72家。 www.ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 债券发行人负面信息 1、“18国美01”利息兑付违约 国美电器有限公司（简称“国美电器”）2024年1月8日发布公告称，公司未能 于2023年12月21日兑付“18国美01”应付年度利息792.17万元，构成实质性违约。 事件点评：国美电器核心业务为家用电器及电子产品销售业务，公司电器销售以实体门店为支撑的经销模式为主，以代销、联营模式为辅，经销占比在80%以上。公司此前通过直营新开、加盟店等多种形式扩张门店数量，做大业务规模，截至2021年公司门店停止扩张前， 公司门店已进入280个城市，数量接近3000家。持续的扩张推高了公司的有息债务规模， 2020年已超过240亿元，虽然2021年起债务规模降低至180亿元左右，但短期有息债务占比自2021年起接近100%，公司短期偿债压力持续增加。业务经营方面，2022年受需求不振背景下商品零售走弱、房地产市场下行影响家电销售、新冠疫情影响线下门店销售等多重负面因素影响，公司经营状况持续下滑，多家线下门店关店，门店数量截至2023年6月30日已 国美电器有限公司存续债券明细 债券简称 债券类型 债券余额（亿元） 剩余期限（年） 回售/到期日 18国美01 公开发行公司债 1.01 0.94 --/2024-12-21 （2023-12-21利息兑付违约） 19国美01 公开发行公司债 0.16 1.12 --/2025-02-27 20国美01 公开发行公司债 2.00 2.42 --/2026-06-15 减少至2398家；全年营业收入由2021年的460.72亿元下降至2022年的119.03亿元，2023年上半年进一步降至1.38亿元；2022年公司净利润大幅亏损55.29亿元，2023年上半年亏损仍高达19.67亿元。公司经营活动现金流也自2022年起持续呈现净流出状态；而公司由于支付利息支出较高，2021年起筹资活动现金流也呈现净流出状态。两因素影响下公司货币资金规模持续下滑，截至2023年末账面货币资金不足5亿元，几乎无法对债务形成覆盖。目前国美电器正通过关闭门店、出售股权等方式筹措资金，但公司已存在多项被执行事项且已被列为失信执行人，融资渠道或将进一步受阻，其存续债券中“18国美01”将于1年内兑付本息，存在较大的违约风险，应对债券兑付情况进行关注，同时警惕公司被申请破产或重整、公司存续债券提前到期的风险。 负面评级行动信息 1.公司被监管出具警告函、受限资产比例较高、债务偿还压力大，国♘资产主体及相关债项下调至A+ 国♘资产管理股份有限公司（简称“国♘资产”）发布公告称，其所发行“22国 ♘01”涉及募集资金使用不规范、被监管出具警示函；同时，公司还共有八项案件涉及资产查封、扣押或冻结情况，除此八项案件外，截至2023年末，公司货币资金冻结 共计0.61亿元。同时，该公司合并口径货币资金紧张，受限资产比例过高，合并口径 有息债务余额为63.66亿元，截至2024年1月2日，公司未能按时偿还到期债务金额为2.98亿元，债务偿还压力大。此外，公司尚未对“19国♘01”的偿债安排做出明确回复，但其正在继续推进资产处置以偿还债务，后续处置情况有待关注。综上，联合资信将国♘资产主体及“19国♘01”的信用等级由AA下调至A+，评级展望维持负面。 正面评级行动信息 无。 债券流动性风险监测 表1：信用债高流动性风险主体明细 主体 地区/性质/行业 最近到期或回售债券/债券到期或回 售日 岭南生态文旅股份有限公司 广东/地方国有/建筑 岭南转债/2024/01/18(回售) 蓝盾信息安全技术股份有限公司 四川/民营/信息技术 蓝盾退债/2024/08/13(到期) 绵阳宏达资产投资经营(集团)有限公司 四川/地方国有/基础设施投融资 17绵宏达债/2024/09/29(到期) 射洪市国有资产经营管理集团有限公司 四川/地方国有/基础设施投融资 17射洪债01/2024/12/14(到期) 重庆市武隆喀斯特旅游产业(集团)有限公司 重庆/地方国有/商业与个人服务 19喀斯特/2024/12/27(到期) 四川安汉实业投资集团有限责任公司 四川/地方国有/综合 22安汉01/2025/01/21(到期) 浙江今飞凯达轮毂股份有限公司 浙江/民营/装备制造 今飞转债/2025/02/28(到期) 江苏鼎胜新能源材料股份有限公司 江苏/民营/有色金属 鼎胜转债/2025/04/09(到期) 武汉天盈投资集团有限公司 湖北/民营/金融 20天盈01/2025/06/09(到期) 深圳深业物流集团股份有限公司 广东/民营/房地产 20深业04/2025/06/23(到期) 上周监测为高流动性风险1的主体中，信用债发行人共26家，其中包括基础设施投融资企业6家、建筑企业3家、商业与个人服务企业3家、有色金属企业2家、装备制造企业3家，以及房地产、化工、金融、煤炭、农林牧渔、批发和零售、信息技术、医药和综合行业企业各1家。具体信息如表1所示： 1流动性风险的判断综合考虑了外部评级和量化流动性评价结果，高流动性风险定义为外部评级水平较低且现金流不能覆盖 短期债务的可能性极高（流动性等级为SL6）。量化流动性评价的方法及等级符号释义见附录。 蚌埠河北新区发展有限责任公司 安徽/地方国有/基础设施投融资 22蚌埠淮上债/2025/07/26(回售) 广东翔鹭钨业股份有限公司 广东/民营/有色金属 翔鹭转债/2025/08/20(到期) 遂宁市天泰旅游投资开发有限公司 四川/地方国有/商业与个人服务 20天泰01/2025/10/09(到期) 江苏通光电子线缆股份有限公司 江苏/民营/装备制造 通光转债/2025/11/04(到期) 鸿达兴业股份有限公司 江苏/民营/化工 鸿达转债/2025/12/16(到期) 利津县城市投资发展建设有限公司 山东/地方国有/基础设施投融资 18利津债01/2025/12/20(到期) 深圳翰宇药业股份有限公司 广东/民营/医药 23翰宇01/2025/12/28(回售) 搜于特集团股份有限公司 广东/民营/批发和零售业 搜特转债(退市)/2026/03/12(到期) 金乡城建投资运营集团有限公司 山东/地方国有/基础设施投融资 19金乡城投债01/2026/03/20(到期) 上海全筑控股集团股份有限公司 上海/民营/建筑 全筑转债/2026/04/20(到期) 江西正邦科技股份有限公司 江西/民营/农林牧渔 正邦转债/2026/06/17(到期) 花王生态工程股份有限公司 江苏/民营/建筑 花王转债/2026/07/21(到期) 龙南经济技术开发区建设投资有限公司 江西/地方国有/基础设施投融资 19龙南建投债01/2026/07/26(到期) 郑州煤炭工业(集团)有限责任公司 河南/地方国有/煤炭 15郑煤MTN001/2027/06/11(到期) 陕西旅游集团延安文化旅游产业投资有限 公司 陕西/地方国有/商业与个人服务 PR延旅01/2027/10/12(到期) 威海广泰空港设备股份有限公司 山东/民营/装备制造 广泰转债/2029/10/18(到期) 资料来源：中诚信国际整理 债券隐含评级表现 1、上周隐含评级有较大变动的债券 根据2024年1月5日-2024年1月11日债券隐含评级2表现，隐含评级低于前一 周隐含评级，且隐含评级低于外部评级超过3个子级的个券共34支，涉及主体18家。 具体信息如表2所示： 表2：隐含评级有较大变动的债券 债券简称 发行人 评级机构 隐含评级 一周前隐含评级 20万达01 大连万达商业管理集团股份有限公司 中诚信国际 A- A 21天易08 湖南天易集团有限公司 中证鹏元 A+ AA- 17华闻传媒MTN001 华闻传媒投资集团股份有限公司 联合资信 CC B 18华闻传媒MTN001 华闻传媒投资集团股份有限公司 联合资信 B B+ 21建发地产MTN001 建发房地产集团有限公司 联合资信 AA- AA 21金地MTN003 金地(集团)股份有限公司 联合资信 CC CCC 16金地02 金地(集团)股份有限公司 联合资信 CC CCC 21金地01 金地(集团)股份有限公司 联合资信 CC CCC 20东通01 柳州东通投资发展有限公司 中诚信国际 A+ AA- 21柳发02 柳州市城市投资建设发展有限公司 联合资信 A+ AA- 21邛崃建投MTN001 邛崃市建设投资集团有限公司 东方金诚 AA- AA 23象屿金象MTN001 厦门象屿金象控股集团有限公司 中诚信国际 AA- AA 2隐含评级样本券为上周四至前一周周五期间发生交易的短期融资券、超短期融资券，且存续期限在一年以上的一般企业 债、公司债和中期票据。 23榆神能源MTN001 陕西榆神能源开发建设集团有限公司 中证鹏元 AA- AA 21宝龙02 上海宝龙实业发展(集团)有限公司 联合资信 CC CCC 22万科04 万科企业股份有限公司 联合资信 A+ AA- 22万科06 万科企业股份有限公司 联合资信 A+ AA- 21西安建工MTN001 西安建工集团有限公司 大公国际 BBB- BBB 22新城控股MTN003 新城控股集团股份有限公司 中诚信国际 AA- AA 23五新实业MTN003 新希望五新实业集团有限公司 中诚信国际 AA- AA 21鑫苑01 鑫苑(中国)置业有限公司 联合资信 B+ BB- 22信达投资MTN001 信达投资有限公司 联合资信 AA- AA 23信达投资MTN003B 信达投资有限公司 联合资信 AA- AA 23信达投资MTN001B 信达投资有限公司 联合资信 AA- AA 23信达投资MTN002 信达投资有限公司 联合资信 AA- AA 16投资01 信达投资有限公司 大公国际 AA- AA 16龙湖04 重庆龙湖企业拓展有限公司 中诚信国际 BB- BB 20
