能源装备高端制造企业

能源装备高端制造企业 达利帕控股有限公司（1921年。香港）是一家高端、智能、绿色的能源设备制造商。公司产品结构包括油气管道、新能源管道、特种无缝钢管等。产品远销中国和海外23个国家。DalipalHoldigs的产品技术壁垒高，客户忠诚度强，高端产品和海外销售的渗透率不断提高。公司目前正在进行产能扩张，预计2025年上半年开始运营，产能翻番。公司预计2025-2026年进入快速成长期。我们预测其2023 -2026年归母净利润分别为1.66亿元、1.8亿元、3.5亿元、7.1亿元,复合年增长率为62.6%。公司维持40%的股息支付率。我们维持“买入”评级，目标价7.88港元，代表约85%的上行空间。 深入公司 T 2024年1月19日 DALIPALHLDG（1921.HK） 分析 公司研究报告 能源设备 额定值：买入 目标价：HK$7.88 ： CurrentPrice4.20港元 (2024-1-18) 市值（百万港元）6,311.21 上市股票（百万港元）6,311.21O/s股份（mnshs）1,502.67上市股票（mnshs）1,502.67 52-周 投资亮点低/高（港元） 2.16/5.3 Dalipal有望在2025-26年实现快速增长。Dalipal位于河北沧州的生产基地目前正在扩张，新产能将于2025年上半年开始运营。此次扩产将有效使公司的年产能翻一番，产生约80万吨OCTG、100万 吨无缝钢管和120-140万吨管坯。在产品产能突破的推动下，公司产品销量将大幅激增。此外，Dalipal将见证其产品组合的扩展，以及其竞争优势的增强。总体而言，Dalipal有望在2025-26年实现快速增长。 由于越来越多地采用高端产品，Dalipal的盈利能力正在提高 平均营业额（百万港元）8.49 股权结构 玫瑰色星界47.1% PolarisSwiftLimited27.9% 其他25.0% 总计100.0% 产品和海外销售的扩张。公司致力于开发先进的油气管道技术。它成功推出了包括DLP-T4和稀土耐腐蚀油套管在内的几款高端产品，这些产品在国内市场首次亮相。这些高端产品在公司产品交付中的渗透率持续提升。Dalipal海外销售网络不断扩大，2023年上半年海外销售收入占比30%。该公司在中 东和北非市场的客户认可度迅速上升，表明未来海外销售的巨大潜力。随着高端产品渗透率和海外销售的同步增长，达利帕预计毛利率和整体盈利能力将有所提升。 股价表现 股价，恒生指数相对于6.05.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 营业额（百万港元） 60 50 40 30 20 10 7/11/23 21/11/23 5/12/23 19/12/23 2/1/24 16/1/24 0 DalipalHoldings专注于石油和天然气管道行业25年，建立了竞争优势。该公司与核心客户建立了牢固的关系，其中一些已经持续了二十多年，从而提高了客户忠诚度。公司不断开发多个高端产品，展示行业领先的研发能力。其海外销售网络不断扩大，获得国际客户的认可，并在海外市场展示出强大的 潜力。凭借其生产基地的智能制造，数字化管理和环保生产，公司高效运作，保持卓越的产品质量控制 ，并受益于低廉的劳动力成本。 营业额（百万港元）1921.HK恒生指数相对性能 18/7/23 1/8/23 15/8/23 29/8/23 12/9/23 26/9/23 10/10/23 24/10/23 rel.return 3.25 3.15 83.92 Abs.return -2.56 -6.07 67.20 %1M3M12M 来源：彭博社,港交所,公司 LilianLuo，研究分析师 +852-22131410 石油和天然气管道行业的需求正在增长。新冠肺炎大流行后，油价大幅反弹。随着全球石油和天然气行业进入繁荣时期 ，对勘探和开发的需求日益增长，导致对石油和天然气管道的需求增加。中国三大石油公司的勘探和开发投资以及全球 上游石油和天然气投资预计将在未来几年保持高位。这确保了中国对石油和天然气管道的持续强劲需求。 维持买入评级：我们预测公司2023-2026年归母净利润分别为1.66亿元、1.8亿元、3.5亿元和7.1亿元,复合年增 长率为62.6%。相应的每股收益数字预计为0.11/0.12/0.23/0.47元。当前股价对应于2026年8.2倍的预测市盈率 。公司产能快速扩张，产品技术壁垒高，客户忠诚度强，高端产品和海外销售渗透率提升。公司维持40%的股息支付率。我们维持“买入”评级，使用DCF估值，我们将目标价定为7.88港元，暗示约85%的上涨潜力。 风险:原油价格大幅下跌；钢材价格大幅波动；产能扩张进度低于预期。 (YE31/12;000元人民币) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 收入 3,762,629 4,227,802 4,366,788 4,531,872 5,842,150 8,473,880 增长率(%) 66.5% 12.4% 3.3% 3.8% 28.9% 45.0% 净利润 82,939 151,584 166,011 183,395 350,911 712,578 增长率(%) NA 82.8% 9.5% 10.5% 91.3% 103.1% 毛利率(%) 11.1% 14.5% 14.7% 14.9% 16.6% 19.1% 净利润（%） 2.2% 3.6% 3.8% 4.0% 6.0% 8.4% ROE（%） 6.4% 11.0% 11.4% 11.7% 20.4% 34.9% EPS（RMB） 0.06 0.10 0.11 0.12 0.23 0.47 BPS（RMB） 0.90 0.94 1.00 1.08 1.22 1.50 PE（x） 69.1 37.7 34.5 31.3 16.4 8.1 PB（x） 4.3 4.1 3.8 3.5 3.1 2.5 股息率（%） 0.6% 0.9% 1.2% 1.3% 2.4% 5.0 来源：公司报告；精华国际估计 1.高端能源设备制造商4 1.1.Introduction4 1.2.发展里程碑6 1.3.股权结构6 1.4.董事及高级管理人员7 1.5.行动业绩9 2.对石油和天然气管道的需求增加12 2.1.原油价格在高位波动12 2.2.对石油和天然气管道的需求增加14 2.3.OCTG行业具有较高的进入壁垒17 2.4.中国OCTG市场竞争分析17 3.竞争优势：19 3.1.进入快速发展时期19 3.2.智能、数字化、绿色制造20 3.3.开发高端产品，技术领先22 3.4.专注于OCTG市场，强大的客户忠诚度23 3.5.海外市场收入增长24 4.预测和估价25 4.1.预测25 4.2.估价26 5.风险27 Appendix：预测28 1.DalipalHoldings：高端能源设备制造商 1.1.Introduction DalipalHoldings是一家面向国际的高端能源设备制造商。大利控股成立于1998年，位于中国河北沧州 ，2019年在香港联交所上市，上市行情为1921。香港。25年来，达利宝控股已成长为一家专注于材料研 发、生产和先进加工的综合性国际制造企业。产品远销中国和全球23个国家。公司产品结构包括石油天然气管道、新能源管道和特种无缝钢管，具有完整的产业链布局。 达利帕控股的核心产品是石油和天然气管道，这是高端能源设备。OCTG主要由油田钻井和完井工序中广泛使用的油管组成，包括套管、油管和钻杆，总体消耗比例分别约为75%、15%和10%。DalipalHoldigs的主要产品是停止，这是一种消耗性和不可重复使用的产品。套管用于支撑油气井的井壁，以确保 钻井过程的顺利进行和完井后整个井的正常运行。每口井都需要根据钻井深度和地质条件定制的多层套管 。套管质量要求高。无论出于何种原因,对套管的任何损坏都可能导致产量减少甚至整个井的废弃。鉴于高质量的要求以及适应各种复杂应用和地质条件的需要，OCTG被认为是高端能源设备。OCTG制造商是高端和智能公司，具有尖端的研发能力。根据卓石咨询公司的数据，达利帕控股占据了约10%的市场份额，在专门从事OCTG的中国民营企业中处于领先地位。 图1：套管（红色轮廓）；Dalipal在陆地和海洋中的产品 来源：Dalipal控股有限公司；精华国际估计 DalipalHoldings目前正在扩大其产品产能，新产能将于2025年上半年开始运营。公司工厂位于中国河北省沧州市渤海新区。公司实现了全一体化产业链，产品涵盖管坯、新能源管材和特种无缝钢管、油气管 。截至2023年上半年，公司年产能约35万吨OCTG；50万吨无缝钢管和60万吨管坯。DalipalHoldigs目前正在扩大其产品产能，新产能将于2025年上半年开始运营。扩张将。 有效使公司年产能翻番，形成约60万吨OCTG、100万吨无缝钢管和120-140万吨管坯。公司产品设施目前满负荷运行，2025年开始运营的新产能有望推动公司未来收入的高速增长。产能扩张的资本支出预计将超过2亿元人民币，投资资金将通过公司自有现金储备和银行贷款等。 图2：DalipalHoldings产能扩张计划（0000吨） 140 120 110 60 2023 2024 2025 2026 120 100 80 60 40 20 0 钢坯新能源管和特种无缝钢管油气管 来源：Dalipal控股有限公司；精华国际估计 DalipalHoldings的销售网络覆盖国内外市场。2023年上半年，海外销售收入占公司总收入的30%，而国内收入占70%。公司的国内客户主要是中国三大国有石油公司，中石油是最大的，与达利帕保持了超过 20年的业务合作关系。在海外市场，DalipalHoldigs的产品分布在全球23个国家。中东和北非地区是公司目前最大的海外市场。Dalipal的产品获得了科威特、泰国、埃及、阿曼、巴林塔特韦尔、厄瓜多尔、美国西部石油公司等国际石油公司的认证。此外，著名的国际贸易公司，例如Medawar，ItochMarbei和日本的Smitomo，也对Dalipal的产品进行了认证。由于OCTG的高质量要求，客户对高质量的供应商表现出强烈的忠诚度。DalipalHoldigs与核心客户保持着良好的合作关系，一些合作伙伴关系持续了20多年。许多国内外石油和天然气公司是DalipalHoldigs的核心客户。 图3：达利帕控股的核心客户 来源：Dalipal控股有限公司；精华国际 1.2.发展里程碑 DalipalHoldigs致力于石油和天然气管道行业25年，取得了宝贵的经验和强大的客户忠诚度。DalipalHoldigs成立于1998年，并于1999年建立了第一条套管生产线。其产品销往中国石油华北油田。2001年至2003年，公司通过了APIQ1标准和API5CT标准的双重认证。Dalipal的销售区域已扩展到大庆，辽宁，陕西，青海，新疆和天津油田。2004年，公司改制为有限责任公司。2005年，公司开始向包括北美在内的海外市场出口产品。2006年，公司获得高新技术企业认证。此后，公司不断扩大生产，获得质量认证，扩大了客户群。2019年末，公司在香港联交所主板上市。在过去的25年中，DalipalHoldigs提高了研发能力，产品质量和成本控制。公司具有先发优势，拥有丰富的行业经验，与客户建立了长期的合作关系，并以优质的产品著称。因此，公司已成长为石油和天然气管道制造行业的领先民营企业。产品远销中国和全球23个国家。 图4：里程碑 来源：Dalipal控股有限公司；精华国际 1.3.股权结构 公司创始人持有控股权，创业员工和主要高管也是股东。Dalipal控股采用股票期权计划和股票激励计划 。Mr.孟凡勇，创始人、董事局主席，通过盛兴有限公司控股大利宝控股的