主动量化策略周报：微盘股回调，超预期精选组合今年以来超股基指数10.68%

证券研究报告|2024年01月20日 主动量化策略周报 微盘股回调，超预期精选组合今年以来超股基指数10.68% 核心观点金融工程周报 国信金工主动量化策略表现跟踪： 本周，优秀基金业绩增强组合绝对收益-1.42%，相对偏股混合型基金指数超额收益1.28%。本年，优秀基金业绩增强组合绝对收益-4.34%，相对偏股混合型基金指数超额收益3.52%。今年以来，优秀基金业绩增强组合在主动股基中排名14.01%分位点（466/3326）。 本周，超预期精选组合绝对收益0.32%，相对偏股混合型基金指数超额收益3.02%。本年，超预期精选组合绝对收益2.82%，相对偏股混合型基金指数超额收益10.68%。今年以来，超预期精选组合在主动股基中排名0.21%分位点（7/3326）。 本周，券商金股业绩增强组合绝对收益-2.13%，相对偏股混合型基金指数超额收益0.57%。本年，券商金股业绩增强组合绝对收益-5.06%，相对偏股混合型基金指数超额收益2.80%。今年以来，券商金股业绩增强组合在主动股基中排名20.17%分位点（671/3326）。 本周，成长稳健组合绝对收益-2.64%，相对偏股混合型基金指数超额收益0.06%。本年，成长稳健组合绝对收益-2.99%，相对偏股混合型基金指数超额收益4.87%。今年以来，成长稳健组合在主动股基中排名7.37%分位点 （245/3326）。 本周，股票收益中位数-5.45%，13%的股票上涨，87%的股票下跌；主动股基中位数-2.57%，4%的基金上涨，96%的基金下跌。 本年，股票收益中位数-8.83%，11%的股票上涨，89%的股票下跌；主动股基中位数-7.73%，1%的基金上涨，99%的基金下跌。 优秀基金业绩增强组合： 在构建量化组合时，从传统地对标宽基指数，转变为对标主动股基。在借鉴优秀基金持仓的基础上，采用量化方法进行增强，达到优中选优的目的。 超预期精选组合： 以研报标题超预期与分析师全线上调净利润为条件筛选超预期事件股票池，接着对超预期股票池进行基本面和技术面两个维度的精选，挑选出同时具备基本面支撑和技术面共振的超预期股票，构建超预期精选股票组合。 券商金股业绩增强组合： 以券商金股股票池为选股空间和约束基准，采用组合优化的方式控制组合与券商金股股票池在个股、风格上的偏离，构建券商金股业绩增强组合。 成长稳健组合： 采用“先时序、后截面”的方式，构建成长股二维评价体系。以研报标题超预期及业绩大增为条件筛选成长股股票池，根据距离正式财报预约披露日的间隔天数进行分档，优先选择距离财报预约披露日较近的股票，当样本数量较多时，采用多因子打分精选优质个股，构建100只股票等权组合。 风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险。 金融工程·数量化投资 证券分析师：张欣慰证券分析师：张宇 021-60933159021-60875169 zhangxinwei1@guosen.com.cnzhangyu15@guosen.com.cn S0980520060001S0980520080004 相关研究报告 《热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第129期）》 ——2024-01-19 《私募基金周报-上周中证1000指增私募超额中位数0.57%，百亿私募调研聚焦电子、医药板块》——2024-01-17 《基金周报-美国SEC批准比特币ETF，个人养老基金名录扩容》 ——2024-01-14 《ETF周报-沪深300ETF净申购近80亿元，新能车ETF逆市上涨》——2024-01-14 《多因子选股周报-成长因子表现出色，三大指增组合本周均跑赢基准》——2024-01-14 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 国信金工主动量化策略跟踪4 组合近期表现一览4 优秀基金业绩增强组合5 超预期精选组合6 券商金股业绩增强组合7 成长稳健组合8 公募基金表现监控9 股票及主动股基收益分布情况9 优秀基金业绩增强组合10 策略简介10 绩效表现10 超预期精选组合11 策略简介11 绩效表现11 券商金股业绩增强组合13 策略简介13 绩效表现13 成长稳健组合14 策略简介14 绩效表现14 风险提示15 图表目录 图1：国信金工主动量化组合本周表现4 图2：国信金工主动量化组合本年表现4 图3：优秀基金业绩增强组合表现5 图4：优秀基金业绩增强组合今年以来在股基中的排名5 图5：优秀基金业绩增强组合今年以来排名分位点时序图5 图6：今年以来优秀基金业绩增强组合表现5 图7：超预期精选组合表现6 图8：超预期精选组合今年以来在股基中的排名6 图9：超预期精选组合今年以来排名分位点时序图6 图10：今年以来超预期精选组合表现6 图11：券商金股业绩增强组合表现7 图12：券商金股业绩增强组合今年以来在股基中的排名7 图13：券商金股业绩增强组合今年以来排名分位点时序图7 图14：今年以来券商金股业绩增强组合表现7 图15：成长稳健组合表现8 图16：成长稳健组合今年以来在股基中的排名8 图17：成长稳健组合今年以来排名分位点时序图8 图18：今年以来成长稳健组合表现8 图19：本周股票和主动股基收益分布图9 图20：本年股票和主动股基收益分布图9 图21：优秀基金业绩增强组合历史表现10 图22：超预期精选组合历史表现12 图23：券商金股业绩增强组合历史表现13 图24：成长稳健组合历史表现14 表1：国信金工主动量化组合2024年表现4 表2：2024年以来股票及主动股基收益分布表9 表3：优秀基金业绩增强组合绩效统计11 表4：超预期精选组合绩效统计12 表5：券商金股业绩增强组合绩效统计13 表6：成长稳健组合绩效统计15 目前市场上主流的量化产品均以沪深300、中证500等宽基指数为业绩基准。国信金工主动量化策略以公募主动股基为业绩基准，以战胜主动股基中位数为目标，目前包含“优秀基金业绩增强组合”、“超预期精选组合”、“券商金股业绩增强组合”和“成长稳健组合”。本报告旨在对这些策略的业绩表现进行跟踪，供投资者参考。 国信金工主动量化策略跟踪 组合近期表现一览 图1和图2分别展示了优秀基金业绩增强组合、超预期精选组合、券商金股业绩增强组合及成长稳健组合在本周及本年的收益表现情况。我们以偏股混合型基金指数（885001.WI）为比较基准，以主动股基仓位中位数作为组合仓位计算组合净值。组合近期表现如下： 优秀基金业绩增强组合：本周超额收益1.28%，本年超额收益3.52%。 超预期精选组合：本周超额收益3.02%，本年超额收益10.68%。 券商金股业绩增强组合：本周超额收益0.57%，本年超额收益2.80%。 成长稳健组合：本周超额收益0.06%，本年超额收益4.87%。 图1：国信金工主动量化组合本周表现图2：国信金工主动量化组合本年表现 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 表1：国信金工主动量化组合2024年表现 本周表现（2024.1.15-2024.1.19） 本年表现（2024.1.2-2024.1.19） 组合名称 优秀基金业绩增强组合 超预期精选组合 券商金股业绩增强组合 成长稳健组合 优秀基金业绩增强组合 超预期精选组合 券商金股业绩增强组合 成长稳健组合 组合收益（满仓） -1.57% 0.35% -2.36% -2.93% -4.81% 3.12% -5.60% -3.33% 中证500指数收益 -3.61% -3.61% -3.61% -3.61% -7.57% -7.57% -7.57% -7.57% 相对中证500指数超额 2.03% 3.95% 1.25% 0.68% 2.76% 10.68% 1.96% 4.24% 组合收益（考虑仓位） -1.42% 0.32% -2.13% -2.64% -4.34% 2.82% -5.06% -2.99% 偏股混合型基金指数收益 -2.70% -2.70% -2.70% -2.70% -7.86% -7.86% -7.86% -7.86% 相对偏股混合型基金指数超额 1.28% 3.02% 0.57% 0.06% 3.52% 10.68% 2.80% 4.87% 在主动股基中排名分位点 22.16% 2.86% 38.94% 51.86% 14.01% 0.21% 20.17% 7.37% 在主动股基中排名 737/3326 95/3326 1295/3326 1725/3326 466/3326 7/3326 671/3326 245/3326 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 优秀基金业绩增强组合 国信金工优秀基金业绩增强组合，旨在对标公募主动股基收益中位数（本文以偏股混合型基金指数885001.WI代替），组合的详细构建方式可参见我们于2022年12月7日发布的专题报告《战胜机构投资者—再论主动股基业绩增强策略》。需要注意的是，为了更好地与主动股基进行比较，组合收益的计算已考虑仓位及手续费影响，其中组合仓位以主动股基仓位中位数计算，本期组合仓位90.48%。 本周（2024.1.15-2024.1.19），优秀基金业绩增强组合绝对收益-1.42%，相对偏股混合型基金指数超额收益1.28%。 本年（2024.1.2-2024.1.19），优秀基金业绩增强组合绝对收益-4.34%，相对偏股混合型基金指数超额收益3.52%。今年以来，优秀基金业绩增强组合在主动股基中排名14.01%分位点（466/3326）。 图3：优秀基金业绩增强组合表现图4：优秀基金业绩增强组合今年以来在股基中的排名 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 图5展示了优秀基金业绩增强组合2023年以来在主动股基中的排名分位点时间序列图。该组合在优选基金的基础上，对标优选基金的持仓采用量化方法进行增强，以达到优中选优的目的，图6展示了今年以来优秀基金业绩增强组合与偏股混合型基金指数的净值走势。本年偏股混合型基金指数收益率-7.86%，优秀基金业绩增强组合收益率-4.34%。 图5：优秀基金业绩增强组合今年以来排名分位点时序图图6：今年以来优秀基金业绩增强组合表现 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 超预期精选组合 国信金工超预期精选组合，旨在对超预期股票池进行基本面和技术面的双层优选，组合的详细构建方式可参见我们于2020年9月30日发布的专题报告《超预期投资全攻略》。同样的，我们以偏股混合型基金指数作为组合对标基准，本期组合仓位90.48%。 本周（2024.1.15-2024.1.19），超预期精选组合绝对收益0.32%，相对偏股混合型基金指数超额收益3.02%。 本年（2024.1.2-2024.1.19），超预期精选组合绝对收益2.82%，相对偏股混合型基金指数超额收益10.68%。今年以来，超预期精选组合在主动股基中排名0.21%分位点（7/3326）。 图7：超预期精选组合表现图8：超预期精选组合今年以来在股基中的排名 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 图9展示了超预期精选组合2023年以来在主动股基中的排名分位点时间序列图。 图10展示了今年以来超预期精选组合与偏股混合型基金指数的净值走势。本年偏股混合型基金指数收益率-7.86%，超预期精选组合收益率2.82%。 图9：超预期精选组合今年以来排名分位点时序图图10：今年以来超预期精选组合表现 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 券商金股业绩增强组合 国信金工券商金股业绩增强组合，旨在以对标公募基金中位数为基准，对券商金股股票池进行优选，组合的详细构建方式可参见我们于2022年