性价比为基，兴趣消费+出海筑起特色零售高塔

公司计划2024-2028年集团收入CAGR不低于20% 2024年1月18日，公司在中国广州举办了2024全球投资者日，对公司未来的发展战略和业务进展进行了介绍，以IP产品为代表的兴趣消费和进一步出海将打开公司未来的发展空间。展望未来，公司计划2024-2028年每年净增门店900-1100家；同时计划2024-2028年集团收入CAGR不低于20%，到2028年IP产品销售占比超过50%，最终成为全球第一的IP设计零售集团。 国内业务：聚焦“开大店，关小店，开好店，关差店”战略 公司国内MINISO业务继续聚焦质量提升的发展战略。截至3Q2023，国内MINISO门店3802家，4Q2022-3Q2023的GMV达到124亿元，2023年全年活跃会员超过4000万。公司将坚持“开大店，关小店，开好店，关差店”战略，对表现较差的店，通过面积、楼层等调整来推动其业绩改善。同时，公司大店表现优秀，以IP为核心对门店进行装饰，并设置场景专区、IP打卡点推动店销，公司上海淮海路旗舰店、广州北京路旗舰店日销均达到十万及以上。 TOPTOY方面，截至2023年末，TOPTOY累计GMV超过20亿元，门店数150家，拥有600万会员。展望未来，公司致力于打造中国的世界级潮玩品牌，目标自研产品占比达到70%，中长期GMV的年复合增长率超过40%。 海外业务：代理市场持续提效提质，直营市场快速发展 代理市场：数字化+本地化助力发展。公司在订货管理、仓储配送、销售管理、用户运营等方面加强数字化赋能，代理商1-3Q2023的存货周转同比提升超过60%。同时，公司在IP、产品、运营方面加强本地化，如在法国推出奥运特供产品。1-3Q2023，TOP20代理商实现100%盈利。直营市场：美国市场带动整体快速发展。截至3Q2023，公司美国直营市场以13%的门店占比完成32%的销售贡献与29%的利润贡献。美国市场消费能力强，全球化程度高，是多个顶尖IP发源地，具有充足的发展空间，公司计划五年内在北美新开1000+家门店。 维持盈利预测，维持“增持”评级 公司在性价比的基础上，通过兴趣消费+出海打造差异化发展，仍有广阔增长空间。我们维持对公司FY2024/FY2025/FY2026公司权益股东应占利润预测23.9/29.3/34.3亿元，对应EPS1.89/2.31/2.72元，维持“增持”评级。 风险提示：门店拓展不及预期，客流恢复不及预期，消费恢复进程不及预期。 公司盈利预测与估值简表