板块整体表现活跃，继续看好低估值高经营韧性的细分龙头

行业研究|行业周报 看好（维持） 板块整体表现活跃，继续看好低估值高经营韧性的细分龙头 纺织服装行业 国家/地区中国 行业纺织服装行业 报告发布日期2024年01月22日 核心观点 行情回顾：本周沪深300指数下跌0.44%，创业板指数下跌2.6%，纺织服装行业指数（中信）下跌0.04%，表现强于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块（中 信）下跌0.27%，品牌服饰板块（中信）上涨0.16%。个股方面，我们覆盖的报喜鸟、水星家纺和周大生等取得了正收益。 海外要闻：（1）Uniqlo优衣库国际业务表现强劲。（2）马莎假日季强劲。 行业与公司重要信息：（1）水星家纺：公司拟于2024年1月20日至2025年1月 12日完成本次公司股份回购计划，本次回购价格不超过21.53元/股，回购总金额不 超过人民币7500.00万元人民币。（2）水羊股份：公司预计2023年净利润盈利2.8 亿元至3.2亿元，同比上升124%至156%；扣除非经常性损益后的净利润盈利2.6 亿元至3亿元，同比上升169%至210%。 本周建议板块组合：珀莱雅、老凤祥、报喜鸟、海澜之家和华利集团。上周组合表 现：珀莱雅-2%、老凤祥3%、报喜鸟5%、海澜之家-1%和华利集团-4%。 投资建议与投资标的 周三统计局披露了23年社零数据，23年国内社会消费品零售总额同比增长7.2%，其中12月国内社会消费品零售总额同比增长7.4%，除汽车以外的消费品零售额增长7.9%。23年实物商品网上零售同比增长8.4%，其中穿类商品增长10.8%。从结构来看，在22年同期低基数下，12月可选消费多数品类保持正增长，我们覆盖的可选消费品中，金银珠宝同比增长29.4%（11月增长10.7%），化妆品同比增长9.7% （11月下降3.5%），服装鞋帽同比增长26%（11月增长22%）。本周大盘延续较弱的表现，纺织服装行业指数整体继续跑赢沪深300和创业板指数，板块中涨幅居前的主要是出口制造、医美、黄金珠宝等细分行业的部分龙头。24年开年以来我们覆盖的纺服、黄金珠宝和医美板块表现活跃，我们认为主要的原因在于行业目前整体的低估值和低机构持仓，对应的行业中部分龙头公司仍保持着较好较快的增长韧性，因而取得了更多市场资金的关注。在配置上短期我们认为主要有三个方向： （1）经营有望维持较高景气度的个股，我们依然看好中高端男装和黄金珠宝两个子行业。相关公司重点推荐报喜鸟(002154，买入)、比音勒芬(002832，买入)、老凤祥(600612，买入)、潮宏基(002345，增持)和周大生(002867，增持)。（2）在经济弱复苏、市场整体预期收益率下降的大背景下，中长期具备增长韧性且有较高历史分红收益率的公司仍建议重点关注，比如海澜之家(600398，买入)、波司登(03998，买入)、森马服饰(002563，买入)、富安娜(002327，增持)和滔搏(06110，增持)等。（3）纺织制造行业伴随下游海外消费巨头去库存的逐步结束，基本面环比逐步好转，个股主要推荐华利集团(300979，买入)、申洲国际(02313，买入)和伟星股份(002003，买入)等，建议关注新澳股份(603889，未评级)。关于行业中长期的配置，我们维持之前的观点：运动服饰、化妆品、医美等赛道特别是运动服饰板块的估值性价比逐步显现，建议战略配置真正具备中长期核心竞争力的龙头，推荐安踏体育(02020，买入)、珀莱雅(603605，买入)、李宁(02331，买入)、巨子生物(02367，买入)和爱美客(300896，买入)、同时关注贝泰妮(300957，买入)、特步国际(01368，买入)、华熙生物(688363，增持)等。 风险提示 经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、海外投资环境变化和人民币汇率波动等。 施红梅021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 朱炎021-63325888*6107 zhuyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070006香港证监会牌照：BSW044 杨妍yangyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523030001 关注真正能兑现业绩增长预期的品牌龙头 2024-01-14 建议关注优质的国货时尚消费龙头：—— 2024-01-10 《繁花》热映之下探寻老上海国货品牌投资机会户外运动板块表现突出，安踏旗下亚玛芬 2024-01-07 申请在美上市 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行情回顾 本周沪深300指数下跌0.44%，创业板指数下跌2.6%，纺织服装行业指数（中信）下跌0.04%，表现强于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块（中信）下跌0.27%，品牌服饰板块（中信）上涨0.16%。个股方面，我们覆盖的报喜鸟、水星家纺和周大生等取得了正收益。 表1：个股涨跌幅前10名 涨幅前10名 华升股份 龙头股份 九牧王 美盛文化 瑞贝卡 锦泓集团 凤竹纺织 华斯股份 百隆东方 华纺股份 幅度(%) 32.8 22.9 22.3 18.5 10.6 8.8 7.6 7.3 6.3 6.2 涨幅后10名 爱迪尔 新野纺织 跨境通 贵人鸟 星期六 金发拉比 安踏体育 李宁 中银绒业 申洲国际 幅度(%) -20.8 -13.1 -13.0 -12.9 -12.1 -11.2 -11.0 -10.1 -9.9 -9.0 数据来源：Wind、东方证券研究所 海外要闻 Uniqlo优衣库国际业务表现强劲。凭借快时尚品牌Uniqlo优衣库国际市场的强劲表现，母公司 FastRetailingCo.Ltd.(9983.T)(6288.HK)迅销集团股价周五再度飙升逾6%续创历史新高。 截至11月底的2024财年一季度FastRetailingCo.Ltd.迅销集团收入增加13.2%至8,108.33亿日元，营业利润增幅25.3%至1,466.86亿日元，高于市场预期的1,379亿日元，归属母公司净利润1,078.00亿日元同比增幅26.7%。 该日本集团表示一直专注于成为日常生活必需品的“全球第一品牌”，为此致力于加强推进成为数字消费零售企业、全球收益多元化。受益调整订单和成本控制，一季度日本公司毛利率提升150个基点至54.6%，营业利润率提升180个基点至18.1%。 马莎假日季强劲。Marks&SpencerGroupPLC(MKS.L)马莎百货集团周四公布强劲的假日季销售，受益食品杂货需求推动，假日季集团英国市场可比销售大涨8.1%。 首席执行官StuartMachin评论业绩时表示重塑Marks&SpencerGroupPLC马莎百货增长战略持续取得进展，圣诞节期间，食品、服装和家居增长势头全面强劲。 英国市场食品和服装家居业务收入分别增加10.5%和4.8%至23.32亿英镑和12.36亿英镑，可比销售分别增加9.9%和4.8%，远超市场预期的6.6%和2.8%增幅。英国服装家居业务实体店和在线销售分别录得2.0%和10.9%的增幅，期内clickandcollect增长强劲，库存同比下降6%。 A股行业与公司重要信息 【水星家纺】公司拟于2024年1月20日至2025年1月12日完成本次公司股份回购计划，本次 回购价格不超过21.53元/股，回购总金额不超过人民币7500.00万元人民币，若全额回购且按回 购总金额上限和回购股份价格上限测算，预计可回购股份数量不超过348.35万股，拟回购股份数量上限占公司总股本比例为1.33%，具体回购股份的数量以回购期满或终止回购时实际回购的股份数量为准。 【水羊股份】公司预计2023年净利润盈利2.8亿元至3.2亿元，同比上升124%至156%；扣除非经常性损益后的净利润盈利2.6亿元至3亿元，同比上升169%至210%。 本周建议板块组合 本周建议组合：珀莱雅、老凤祥、报喜鸟、海澜之家和华利集团。 上周组合表现：珀莱雅-2%、老凤祥3%、报喜鸟5%、海澜之家-1%和华利集团-4%。 投资建议和投资标的 周三统计局披露了23年社零数据，23年国内社会消费品零售总额同比增长7.2%，其中12月国内社会消费品零售总额同比增长7.4%，除汽车以外的消费品零售额增长7.9%。23年实物商品网上零售同比增长8.4%，其中穿类商品增长10.8%。从结构来看，在22年同期低基数下，12月可选消费多数品类保持正增长，我们覆盖的可选消费品中，金银珠宝同比增长29.4%（11月增长10.7%），化妆品同比增长9.7%（11月下降3.5%），服装鞋帽同比增长26%（11月增长22%）。本周大盘延续较弱的表现，纺织服装行业指数整体继续跑赢沪深300和创业板指数，板块中涨幅居前的主要是出口制造、医美、黄金珠宝等细分行业的部分龙头。24年开年以来我们覆盖的纺服、黄金珠宝和医美板块表现活跃，我们认为主要的原因在于行业目前整体的低估值和低机构持仓，对应的行业中部分龙头公司仍保持着较好较快的增长韧性，因而取得了更多市场资金的关注。在配置上短期我们认为主要有三个方向：（1）经营有望维持较高景气度的个股，我们依然看好中高端男装和黄金珠宝两个子行业。相关公司重点推荐报喜鸟(002154，买入)、比音勒芬(002832，买入)、老凤祥(600612，买入)、潮宏基(002345，增持)和周大生(002867，增持)。（2）在经济弱复苏、市场整体预期收益率下降的大背景下，中长期具备增长韧性且有较高历史分红收益率的公司仍建议重点关注，比如海澜之家(600398，买入)、波司登(03998，买入)、森马服饰(002563，买入)、富安娜(002327，增持)和滔搏(06110，增持)等。（3）纺织制造行业伴随下游海外消费巨头去库存的逐步结束，基本面环比逐步好转，个股主要推荐华利集团(300979，买入)、申洲国际(02313，买入)和伟星股份(002003，买入)等，建议关注新澳股份(603889，未评级)。关于行业中长期的配置，我们维持之前的观点：运动服饰、化妆品、医美等赛道特别是运动服饰板块的估值性价比逐步显现，建议战略配置真正具备中长期核心竞争力的龙头，推荐安踏体育(02020，买入)、珀莱雅(603605，买入)、李宁(02331，买入)、巨子生物(02367，买入)和爱美客(300896，买入)、同时关注贝泰妮(300957，买入)、特步国际(01368，买入)、华熙生物(688363，增持)等。 风险提示 1）经济减速对国内零售终端的压力 若经济持续减速，则会对终端零售造成压力。 2）贸易摩擦及海外投资环境的可能变化 若未来相关贸易摩擦激化或海外投资优惠等变化，则会对纺织服装出口产生不利影响。 3）人民币汇率波动 纺织服装行业涉及较多海外出口，若汇率短期波动较大则对行业出口带来影响。 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，资产管理、私募业务合计持有潮宏基(002345，增持)股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过