汽车及汽车零部件行业研究：整车智能化+国际化，零部件多家业绩超预期

敬请参阅最后一页特别声明 1 终端 1）1月19日，氢氧化锂报价8.30万元/吨，较上周下降1.19%；碳酸锂报价9.83万元/吨，较上周下降0.71%。 2）终端：1月1-14日，乘用车批售71.5万，同/环比+16%/-4%。电车批售21.6万，同/环比+26%/-32%，渗透率30.2%。 终端：长安汽车全球伙伴大会召开，产品周期向上，智能化+出海有望持续提升。（1）销量：会上公布公司2024/2025/2030年销量目标280/350-400/500万辆，自主板块销量220/280-300/400万辆，新能源销量75/120/300- 350万辆，海外销量48/70/120万辆（2023年出海35.8万辆）。（2）新车型：计划到2028年推出30余款新能源车型，包括跨界皮卡CD701、阿维塔E16、长安启源C798等。（3）出海：攻坚中东、欧洲、东南亚等市场，跟踪美国、日韩市场。（4）长安与华为合资新公司暂定名为Newcool，主要从事汽车智能系统及部件解决方案相关业务。 比亚迪梦想日召开，智能化、高端化转型升级。仰望将在Q1推送近距代客泊车、高速NOA、易四方泊车等，Q3推送城市NOA。腾势N7将在Q1推送城市NOA与高速NOA。目前看智能化技术已接近行业第一梯队，同时，国际化、高端化带来可观利润可应对24年行业竞争。预计23-25年销量302/370/450万辆，其中出口24/45/75万辆，建议持续关注公司边际变化。 龙头公司：松原、均胜、新泉业绩超预期，拓普业绩符合预期。（1）松原股份业绩超预期主要系安全带新项目量产，规模效应进一步提升，23年归母净利润1.9-2.1亿，同比增长61%-78%。（2）均胜电子超预期主要系安全业务北美地区盈利能力改善，23年归母净利润10.9亿元，同比+176%。（3）新泉股份业绩超预期，主要系新项目量产及降本增效显著。23年归母净利润8.0-8.2亿元，同比增长70%-74%。 新技术：（1）钠电池：南都电源表示具备钠离子电池量产能力，钠电池24-25年有望迎商业化拐点。具备技术优势的产业链龙头企业有望长期受益，关注宁德时代、传艺科技等公司进展。（2）固态电池：星源材质已经为FREYRBatteryNorwayAS等客户供应半固态电池隔膜。 机器人：工信部征求对《国家人工智能产业综合标准化体系建设指南》，推动人工智能产业高质量发展的标准体系加快形成。《意见》指出到2026年共性关键技术和应用开发类计划项目形成标准成果的比例达到60%以上，新制定国家标准和行业标准50项以上，行业规范标准的完善将助力人形机器人等顺利落地。 投资建议：持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向。（1）全球看，拥有强成本优势的龙头是宁德时代等；拥有行业创新引领能力的是特斯拉、华为和宁德时代。从空间和兑现度看，优先关注机器人、复合集流体这两个空间最大、重塑性最强的赛道。看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，核心标的是跟特斯拉研发协同的供应商：三花 智控和拓普集团等，除了核心赛道，边际上关注以塑代钢和冷锻工艺的估值重塑机会。另外，作为全球电车创新龙头，随着新车型和新产能落地，我们预计1H24，特斯拉产业链有望迎来贝塔性爆发行情。复合集流体关注设备+制造环节布局较好的标的，我们认为1H24行业或迎来全面爆发。（2）国产替代：这轮被错杀的方向。“降本和年降是国产替代的催化剂而不是风险”。从国产替代空间看，关注安全件（主动和被动））、座椅、执行器件等方向关注电池产业链方向的国产替代兑现可能性：高端炭黑、隔膜设备。 宁德时代神行电池长寿命L系列首发落地哪吒L，拓普集团、均胜电子、松原股份和新泉股份发布业绩预告，长安汽车召开全球伙伴大会，工信部征求对《国家人工智能产业综合标准化体系建设指南》。 详见后页正文。 电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。 内容目录 一、终端：销量、市场动态及新车型3 1.1海外：美国CES展总结：智能化跃进，关注座舱新技术0-1方向3 1.2国内：1月市场销量常规波动，长安/比亚迪新动作3 二、龙头企业及产业链4 2.1龙头公司事件点评4 2.2电池产业链价格6 三、国产替代&出海8 3.1电池材料出海：亿纬锂能加码马来西亚，拟在土耳其组建合资公司8 四、新技术9 4.1钠离子电池：南都电源表示具备钠离子电池量产能力9 4.2固态电池：星源材质已为客户供应半固态电池隔膜9 五、车+研究9 5.1机器人：工信部公开征求对《国家人工智能产业综合标准化体系建设指南》9 5.2储能：300Ah+储能电池加速替代280Ah10 六、投资建议10 七、风险提示10 图表目录 图表1：MB钴报价（美元/磅）6 图表2：锂资源（万元/吨）6 图表3：三元材料价格（万元/吨）6 图表4：负极材料价格（万元/吨）7 图表5：负极石墨化价格（吨）7 图表6：六氟磷酸锂均价（万元/吨）7 图表7：三元电池电解液均价（万元/吨）7 图表8：国产中端9um/湿法均价（元/平米）8 图表9：方形动力电池价格（元/wh）8 1.1海外：美国CES展总结：智能化跃进，关注座舱新技术0-1方向 事件：美中时间1月中旬，美国消费电子展（CES）在拉斯维加斯开幕。本次展会以AI为议题，展现了AI+座舱、激光雷达、AR、飞行汽车等众多领域的全新技术。 点评：关注车载新技术0-1边际机会，CES展中智能化技术井喷，其中生成式AI上车带来的座舱交互革新值得关注。 1、生成式AI具备落地可能性。本次CES展，德系车企集中发布车载生成式AI应用，大众IDA、宝马新一代智能助理、奔驰MB.UX等AI助手悉数亮相，并将于24年中推送给现有车型。海外车企希冀通过大语言模型，实现更人性化的人机交互，推进座舱智能化进程。 2、激光雷达技术/降本再突破，1-N趋势确定。CES展中国企业以感知层硬件为主：1）禾赛科技正式推出512线激光雷达AT512（现有上车最高192线），其ET25雷达已实现在座舱内集成；2）速腾聚创发布L3+激光雷达M3；3）成本进一步降低，通过集成架构和芯片化，一径科技SPAD激光雷达成本已下探至千元区间。 伴随激光雷达性能提升和成本下降，其在高阶智驾中应用必要性愈发凸显，24年行业将迎1-N。 3、其他方面：1）小鹏汇天展出飞行汽车，并宣布将于24Q4开启预订；2）娱乐化为导向：索尼展出AFEELA带动PS5上车，宝马/蔚来携手XREAL2.0AR眼镜开启AR上车应用。3）车载芯片竞争加剧：高通、英特尔、AMD、黑芝麻等公司纷纷公布全新座舱和智驾芯片。 投资建议：智能车时代是“软件定义汽车”的时代，车的定义更倾向于“移动的智能终端”，智驾对车内人力的解放，及现有座舱硬件渐趋成熟，驱动企业发起对娱乐化和生成式AI上车等软件领域的开拓，建议关注相关技术0-1趋势及其供应链。 现阶段，整车端持续推荐智能化领先的华为系（江淮、赛力斯、长安）及小鹏、理想等车企。 1.2国内：1月市场销量常规波动，长安/比亚迪新动作 1.2.1乘联会周度销量：1月1-14日全国乘用车批售71.5万电车21.6万 1）乘用车：1月1-14日，全国乘用车零售78.8万辆，同/环比+18%/+6%；批售71.5万，同/环比+16%/-4%。 2）电车：1月1-14日，全国电车零售22.6万辆，同/环比+33%/-21%；批售21.6万，同/环比+26%/-32%，渗透率 30.2%。 点评： 1、年初市场环比下滑属正常现象。12月底厂商大规模冲量形成交付高峰，至1月初，地方补贴政策过期/厂商补贴降价活动结束，市场恢复常规增速。但整体上看，燃油车市场折价销售已成定势，新能源车依旧定价超预期，叠加疫情影响下23年初基数较低，24年市场表现“开门红”。 2、年初新车密集上市，催动电车24Q1火热。月初电车表现不佳系常规波动，属正常现象。目前国内电车市场由新车供给驱动，伴随本月小鹏X9/零跑C10/银河E8等新车陆续开启上市/开启预售，上月极氪007/问界M9正式上市，市场供给丰盈下仍将保有热度。4月北京车展将成全年电车供给决定性事件，建议关注相应新车上市情况。 1.2.2长安汽车全球伙伴大会点评：产品周期向上，智能化+出海有望持续提升 事件：1月16日，长安汽车全球伙伴大会在重庆召开。公司2024年销量目标定在280万辆以上，“海纳百川”出海 加速布局。大会发布2024年新车规划，并披露与华为战略合作有关事项。 点评： 1、产业生态优化+技术储备支撑高销量目标。会上公布公司2024/2025/2030年销量目标280/350-400/500万辆，自主板块销量220.4/280-300/400万辆，新能源销量75/120/300-350万辆，海外销量48/70/120万辆（2023年出海 35.8万辆）。2023年，公司产品力和供应链能力持续强化，在核心技术、产业布局、智能化方向均有良好进展。 2、持续推出新车，增存量，抢增量。公司计划到2028年推出30余款新能源车型；坚持新能源+燃油车两端发力，24年推出9款新车，涵盖深蓝、阿维塔、启源、长安马自达等多个子品牌，包括跨界皮卡CD701、阿维塔E16、长安启源C798等，丰富产品矩阵。 3、出海布局规划清晰，产能落地值得期待。“海纳百川”出海计划将打造“1（成熟稳定，中国市场）+5（攻坚+培育，中东、欧洲、东南亚等市场）+2（跟踪，美国、日韩市场）”布局。未来，公司将在东南亚市场导入阿维塔11、Lumin、CD701等7款以上新能源产品；与供应商协同出海，完成530+个渠道触点建设。泰国罗勇府制造基地现具备10万辆年产能，后续将扩能至20万辆。 4、华为合作助力公司智能化转型。公司与华为合资新公司暂定名为Newcool，主要从事汽车智能系统及部件解决方 案相关业务。华为承诺不从事整车业务，围绕华为智选与HI模式与公司进一步合作。公司将在数智化新汽车领域持续发力，基于不同品牌打造差异化智能标签。 投资建议： 1、22-23年国车出海蓬勃发展，后续有望持续提升。22-23年乘用车出口销量分160w/253w/390w，同比增速+58%/+133%。 21-22年受全球缺芯影响，国产车在海外快速补位，23年俄乌战争影响，出海俄罗斯国产车快速提升，1-10月出口俄罗斯销量占总量40%。车企看，基本两超+多强，上汽、奇瑞两家占47%，长城、长安、比亚迪、吉利占比27%。 2、智能车时代是“软件定义汽车”的时代，车的定义更倾向于“移动的智能终端”，智驾对车内人力的解放，及现有座舱硬件渐趋成熟，驱动企业发起对娱乐化和生成式AI上车等软件领域的开拓，建议关注相关技术0-1趋势及其供应链。现阶段，整车端持续推荐智能化领先的华为系（江淮、赛力斯、长安）及小鹏、理想等车企。 1.2.3比亚迪梦想日：行业龙头智能化、高端化转型升级 事件：1月16日，比亚迪召开2024梦想日，公司持续推进智能化、高端化进展： 1）璇玑智能架构+AI模型：“一网+两端+三网+四链”实现“整车智能”，包含比亚迪自研AI大模型，实现整车各个功能模块的互联。 2）智能驾驶升级：发布DiPilot智能驾驶；其中“DiPilot10”和“DiPilot30”将搭载于20-30万元车型上，如汉、唐、方程豹等，可实现L2级智驾功能；“DiPilot100”将搭载于30万以上车型上，如仰望、腾势等，并为20-30万区间车型选装，可实现城市NOA功能。 时间节点：仰望将在Q1推送近距代客泊车、高速NOA、易四方泊车等，Q3推送城市NOA。腾势N7将在Q1推送城市NOA与高速NOA。 3）智能座舱：发布D100/150/300座舱芯片，分别采用6/4/3nm制程，性能&跑分已接近行业头部。 本次梦想日展现了比亚迪24年在“国际化、高端化及智能化”领域的长足进步，目前看智能化技术已接近行业第一梯队。同