农林牧渔2024年第3周周报：仔猪价格反弹难改去化趋势，重视猪板块“前瞻性”机会！

农林牧渔 证券研究报告 2024年01月21日 投资评级 2024年第3周周报：仔猪价格反弹难改去化趋势，重视猪板块“前瞻性”机会！ 1、生猪板块：仔猪价格小幅反弹，产能去化进程持续，重视养猪板块！ 1）本周猪价低位震荡。截至1月20日，全国生猪均价14.04元/kg，较上周末上涨3.24%（智农通）；本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为223元/头和1540元/头（上周五为200元/头和1540元/头），近期仔猪市场询价增多，但卖方出货较少，市场存在一定炒作情绪，因此仔猪价格较上周五小幅上涨，但鉴于冬季疫病高发&对今年上半年猪价预期悲观，近期仔猪价格或难有持续上涨趋势。供应端，本周小体重猪&大猪出栏均有所减少，本周出栏均重降至122.96kg（上周为123.51kg）。需求端，本周样本企业日均屠宰量环比增长4.51%，本周屠宰场冻品库容率为19.05% （环比减0.25pct）。冬季疫情&低猪价带来的持续亏损导致本周淘汰母猪价格仍处低位。 2）春节前涨价窗口期将闭，重视规模场带来的去化效果。根据第三方机构披露的能繁母猪数据来看，12月份产能去速度较23Q3显著加快。在现阶段行业规模化程度大幅提升情况下，规模场去化将主导行业产能变动，而现阶段行业规模场资金紧张迹象已现（部分猪企增加仔猪销售、实控人转让股权等），此外冬季猪病持续干扰（90kg以下生猪出栏占比处于阶段高位），考虑到春节前猪价上涨窗口期即将关闭&春节后将进入季节性消费淡季，行业或将持续亏损，规模场或接力散户，产能去化有望持续加速。 3）估值相对低位，生猪板块价值凸显！从2024年头均市值看，其中巨星农牧3000-4000元/头；新五丰、温氏股份、 牧原股份、京基智农2000-3000元/头；唐人神、天康生物、新希望、华统股份、金新农1000-2000元/头；天邦食品、 大北农、傲农生物低于1000元/头；估值处在历史相对底部区间，多股头均市值或仍有显著上涨空间（数据截止1月 20日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、优选弹性】，大猪首推温氏股份、牧原股份、其次建议关注新希望；小猪建议重点关注：华统股份、巨星农牧、唐人神、新五丰、天康生物、神农集团，其次建议关注中粮家佳康、天邦食品、京基智农、金新农等。 2、禽板块：估值相对低位，重视周期反转机会！ 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者吴立分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 陈潇分析师 SAC执业证书编号：S1110519070002 chenx@tfzq.com 林逸丹分析师 SAC执业证书编号：S1110520110001 linyidan@tfzq.com 陈炼联系人 chenlian@tfzq.com 行业走势图 农林牧渔沪深300 1）海外禽流感形势严峻，引种叠加进口鸡肉双重压力下，我国鸡肉供给或明显紧缩。 2）本周鸡价上涨。本周苗价2.89元/羽，同比-1.03%，环比+35.68%，饲料成本下降、肉品价格上涨提振苗价；毛鸡 均价7.99元/公斤，同比-6.00%，环比+1.52%，毛肉鸡价格小幅上涨，肉鸡销售收入增加，肉鸡养殖亏损减少；鸡肉 综合品9850元/吨，同比-10.45%，环比-0.51%。（截止1月19日，博亚和讯） 3）白鸡产业磨底近3年，产能持续去化。祖代引种缺口已成，且种鸡结构中部分换羽难度较大，效率不高，缺口或更大。重视白鸡空间！首推【圣农发展】（白鸡育种自主可控，食品板块快速增长，估值相对位于历史较低区间），建议关注【益生股份】（父母代鸡苗龙头企业，909量增显著）、【民和股份】（商品代鸡苗，价格弹性高）、【禾丰股份】 （白鸡养殖成本优势强，饲料后周期弹性）、【仙坛股份】（白鸡养殖稳健增长，深加工比例提升）等。 3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！ 1）饲料板块重点推荐【海大集团】：养殖饲料产能去化，蓄力今明年景气大周期！一方面，海大核心利润来源水产料赛道，在较高市占率带来的定价权下，盈利有望进一步提升，在原材料快速波动中，预计海大原材料采购及配方优势将进一步凸显；另一方面，畜禽料，公司将进一步发挥采购、配方、管理优势，强化成本管理水平，有望实现超额增长，加速市占率提升。 2）动保板块：动保下游养殖户防疫需求逐渐回暖+冬季为猪病多发季节，有望带动短期需求。后续若有新疫苗产品推出，或将进一步打开行业成长空间！技术路径方面，亚单位非瘟疫苗提交应急评价申请后，正在由农业农村部组织应急评审中，有望率先取得积极进展！推荐：【中牧股份】（央企背景动保龙头，产品线布局齐全）、【科前生物】（非强免疫苗龙头，核心产品市占率持续领先）、【生物股份】（行业龙头，研发、工艺、渠道显著领先）、【普莱柯】（研发兑现+产品补齐+营销升级，业绩有望持续增长）。建议关注：【瑞普生物】（禽疫苗为代表的经济动物板块有望延续高增长，宠物板块打开未来成长空间）、【回盛生物】（动保化药领先公司）。 4、种植板块：农业农村部颁发转基因玉米大豆安全证书，面积覆盖全国！ 1）2024年1月18日，农业农村部发布2023年农业转基因生物安全证书（生产应用）批准清单。其中，抗虫耐除草剂玉米DBN3601T等有效区域由部分适宜生态区扩展到全国；隆平生物研发的转基因抗虫耐除草剂玉米转化事件LP026-2及其庇护所耐除草剂玉米LW2-1获全国区域安全证书,这是农业部首次颁发全国区域的证书，一证覆盖全国玉米主产区。我们认为，我国转基因大豆玉米预计开启可商业化应用，销售价格将有望彰显品种竞争力。在粮食安全大背景下，我国转基因政策持续出台，生物育种方向坚定。转基因技术储备丰富的公司有望在转基因种业市场取得先发优势。 2）本周（截至1月19日）CBOT大豆价格下降0.84%，CBOT玉米价格下降0.39%。截至1月19日，国内玉米现货平均价达2461元/吨，周度下降1.98%；国内大豆现货平均价达4811元/吨，周度下降1.17%。 3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤油脂加工：【道道全】。 5、宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！ 1）国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长。根据宠物营销界统计的淘宝数据，麦富迪位列12月犬零食排行榜第1、犬主粮第2。meatyway、Wanpy位列犬零食第3、4名。 2）宠物食品出口连续7个月同比增长，美国出口同比高增！海关数据显示，零售包装的狗食或猫食饲料12月我国人 民币口径下实现出口8.1亿元，yoy+21%。其中对美国实现人民币出口1.46亿元，yoy+96%。 3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。 风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。 1% -3% -7% -11% -15% -19% -23% 2023-012023-052023-09 资料来源：聚源数据 相关报告 1《农林牧渔-行业研究周报:2024年第 2周周报：从12月生猪销售月报，如何看猪企亏损幅度和资金压力？》2024-01-14 2《农林牧渔-行业投资策略:农林牧渔24年度策略踏雪寻梅：掘金供给驱动的养殖大周期》2024-01-10 3《农林牧渔-行业研究周报:2024年第 1周周报：第三方数据显示能繁持续去化！重视生猪“前瞻性”机会！》2024-01-07 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1.生猪板块：仔猪价格小幅反弹，产能去化进程持续，重视养猪板块！ 1）本周猪价低位震荡。截至1月20日，全国生猪均价14.04元/kg，较上周末上涨3.24% （智农通）；本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为223元/头和1540元/头（上周五为200元/头和1540元/头），近期仔猪市场询价增多，但卖方出货较少，市场存在一定炒作情绪，因此仔猪价格较上周五小幅上涨，但鉴于冬季疫病高发&对今年上半年猪价预期悲观，近期仔猪价格或难有持续上涨趋势。供应端，本周小体重猪&大猪出栏均有所减少，本周出栏均重降至122.96kg（上周为123.51kg）。需求端，本周样本企业日均屠宰量环比增长4.51%，本周屠宰场冻品库容率为19.05%（环比减0.25pct）。冬季疫情&低猪价带来的持续亏损导致本周淘汰母猪价格仍处低位。 2）春节前涨价窗口期将闭，重视规模场带来的去化效果。根据第三方机构披露的能繁母猪数据来看，12月份产能去速度较23Q3显著加快。在现阶段行业规模化程度大幅提升情况下，规模场去化将主导行业产能变动，而现阶段行业规模场资金紧张迹象已现（部分猪企增加仔猪销售、实控人转让股权等），此外冬季猪病持续干扰（90kg以下生猪出栏占比处于阶段高位），考虑到春节前猪价上涨窗口期即将关闭&春节后将进入季节性消费淡季，行业或将持续亏损，规模场或接力散户，产能去化有望持续加速。 3）估值相对低位，生猪板块价值凸显！从2024年头均市值看，其中巨星农牧3000-4000 元/头；新五丰、温氏股份、牧原股份、京基智农2000-3000元/头；唐人神、天康生物、 新希望、华统股份、金新农1000-2000元/头；天邦食品、大北农、傲农生物低于1000元 /头；估值处在历史相对底部区间，多股头均市值或仍有显著上涨空间（数据截止1月20日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、优选弹性】，大猪首推温氏股份、牧原股份、其次建议关注新希望；小猪建议重点关注：华统股份、巨星农牧、唐人神、新五丰、天康生物、神农集团，其次建议关注中粮家佳康、天邦食品、京基智农、金新农等。 2.禽板块：估值相对低位，重视周期反转机会！ 1）海外禽流感形势严峻，引种叠加进口鸡肉双重压力下，我国鸡肉供给或明显紧缩。 2）本周鸡价上涨。本周苗价2.89元/羽，同比-1.03%，环比+35.68%，饲料成本下降、肉 品价格上涨提振苗价；毛鸡均价7.99元/公斤，同比-6.00%，环比+1.52%，毛肉鸡价格小幅 上涨，肉鸡销售收入增加，肉鸡养殖亏损减少；鸡肉综合品9850元/吨，同比-10.45%，环 比-0.51%。（截止1月19日，博亚和讯） 3）白鸡产业磨底近3年，产能持续去化。祖代引种缺口已成，且种鸡结构中部分换羽难度较大，效率不高，缺口或更大。重视白鸡空间！首推【圣农发展】（白鸡育种自主可控，食品板块快速增长，估值相对位于历史较低区间），建议关注【益生股份】（父母代鸡苗龙头企业，909量增显著）、【民和股份】（商品代鸡苗，价格弹性高）、【禾丰股份】（白鸡养殖成本优势强，饲料后周期弹性）、【仙坛股份】（白鸡养殖稳健增长，深加工比例提升）等。 3.后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！ 1）饲料板块重点推荐【海大集团】：养殖饲料产能去化，蓄力今明年景气大周期！一方面，海大核心利润来源水产料赛道，在较高市占率带来的定价权下，盈利有望进一步提升，在原材料快速波动中，预计海大原材料采购及配方优势将进一步凸显；另一方面，畜禽料，公司将进一步发挥采购、配方、管理优势，强化成本管理水平，有望实现超额增长，加速市占率提升。 2）动保板块：动保下游养殖户防疫需求逐渐回暖+冬季为猪病多发季节，有望带动短期需求。后续若有新疫苗产品推出，或将进一步打开行业成长空间！技术路径方面，亚单位非瘟疫苗提交应急评价申请后，正在由农业农村部组织应急评审中，有望率先取得积极进展！推荐：【中牧股份】（央企背景动保龙头，产品线布局齐全）、【科前生物】（非强免疫苗龙头，核心产品市占率持续领先）、【生物股份】（行业龙头，研发、工艺、渠道显著领先）、 【普莱柯】（研发兑现+