国内宏观经济周报：楼市延续新房“冷”、二手“热”

宏观周报20240121 证券研究报告·宏观报告·宏观周报 楼市延续新房“冷”、二手“热”—国内宏观经济周报 本周（1.15-1.21，下同）高频数据显示，消费与出行进入节前平稳期，楼市延续新房“冷”、二手“热”态势。受到春节前夕工程收尾的影响，工业生产节奏整体趋稳。食品价格继续回落，国际油价震荡上行。 消费出行：进入节前平稳期。1月8日至1月14日乘联会口径乘用车零售销量同比增长15%。观影方面，本周电影市场正式开启寒假档，迎来四部新片上映，但体量较小，对大盘提升幅度有限。客运、货运需求整体平稳。 地产：楼市延续新房“冷”、二手“热”。受季节性因素、以及二手房市场消化存量导致新房销售不佳影响，本周商品房市场继续探底。本周30城商品房成交面积环比下降13.5%，同比下降36.2%，与前5年同期交易规模差距仍在。同时，各线城市新房交易规模的分歧走势也在持续。 生产：春节将至，生产趋稳。本周部分前期逐步好转的工业生产指标现主要趋于平稳：本周高炉开工率稳中趋升，环比增速录得0.2pct；本周沿海七省电厂负荷率经历了小幅下降，环比增速录得-0.2pct。不过本周 煤炭吞吐量经历了波动式下滑，环比下降5.7%。整体来看，我们认为受到春节前夕工程陆续收尾的影响，本周工业生产节奏整体趋稳。 通胀：食品价格持续回落。本周农产品批发价格200指数周环比下降0.8%，本周猪肉需求端受腊八节小幅带动，但不及预期，价格微涨。红海紧张局势明显升级，同时受美联储3月降息预期降低的压制，布伦特原油价格本周延续小幅震荡上升，周环比上升1.8%。 流动性方面，资金面先紧后松，央行MLF增量续作。本周DR007和R007周均值环比上升约10bp、6bp，资金面本周先收紧后较为均衡偏松。本周票据利率先涨后跌，3M国股转贴票据利率周二升至2.37%后回落至周�1.97%。本周央行实现净投放15560亿元。质押式回购成交 量与隔夜占比本周均继续增加，隔夜占比维持在90%左右，市场杠杆意愿仍较强。 风险提示：政策定力超预期，政策出台速度过慢导致经济复苏动能不足；海外经济体提前显著进入衰退，出口超预期萎缩。 2024年01月21日 证券分析师陶川 执业证书：S0600520050002 taoch@dwzq.com.cn 证券分析师邵翔 执业证书：S0600523010001 shaox@dwzq.com.cn 相关研究 《外资“回心转A”需要什么条件？》 2024-01-19 《5.2%的不易与4.6%的不甘》 2024-01-17 1/18 东吴证券研究所 内容目录 1.国务院追踪：风物长宜放眼量，发展艰需多信任4 2.消费出行：进入节前平稳期5 3.地产：楼市延续新房“冷”、二手“热”9 4.工业：春节将至，生产趋稳11 5.通胀：春节前食品价格回落14 6.流动性：票据利率转跌15 7.风险提示17 2/18 东吴证券研究所 图表目录 图1：近一周（1.15-1.21）国务院领导活动轨迹一览5 图2：汽车零售增速平稳6 图3：观影市场热度持续回落6 图4：地铁客运量整体平稳7 图5：地面交通逐渐活跃7 图6：本周公路迁徙指数排名及�大热门迁入/出地一览(1.15–1.21)7 图7：国内航班执飞班次小幅上升8 图8：国际航班执飞班次高位运行8 图9：整车货运平稳运行8 图10：新房销售继续探底9 图11：二手房交易相对活跃10 图12：二线城市环比指数表现优于一线城市10 图13：土地成交面积降幅缩小11 图14：土地溢价率稳中有升11 图15：高炉开工率保持稳定11 图16：煤炭吞吐量“波动式”下滑11 图17：铁路货运量继续上行12 图18：近期沿海七省电厂负荷率小幅下降12 图19：螺纹钢库存基本稳定12 图20：磨机运转率小幅下滑13 图21：沥青开工率略有下降13 图22：沥青库存表现平稳13 图23：水泥产能利用率小幅下降13 图24：汽车钢胎开工率继续上行14 图25：PTA开工率保持平稳14 图26：猪肉价格弱稳运行14 图27：农产品价格持续回落14 图28：螺纹钢与铁矿石指数震荡下行15 图29：水泥价格持续偏弱运行15 图30：海外铜价继续下跌15 图31：原油价格震荡上行15 图32：广谱利率变动16 图33：票据利率先涨后跌16 图34：央行本周净投放，MLF增量续作16 图35：质押式回购成交量继续抬升17 图36：债市杠杆率小幅波动17 3/18 东吴证券研究所 本周（1.15-1.21，下同）高频数据显示，消费与出行进入节前平稳期，楼市延续新房“冷”、二手“热”态势。受到春节前夕工程收尾的影响，工业生产节奏整体趋稳。食品价格继续回落，国际油价震荡上行。 1.国务院追踪：风物长宜放眼量，发展艰需多信任 风物长宜放眼量，发展艰需多信任。本周国务院总理李强出席世界经济论坛2024 年年会系列活动，并在此过程中会见瑞士联邦主席阿姆赫德、新加坡总统尚达曼、欧盟委员会主席冯德莱恩等多国领导人，期间强调中国经济长期向好的态势没有变，呼吁各国弥合分歧、破解信任赤字。在国务院副总理刘国中出访阿尔及利亚和喀麦隆、副总理 何立峰在北京会见中美金融工作组美方代表团期间，均全方位宽领域为多边主义摇旗呐 喊。此外本周还涉及一些其他活动，国务院副总理张国清前往山东调研安全生产和国企改革等相关工作。 4/18 东吴证券研究所 图1：近一周（1.15-1.21）国务院领导活动轨迹一览 数据来源：中国政府网，国务院官网，新华社，东吴证券研究所 2.消费出行：进入节前平稳期 汽车零售增速平稳，观影市场持续降温。1月8日至1月14日乘联会口径乘用车 5/18 零售销量同比增长15%。由于去年一月上半月乘用车销量走势偏弱，今年一月前两周开门红效果显得更为突出，且今年一月工作日较多，对消费的拉动更为充分。观影方面，本周电影市场正式开启寒假档，迎来四部新片上映，但体量较小，对大盘提升幅度有限，工作日票房持续回落，但仍优于去年同期。 图2：汽车零售增速平稳 注：横轴为周数；乘联会每年同期的周度数据的日期分割不一，可能产生误差数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：观影市场热度持续回落 万元电影票房：10天移动平均 60,000 20192021202220232024 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 01-0102-1003-2205-0106-1007-2008-2910-0811-1712-27 数据来源：Wind，东吴证券研究所 出行：客运、货运需求整体平稳。本周地铁客运量和地面交通人流量一同回暖。本周部分地区气温均有小幅回升，天气转暖引致居民出行意愿上升，10市地铁客运量环比 6/18 东吴证券研究所 上升1.2%，同比来看仍位于过去�年来最高水平。地面交通也活跃起来：出行需求增加带动市内车流量小幅增加，本周城市拥堵延时指数环比上升0.9%。 图4：地铁客运量整体平稳图5：地面交通逐渐活跃 万人次 10市地铁客运量2019年2021年 城市拥堵延时指数 2019年2021年 2024年 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 1-1 3-2 0 （7日移动平均）： 2022年 2023年 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 1-1 1.2 （7日移动平均）：2022年2023年 2024年 1-11 1-21 1-31 2-10 2-20 3-2 3-12 3-22 1-11 1-21 1-31 2-10 2-20 3-12 3-22 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：iFind，东吴证券研究所 本周迁徙关键词：春节临近，年味渐浓。“年关”将近，珠三角和长三角城市群加紧生产年货，经济活动日益活跃，城市间往来愈加密切，反映到本周公路迁徙指数上，则 表现为八条路线环比均有所上升。另外，北上广深蓉本周迁出比例均超过迁入比例，也反映出名义上还未到来的春运返乡潮，实际上已经预热起来。 图6：本周公路迁徙指数排名及�大热门迁入/出地一览(1.15–1.21) 本周公路迁徙指数:排名前十路线 广东:佛山-广东:广州广东:广州-广东:佛山广东:东莞-广东:深圳广东:深圳-广东:东莞江苏: 59.58 58.42 55.23 52.26 环比： 2.06 1.79 1.49 1.3 上海-江苏:苏州陕西:咸阳-陕西:西安广东:东莞-广东:广州陕 23.10 24.84 环比：0.63-1.33 全国五大热门迁入 2.59 广东：广州四川 23.04 广 注：环比为周度平均指数差值。 数据来源：CEIC，百度迁徙平台，东吴证券研究所 航空出行“高开高走”。随着各地大、中、小学陆续开启寒假假期，受节前家庭旅行叠加大学生返乡双需求旺盛影响，本周国内航班执飞班次有所增加。国际航线市场整体 7/18 东吴证券研究所 维持高位运行，待中方给予瑞士、爱尔兰等国单方面免签政策正式落地，国际航班执飞班次有望进一步增加。 图7：国内航班执飞班次小幅上升图8：国际航班执飞班次高位运行 班次 20,000 15,000 10,000 5,000 0 班次 国内航班2021年2022年 执飞班次： 2023年 2024年 国际航班2021年2022年 执飞班次：2023年 2024年 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 1-1 1-16 1-31 2-15 3-2 3-17 4-1 4-16 5-1 5-16 5-31 1-1 1-16 1-31 2-15 3-2 3-17 4-1 4-16 5-1 5-16 5-31 0 数据来源：iFind，东吴证券研究所数据来源：iFind，东吴证券研究所 货运需求表现“不温不火”。受季节性因素影响，本周整车货运流量指数小幅回落，环比下调0.4%。整体来看维持在历年中间水平，实际上反映出整车货运背后上游生产环 节景气度有待恢复。 图9：整车货运平稳运行 整车货运流量指数 2020年2021年2022年 （7日移动平均）：2023年2024年 160 140 120 100 80 60 40 20 1-1 1-16 1-31 2-15 3-2 3-17 4-1 4-16 5-1 5-16 5-31 0 数据来源：Wind，东吴证券研究所 8/18 东吴证券研究所 3.地产：楼市延续新房“冷”、二手“热” 地产：楼市延续新房“冷”、二手“热”。受季节性因素、以及二手房市场消化存量导致新房销售不佳影响，本周商品房市场继续探底。本周30城商品房成交面积环比下降13.5%，同比下降36.2%，与前5年同期交易规模差距仍在。同时，各线城市新房交易规模的分歧走势也在持续。一线城市新房成交面积环比上涨19.7%，二、三线城市新房成交面积环比分别下降24.2%和22.2%。 图10：新房销售继续探底 30大中城市商品 2019年 2021年 一线城市商品2019年2021年 日移动平均）： 2024年 万平方米 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1-1 0 房成交面积（7 2022年2023年 万平方米 日移动平均）： 2024年 30 25 20 15 10 5 3-12 3-22 1-1 0 房成交面积（72022年2023年 1-11 1-21 1-31 2-10 2-20 3-2 万平方米 二线城市商品2019年 2021年 万平方米 三线城市商品2019年 1-11 1-21 1-31 2-10 2-20 3-2 3-12 3-22 2021年 日移动平均）： 2024年 房成交面积（72022年 60 50 40 2023年 30 25 20 房成交面积（7 2022年2023年 日移动平均）： 2024年