贵金属周报：美元维持强势 外盘承压内盘相对抗跌

期货研究报告|贵金属周报2024-01-21 美元维持强势外盘承压内盘相对抗跌 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 本周，美联储降息预期受到一定打压，美联储理事沃勒称降息可能会在今年启动，但应谨慎有序进行，没有理由像过去那样迅速降息，如有需要才会那样做。他对通胀可持续地降至2%更有信心，认为红海危机不会对基本通胀产生影响。另外，他认为今年某个时候开始放缓缩表是合理的。据金十讯，根据彭博社汇编的自1980年以来的数据，平均而言，美联储在最后一次加息后大约六个月内会转向宽松的货币政策。由于官员们预计一月份将按兵不动，延续自去年七月份以来暂停加息的立场，本周期的暂停期将会更长。目前从联邦基金利率期货所隐含的加息概率来看，截至今年3月降息25个基点的概率下降至46.2%。因此目前贵金属价格走势呈现震荡偏弱，外盘价格在美元维持强势的情况下承压更为明显，内盘价格则相对坚挺。操作而言，目前对于内盘期货而言，仍然可以继续以逢低买入套保的思路对待。 基本面 1月19日当周，黄金T+d累计成交量为95,614千克，较此前一周上涨49.11%。白银T+d累计成交量为2,087,738千克，较此前一周下降15.95%。 1月19日当周，上期所黄金仓单为3,126千克，较此前一周下降3千克。白银仓单则是�现156,958千克的下降至945,785千克。而在Comex库存方面，本周Comex黄金库存下降67,610.33盎司至19,961,540.59盎司，Comex白银库存则是�现了786,393.50 盎司的下降至280,297,061.84盎司。 在贵金属ETF方面，1月19日当周（目前最新）黄金SPDRETF下降2.89吨至860.95 吨，而白银SLVETF持仓�现31.32吨的下降至13,452.06吨。 1月12日当周，沪深300指数较前一周下降1.35%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降0.39%。光伏板块上涨6.42%。 光伏价格指数方面，截至2023年12月18日（最新）数据报17.64，较此前一期下降3.76%。光伏经理人指数报128.50，较此前一期上涨5.77%。 ■策略 黄金：谨慎偏多 白银：谨慎偏多 套利：空内盘多外盘期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 持续加息可能引发的流动性风险的冲击 目录 核心观点1 宏观面4 1月19日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 1月22日至1月26日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述8 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张6 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张6 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：吨8 图15:COMEX黄金库存丨单位：百万盎司8 图16:COMEX白银库存丨单位：百万盎司8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点9 图20:光伏经理人指数丨单位：点9 表1:下周重要经济数据汇总5 表2:下周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向7 宏观面 1月19日当周行情与经济事件综述 本周，美联储降息预期受到一定打压，美联储理事沃勒称降息可能会在今年启动，但应谨慎有序进行，没有理由像过去那样迅速降息，如有需要才会那样做。他对通胀可持续地降至2%更有信心，认为红海危机不会对基本通胀产生影响。另外，他认为今年某个时候开始放缓缩表是合理的。据金十讯，根据彭博社汇编的自1980年以来的数据，平均而言，美联储在最后一次加息后大约六个月内会转向宽松的货币政策。由于官员们预计一月份将按兵不动，延续自去年七月份以来暂停加息的立场，本周期的暂停期将会更长。目前从联邦基金利率期货所隐含的加息概率来看，截至今年3月降息25个基点的概率下降至46.2%。因此目前贵金属价格走势呈现震荡偏弱，外盘价格在美元维持强势的情况下承压更为明显，内盘价格则相对坚挺。操作而言，目前对于内盘期货而言，仍然可以继续以逢低买入套保的思路对待。 欧美公债利率监控 1月19日当周，1年期美债收益率收于4.840%，较此前一周上涨19个基点。10年期美债收益率上涨19个基点至4.150%，10年期与2年期美债收益率差为-0.24%，较上一周下降6个基点。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差上周收于1.8617%，较此前一周上涨32个基点。10年期公债利差收于1.8345%，较此前一周上涨10个基点。 此外，Breakeveninflationrate（通常用于反映市场对于通货膨胀之预期）较前一周上涨7个基点至2.34%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年 美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年 6 5 4 3 2 1 0 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 4 3 2 1 0 -1 2020/01/192022/01/192024/01/192020/01/182022/01/182024/01/18 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 10年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年 欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年 45 23 01 -2 2020/01/192022/01/192024/01/19 -1 2020/01/192022/01/192024/01/19 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年 3美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 2 1 0 -1 -2 -3 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 breakeveninflationrate 5 3 1 -1 -3 2020/01/192021/01/192022/01/192023/01/192024/01/19 2020/01/192022/01/192024/01/19 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 1月22日至1月26日重要数据与事件汇总展望 下周主要关注欧洲央行议息会议以及美国GDP数据。 表1:下周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 1月22日 09:15 中国 中国至1月22日一年期贷款市场报价利率 1月22日 23:00 美国 美国12月谘商会领先指标月率 1月23日 23:00 美国 美国1月里奇蒙德联储制造业指数 1月24日 17:00 欧元区 欧元区1月制造业PMI初值 1月24日 22:45 美国 美国1月Markit制造业PMI初值 1月24日 22:45 美国 美国1月Markit服务业PMI初值 1月25日 21:30 美国 美国第四季度实际GDP年化季率初值 1月25日 21:30 美国 美国第四季度核心PCE物价指数年化季率初值 1月25日 23:00 美国 美国12月新屋销售总数年化(万户) 1月26日 21:30 美国 美国12月核心PCE物价指数年率 1月26日 23:00 美国 美国12月成屋签约销售指数月率 资料来源：金十数据华泰期货研究院 表2:下周重要经济事件汇总 日期 北京时间 国家、地区、组织 事件 1月23日 待定 日本 日本央行公布利率决议和前景展望报告 1月24日 22:45 加拿大 加拿大央行公布利率决议和货币政策报告 1月25日 21:15 欧元区 欧洲央行公布利率决议 1月25日 21:45 欧元区 欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会 1月26日 07:50 日本 日本央行公布12月货币政策会议纪要 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截至2024年1月16日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据下降 4.62%至179,893张合约。而在白银方面净多头持仓为25,593张合约，较前一期数据下降2.92%。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 多头净持仓 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 160000 120000 80000 40000 0 -40000 多头净持仓 COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 2020/01/162022/01/162024/01/16 2020/01/162022/01/162024/01/16 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，1月19日当周（目前最新）黄金SPDRETF下降2.89吨至860.95 吨，而白银SLVETF持仓�现31.32吨的下降至13,452.06吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1350 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 24000 1800 1500 120025 1050 20 900 75015 20000 16000 12000 1200 60010 8000 2020/01/192022/01/192024/01/19 2020/01/192022/01/192024/01/19 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交